半导体存储行业深度研究报告：供需双振驱动价格持续上扬，企业级存储国产化加速推进

电子2025年7月1日推荐 （维持）证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com行业基本数据股票家数(只)481总市值(亿元)90,743.82流通市值(亿元)71,038.13相对指数表现1M6M6.6%0.1%4.6%0.7%相关研究报告《磁传感器行业深度研究报告：智能感知层核心赛道，机器人&汽车打开增量空间》《电子行业深度研究报告：国内算力需求爆发，供应链扬帆起航》《消费电子行业深度研究报告：AI眼镜快速迭代，行业或有望迎来爆发》24/0924/1125/0125/042024-06-27~2025-06-27电子沪深300华创证券研究所 %绝对表现相对表现-12%8%28%49%24/06 占比%0.068.748.7212M37.0%22.5%2025-06-012025-03-232025-03-0725/06 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号投资主题报告亮点供给收缩催化DRAM和NAND Flash短周期价格走强。DDR4世代停产推升现货和合约价上扬，Trendforce预测25Q2-25Q3涨幅乐观；NAND方面，MLC/低容TLC停产拉升eMMC价格，原厂减产叠加云需求驱动主流NAND模组反弹。AI高景气拉动中长期需求向上，为市场增长提供动力。企业级存储国产化加速推进，本土厂商迎发展机遇。全球数据中心扩容及大模型迭代驱动高性能存储需求激增：（1）闪存模组领域，Solidigm、三星主导，忆联/忆恒创源领衔国产阵营，大普微/浪潮/江波龙等持续突破；（2）内存模组由原厂垄断，江波龙、海普存储已实现企业级产品量产销售，正推动国产替代从0到1突破。投资逻辑供给收缩驱动短周期价格走强与国产替代加速推进双主线共振。在价格周期层面，DRAM领域因三星、SK海力士等原厂将资源重心转向高利润的DDR5/HBM/LPDDR5产品，DDR4世代产能持续缩减，自24Q4减产/转产已逾半年，推动DDR4颗粒及模组现货价触底反弹，叠加云厂需求支撑与国际形势变化带来的备货增量，Trendforce对25Q2-25Q3 DDR4合约价涨幅预期乐观。NAND Flash领域原厂逐步停产MLC NAND/256Gb TLC等低容wafer，推动低容eMMC现货价格上涨，同时云服务商高景气需求与原厂控产共同驱动主流NAND Flash合约价止跌反弹。在国产替代主线层面，全球数据中心扩建与大模型迭代驱动高性能企业级存储需求激增。目前闪存模组市场由Solidigm、三星主导，但忆联、忆恒创源领衔国产品牌，大普微、浪潮、江波龙等厂商持续提升研发与品牌力加速破局；而内存模组市场原厂高度垄断，目前江波龙、海普存储已实现企业级产品量产销售，正推动国产替代从0到1突破。建议关注：香农芯创、兆易创新、江波龙、德明利、佰维存储、聚辰股份、联芸科技、北京君正、普冉股份、东芯股份。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、供给收缩催化短周期价格走强，AI高景气推动中长期需求向上..............................5（一）DRAM：原厂停产D4世代供给收缩，PC/server类价格持续上扬................5（二）NAND Flash：MLC/低容TLC停产推升eMMC价格，原厂减产叠加CSP需求高景气驱动主流NAND模组逐步反弹........................................................................6二、AI服务器为全球存储市场增长核心引擎，企业级存储国产化大势所趋.................8（一）闪存模组：中国企业级SSD市场迎爆发式增长，国产厂商重塑行业格局10（二）内存模组：原厂高度垄断企业级市场，国产模组厂加速实现0-1突破......11三、相关标的........................................................................................................................131、香农芯创：“分销+产品”共驱发展，子公司海普存储发力企业级存储.......132、兆易创新：国产存储器IC设计龙头，积极布局定制化新兴赛道..................143、江波龙：企业级业务实现放量增长，整合Zilia构建海外增长极.................144、德明利：企业级SSD部分产品开始送样，消费级内存已实现量产出货......155、佰维存储：构建AI端侧存储综合竞争力，智能穿戴存储收入同比高增.....166、聚辰股份：DDR5加速渗透驱动SPD增长，汽车EEPROM打开成长空间.167、联芸科技：国产SSD主控芯片领先厂商，全系布局日臻完善......................178、北京君正：车规存储领先企业，积极布局3D DRAM领域............................179、普冉股份：NOR Flash后起之秀，发力车规广阔市场....................................1810、东芯股份：本土SLC NAND领先企业，构建“存、算、联”技术生态..18四、风险提示........................................................................................................................191、存储产品价格波动影响.......................................................................................192、下游需求不及预期...............................................................................................19 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1 DDR4颗粒主流料号现货价趋势（美元）..............................................................5图表2 PC市场内存条现货价趋势（美元）.......................................................................6图表3服务器市场内存条现货价趋势（美元）.................................................................6图表4 25Q2~25Q3 PC与服务器DDR4模组合约价季涨幅预测......................................6图表5 TLC 256Gb wafer现货价（美元）...........................................................................7图表6 eMMC主要料号现货价趋势（美元）.....................................................................7图表7 25Q2~25Q3 NAND Flash季涨幅预测......................................................................8图表8中国人工智能算力（AI服务器）市场规模............................................................8图表9 NAND Flash应用分布...............................................................................................9图表10 DRAM应用分布......................................................................................................9图表11全球服务器出货量（百万台）.............................................................................10图表12英伟达H100 AI服务器配置.................................................................................10图表13消费级SSD及企业级SSD的主要对比情况.......................................................11图表14 2024年中国企业级SSD市场份额情况...............................................................11图表15 DDR-DDR5标准主要变化....................................................................................12图表16 MRDIMM示意图...................................................................................................13图表17中国企业级SSD/内存条市场规模及全球占比测算（2024年）.......................13 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、供给收缩催化短周期价格走强，AI高景气推动中长期需求向上（一）DRAM：原厂停产D4世代供给收缩，PC/server类价格持续上扬原厂持续推进减产/转产DDR4，颗粒端价格率先触底反弹。DDR4世代内存产品至今已问世15年，基于性能/功耗/容量上限/可靠性等多项优点，需求逐步由DDR5取代，加上HBM、DDR5、LPDDR5(X)等产品的利润率皆明显较高，内存市场向DDR5世代全面转型已是大势所趋。在此背景下，三星和SK海力士均将资源重心转向DDR5和LPDDR5高端产品，旧制程DDR4产能逐步缩减。自24Q4主流存储原厂宣布减产/转产DDR4至今已逾半年，随着产能调整深入演进，存储现货市场部分DDR颗粒资源供应紧俏，尤其在PC OEM经过长期库存调整后库存水位也逐步降低，并陆续回补库存，共同推升DDR4价格上扬。根据inSpectrum Tech数据，截至2025年6月20日，DDR4 8Gb1Gx8/16Gb2048Mx8月度现货价格分别为3.14/5.91美元，较本轮底部涨幅分别达129.2%（25.1.17）/118.1%（25.3.14）。图表1 DDR4颗粒主流料号现货价趋势（美元）资料来源：inSpectrum Tech转引自彭博，华创证券原厂停产在即加剧成品市场紧张氛围，内存模组现货报价持续上扬。据电子工程专辑，由于对HBM和