企业级存储加速放量，全球布局持续铺开

1Q25公司收入环比增长，扣非归母净利润亏损收窄。公司主要业务为存储模组产品开发，包括嵌入式存储、SSD、内存条及移动存储。24年存储价格前高后低，1Q25触底后预计温和复苏。

核心数据：

• 1Q25营收42.56亿元（YoY-4.41%，QoQ+1.45%）
• 扣非归母净利润-2.02亿元（YoY-155.64%，QoQ+38.82%）
• 毛利率10.35%（YoY-14.04pct，QoQ-0.81pct）

业务亮点：

1. 企业级存储：24年收入9.22亿元（同比增长666.30%），覆盖480GB至7.68TB主流容量，支持“eSSD+RDIMM”规模供应，覆盖互联网、服务器等领域。AI推动下，1Q25企业级存储收入3.19亿元（同比增长超200%）。
2. 海外业务：巴西子公司Zilia整合顺利，24年销售23.12亿元（同比增长120.15%），1Q25延续增长趋势（同比增长45%）。Lexar品牌全球销售35.25亿元（覆盖60+国家），1Q25同比增长近21%。
3. 自研芯片：成功流片首批UFS自研主控芯片（WM7400/WM7300/WM7200），WM7400性能优于市场主流产品；已有三款自研芯片累计出货超3000万颗，SLCNANDFlash累计出货超1亿颗。

投资建议：

• 调整利润预期，预计25-27年归母净利润5.3/8.4/10.1亿元（前值25-26年10.7/11.4亿元）
• 对应PE分别为61/39/32倍
• 维持“优于大市”评级，看好中长期全球业务布局与企业级产品结构升级

风险提示：

• 存储行业需求不及预期
• 新产品放量不及预期