医药一季报和基金持仓告诉了我们哪些信息–20250508

医药一季报和基金持仓告诉了 我们哪些信息-20250508_原文 2025年05月09日16:18 发言人100:11 即医药一季报和基金持仓告诉了我们哪些信息？电话会议目前所有参会者均处于静音状态，在主讲嘉宾发言结束后将留提问时间。下面有请主讲老师发言，谢谢。 发言人200:25 各位参会的朋友，大家下午好，欢迎来参加我们今天的这个漫谈。然后正好一季报也发的差不多了。然后我看了一下，应该差不多500家左右的公司，现在四百多家400家都发了，那也就8%。 发言人200:38 是。所以我们就是按照这个板块去看了一下，一季报和去年年报的一个情况。我们今天的这个会议是我和我的同事张天一起跟大家分享，我们重点覆盖的一些细分行业，可能他们一季报和年报反映的一些现象，然后以及我们觉得今年可能有哪些细分的行业景气度会比较高。当然第一部分是这个基本面相关的，还是从业绩的层面去看。然后第二部分，因为公募基金持仓的这个比例，这个一般也看得�来，也 �了最新的结果。也会跟大家去分享一下，公募基金最新的持仓的情况，以及我们对一些细分板块的一些看法。 发言人201:22 可能就是先跟大家聊一下这个不同细分行业的一个情况。我们看到这个是按照板块的整体的营收的增速，一个是去年24年的增速，然后一个是25年一季报的这个增速。那确实能看到就是呃增速为正的。我们现在看上去是五个行业，一个是医药，医疗研发外包，这个还挺快的。其实昨天药明的业绩也算是是超预期的。这里面可能更多的也是跟他们有海外的这个业务相关。这个板块现在是12的1个同比的增 长。 发言人201:56 然后第二个就是其他生物制品，其他生物制品里面其实很多是创新药的公司，它里面会有一些新产品上市，会带来整个板块的增长会比较快。然后第三个是医院，医院整个板块大概有6.7的增长。这个里面其实是像眼科，就是爱尔普瑞这些，然后包括口腔，像通策，然后包括国际医学这种全严肃医疗的这种医院都在这个里面。我们看到它Q一差不多是6到7个点的增长，爱尔其实它的业绩也是比较好的一 个Q一的业绩。这个是医院，当然就是还对财医疗服务，它里面公司的少，我们就不重点去讲了。然后是耗材，耗材是1.8个点的增长。这里面就是像骨科这一系列的，包括汇泰之类的也都是在这个里面。 发言人202:48 这个是我们目前来看，以一季度的这个业绩来看，增速是正的几个板块，那当然剩下当然有几个是零附近，那剩下的就是板块层面它可能会有一些压力，然后整个的营收还是下滑的。这个是按现有的数据我们看的一个情况，那可能就是我可能会跟我同事讨论一下，它覆盖的两个板块，一个是表现最好 的C叉O的板块，然后另外一个就是IVD的这个板块。其实跟整个医院的运营和一些政策也比较相关。我们先讨论这个，然后后面我会去分享这个其他的板块的一些情况。我们可能就是聊下来，除了创新 药，就是C叉O也算是市场关注度最高的这样的一个细分，而且持仓其实这比例也是比较高的那反正我 们可以先看一下，一季度像药明略超预期，然后像康文化城，包括泰国就这一系列的这个公司的业绩，看起来你觉得反映了行业的一些什么趋势？ 发言人303:49 其实我们到现在这个角度来说，一季度有一些比较共同的一个特征。第一个的话就是业务主要以海外驱动的这些公司实际上是不错的。包括像药明康、卡莱茵，甚至说上游里面像麦赛斯之类这种公司，它实际上是不错的。这个其实我们聊过多次，就是受益于海外其实2024年整体上来说这个需求改善这样的一个逻辑。然后另外11个1个体操这一块的话，就是国内的业务这一块的一个新签订单。一季度实际上就不说业绩，因为他们的这个业绩，国内做国内业务些公司业绩普遍不好。但是他们实际上从一季度的这个订单的角度，无论说是泰国，还是说是像瑞斯，或者说是朝朝燕，实际上他们新签订单还是OK的。 发言人304:30 也就是说整体一季度我认为这个板块的特征是两个。第一个就是海外线，他们业绩是兑现。然后第二个的话就是国内这块的一个新签，是�现一些改善的。 发言人304:40 如果我们将这两个这两条线再去做一个进一步的一个综合的话，简单来说是什么呢？就是说海外线这块其实也呈现�一块一定的分化。我们就比如说像你姚明、康德到凯莱英，再到博腾，或者再往后面的做这个海外业务为主的这样的公司。实际上他们的一个情况是�现分化，也就是说相对头部是比较稳定的。比如说药明凯林，它的能量率是高的。然后你对应国内这些公司来说，也是说你的客户之中，以中大型药企作为你的核心客户的都不错，他们的订单都是不错的。你像海外线，他其实你像药明康德，他其实对应的客户其实也是比较优质的一个客户。他其实反映的什么呢？ 发言人305:19 情况就整体上来说，24年相对于他们下游的药企，偏头部的这些公司，无论是从资金还是评估这种需求的情况下都是在增长。但是他们实际上也不怎么反映整个行业。也就是说你整体从行业整体的需求来看的话，其实没有说恢复的那么强劲。他们会有一些结构性的特征，这个是C超这块的一个情况。 发言人205:43 那么是那那反正如果看需求端的话，就是海外明显比国内好。对，然后海外大的公司的需求明显比刚泰克是更好的对。 发言人305:54 为什么要说这个事儿呢？是因为你搞清楚这些公司的驱动在哪里，你是可以去判断后续的这个趋势的。如果说你看好像比如说看好创新药这块的那些比较优势的这些公司有一些创新的话，那实际上他们这个行业趋势是可以维持的那也就代表整体上来说，C超这块的一些相对偏头部一点的公司，它都可以为 数。但是行业整体上来说，你如果所有公司都要好的话，那可能是需要一个回到21年这种相对偏泡沫一点的这种环境还可以。 发言人206:23 所以反正我也写了一个问题，就是有没有可能下半年比上半年还要好？就是现在你看我们看这个数，就是一季报K超这个反正表观增速肯定是比较好的。我们只看盈，现在如果我们还是从营收的口径，或者 如果你觉得更合适，是不是需要从订单的口径去看，就是你觉得这个下半年比上半年好是一个可能的事儿，还是不确定还是他大概是什么情况。 发言人306:50 首先是这样，就是说整体上来说，你以海外这些公司来说，它的一个增长是来自于24年的一个产的一个扩建，才对应所有所增长。对于这些头部的公司来说，首先第一点它的使用利用率是高的。也就是说首先我们现在对于海外整体的需求，在一季度的一个判断是海外的整体需求是不下滑，但是也没有�现很明显的上涨，基本上是一个环比四季度持平这样的一个状态。也就是说现在你利好的公司，比如说以姚明康和恺英这种公司为例，他们两个都可能用都是满的。 发言人307:19 也就是说这一块首先他会去满足头部公司产能扩建带来的增量，这个我认为是维持的。也就是说一旦这些头部公司还在有扩展这个动力的话，那么以现在目前的行业整体的需求的情况下，他们应该还是有增长。比如说你看耀明航哥今天说回家了，重新一个投入。也就是说目前海外的需求是可以支撑这些公司的一个增长。然后如果说海外需求加速的话，那就再说。但是头部的公司相对来说，我觉得压力不会太大，应该是一个持续向一个状态。 发言人207:49 所以就是我觉得如果一定要给个结论的话，就是有可能对吧？就是有可能下半年有可能比上半年还好。对，是的。行，那这个是C超这一块，因为C超这一块我们确实每个季度也都在做调研，对于终端的价格、格局，其实都还跟的挺紧的。反正后面大家有啊具体详细的需求，也可以再跟我们详细讨论。 发言人208:08 反正下面就想再跟您讨论一下IBD这个行业。这个行业可能跟CR就不太一样。如果我们一定要放在这个板块里面的话，可以看它其实压力是挺大的，就有14个点的下滑，就是所有的ivd板块，当然这里面确实就是非常多，你比如说生化的九强，利德曼这些也看了，他们这个下滑肯定是很明显的。所以这个里面我们挑�来的可能就还在跟着的。就比如说像化学发光这种细分，因为它外资占比还有70%，所以还有替代的逻辑，正好集采带来了这个替代的逻辑。所以从Q1的，比如说新产业迈瑞这些公司的，包括亚辉小龙这些公司Q1的业绩，你大概能看�来这个行业还有哪些信息。然后比如说。先说一个这个跟他们一季报反映了啥事儿。 发言人308:52 首先的话就是体外诊断这个行业，它实际上你看这个表上也有诊断服务。 发言人208:56 这一块对对对在一起的。 发言人308:58 其实的话像你以金这种公司，它是反映了一个行业整体。对，从你的这个体外诊断的公司，它或多或少都有一些外资占比，然后你会有一些进口替代逻辑。它理论上它是要比这个行业整体的一个情况要稍微好一点。也就是说体外诊断今年的一个情况的话是这样。 发言人309:13 今年的一个情况的话，首先第一个我们可以下一个判断，就是一季度整体的一个或者说你反映在公司报表层面的一个设计的一个消耗量是一个负增长，这个是比较明确。基于这样的一个前提下，你所处的子行业的进口替代可能能够帮你挽回一些。对，你你你如果再去对比的话，比如说像新产业和迈瑞，这个其实也比较明确了。就是说你新产业可能处在这个行业是一个进口替代逻辑相对还好一点的。但 你marry可能是基于化学发光以外，有一些可能已经比较成熟的一些行业，所以说你会稍微差一点。也就是说可以明确一下的判断，就是一季度的检测量是同比的一个负增长。然后如果说我们去做一个简单的一个我覆盖的一些公司，可能看到一个情况，大概这个负负增长的一个量的一个水平，可能还是在一个双数的一个水平。 发言人309:56 站在现在的一个角度来看的话，其实我们之前也提到体外诊断这块。我们觉得说国内这块，我们原来预期是三季度会随着比如说化工这块主要改善会有些改善。包括说一些像DRGS这种政策的一个影响，到时候会有一些�行。在这样的一个情况下，我们去推一些有海外变化。因为从另外这个角度来说的 话，就是这些头部公司的海外其实都还是透明的。对，所以说我觉得一季度的一个变化，其实也可以总结。第一个就是量之下的。第二个的话就是产品的竞争力是提升的，这个其实反映在海外，但是这个地方比较核心的问题，就是在于说国内这一块的话，是不是三季度真的能够改善这个事儿，其实是核心的矛盾。 发言人210:35 对，这里反正就也可以，我们可以再讨论一下。比如反正有几个政策，对吧？就你刚说他量是下的那可能就是24年DRT2.0落地，对吧？所以应该是影响了一部分对量。大家提的还比较多的这是几个政策，医疗服务价格的调整，然后记号分离，还有就是检验科的检验结果互认，就是这一系列最终应该都会影响到检验的量和价值线。这个可能要判断它是怎么影响的。反正关于这些政策，你大概觉得，他你就我们这样说吧，他对今年的影响和对去年的影响，就是对行业整体增速的影响，就综合起来看会是更大还是更小。 发言人311:21 首先第一个就是关于说刚才所说的一些政策，它肯定简单从总统来说就是价格量的一个影响。首先说这个价格影响，它实际上是一个集采和终端服务这个诊断服务价格下调是一个联动的一个动作。你无论说这个计划分离，其实G号GS其实这一块是打包在一起的。也就是说实际上它是以厂商的一个�厂价下滑的一个一作为一个�发点，同时压低渠道的一个会议的一个空间。然后最终去带来整体终端的一个检测价格的一个下这个事情我自己认为他一直都在反映。对且这个事情的话，说实话这个有些外资在上，其实大概一个地往下的一个水位，其实是我觉得市场是大概有一些预期的。其实我刚才一直为什么会强调一个最核心的一个事情，我觉得也可能说是让我们整个市场觉得比较担忧，或者说低于市场预期的一个事情。其实是在调。对，就这个检测量到底是。 发言人212:16 或者说近三年可能是量对吧？就是再往后降，反正再说。对，但近三年价可能说是稳的。 发言人312:21 然后就看看量。因为以前的一个情况是你的价格的调整的话是有一个量增，也就是以对以价换量这个逻辑，它是一个相辅相成一个事情。但是现在的一个情况就是在这个基础上又�现了一个可能潜在量的一个影响。这个量的影响会怎么演绎？这个事情其实是不好说的是是是对。 发言人212