端侧AI与Wi-Fi6放量显著，二季度业绩有望进一步增长

核心观点

晶晨股份2025年一季度营收同比增长10.98%，归母净利润同比增长47.53%，创历史同期新高。公司预计2025年第二季度及全年经营业绩将同比进一步增长。端侧AI芯片快速增长，Wi-Fi6产品占比大幅提升。

关键数据

• 营收与利润：2025年一季度营收15.3亿元（同比增长10.98%，环比增长18.9%），归母净利润1.88亿元（同比增长47.53%，环比下降17.5%）。
• 毛利率：Q1综合毛利率为36.23%，同比提升2.01个百分点。
• 端侧AI芯片：智能家居类芯片销售额同比增长超过50%，单季度出货量超过1000万颗。携带自研智能端侧算力单元的芯片出货量已达近400万颗，接近2024年全年同类芯片出货量的50%。
• Wi-Fi芯片：W系列芯片出货量同比增长超过35%，其中Wi-Fi6*2芯片出货量已占W产品线的近25%（1Q24占比约1.5%）。
• C&W系列：目标出货量CAGR达50%，2025年6nm销量有望达千万颗。
• 产品线销量：6nm芯片S905X5系列预计25年销量达到千万颗以上，8K芯片S928X预计百万级以上规模出货。T系列24年销量同比提升超过30%，W系列全年销量达到近1400万颗，累积销量超过3000万颗。Wi-Fi6*2全年销量超过150万颗，Wi-FiAP已顺利完成流片。A系列24年携带端侧AI算力芯片出货量超800万颗，A311D2销量超100万颗。

研究结论

公司6nm旗舰芯片落地量产，W系列WiFi6与A系列AI端侧芯片有望在2025年助力公司业绩稳步增长。预计公司2025-2027年营业收入分别为73.91/89.36/107.25亿元，归母净利润分别为10.35/13.31/17.55亿元，当前股价对应PE分别为29/23/17倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险、原材料采购价格上涨风险、产品研发进度不及预期风险、汇率波动风险等。