中辉有色观点

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 高位震荡 英美贸易谈判有结果，特朗普称未来美欧也将有进展，金价调整，未来全球购金力量仍较多，长期看国际秩序破坏，美元信用丧失，去美元化是主力，黄金是未来秩序筹码。长期战略配置价值持续存在【780810】 白银 宽幅调整 关税影响各国经济，经济增长受困扰，各国刺激政策将会出台，白银有支撑，但白银弹性大，受黄金和基本金属影响较大，仍处于大的震荡区间附近，操作上高位区间思路对待。【81008380】 铜 逢低试多 铜精矿紧张持续，国内库存持续去化，下周交割临近，警惕软挤仓风险，短期建议铜逢低轻仓试多，中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【77500，78800】 锌 反弹抛空 宏观情绪缓和，海外锌精矿干扰增加，短期锌止跌反弹，但预计上方空间有限，锌依旧作为板块空配，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22000，22800】 铅 反弹承压 国内铅市场供需双降，再生铅原料依然偏紧状态，铅锭社会库存小幅增加，下游蓄电池企业采购较为谨慎，铅价反弹承压走势。【1630017100】 锡 反弹承压 非洲锡矿产能恢复至约70，缅甸佤邦复产逐步推进，国内冶炼企业开工相对偏弱运行，锡锭社会库存小幅去化，锡价反弹回落走势。【258000265000】 铝 企稳 国内铝锭及铝棒社会库存面临阶段性垒库压力，下游铝加工企业开工有所下滑，终端旺季消费有逐渐转弱迹象，铝价短期偏弱走势。【1920019800】 镍 反弹承压 印尼镍矿使用费上调，成本端存在一定支撑，而国内精炼镍库存处于偏高水平，下游不锈钢去库压力仍较大，镍价短期反弹承压走势。【120000126000】 工业硅 偏弱 5月供需小幅过剩，供应端调整有限，下游需求偏弱，多晶硅产量环比4月下调，在西北厂家减产前以反弹沽空为主【82408400】 碳酸锂 偏弱 4月智利出口同环比下滑，空单适度止盈。基本面供需维持宽松，总库存持续累积，叠加矿端报价不断下调，价格向上动能不足，反弹沽空【6380065200】 金银：关税谈判有进展，黄金价格调整 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：美英达成关税协议，未来美欧谈判或有结果，黄金市场调整。 【基本逻辑】：英国央行如期降息。英国央行降息25个基点，将基准利率从45下调至425，为本轮降息周期的第四次降息，符合市场预期。但面对特朗普关税政策的不确定性，英国央行政策制定者之间出人意料地出现了三方分歧。美国就业数据稳定。截至5月3日当周初请失业金人数经季节调整后减少13万人，至228万人，而市 场预期为23万人。表明劳动力市场继续保持平稳，尽管关税带来的风险正在加大。美 国纽约联储调查结果显示，美国4月一年期通胀预期持稳于36，三年期通胀预期从3上升至42，五年期通胀预期从29下滑至27。关税谈判。美国总统特朗普8日在白宫宣布，美国与英国达成一项新的贸易协议，部分撤回特定领域的关税，进一步扩大双方产品的市场准入。然而，协议的诸多细节尚待敲定。逻辑主线。黄金牛市逻辑未变：贸易谈判仍存不确定性，特朗普的核心诉求难以实现，关税对全球经济的 滞胀压力尚未充分显现；长期来看，全球资产配置再平衡（降低美元依赖）及财政货币双宽松趋势将支撑黄金持续吸引增量资金，牛市仍未结束。 【策略推荐】：短期黄金情绪企稳可继续参与，长线多头逻辑不改，背靠780介入， 关注前高附近压力。白银目前位于震荡区间81008380，震荡思路对待。 【风险提示】流动性危机。 铜：市场担忧库存软挤仓风险，铜重回7万8关口 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：沪铜止跌反弹，重上7万8关口 【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费续创新低，SMM进口铜精 矿指数（周）报4261美元吨。4月国内电解铜预计产量为11126万吨，环比减少151，14月累计产量预计达43414万吨，同比增1144。库存方面，特朗普铜进口关税政策的不确定性正在干美国以外的铜库存，COMEX铜累增至1587万吨。国内电解铜库存继续去化，降至1201万吨，当月交割合约的持仓手数对应的交割量与现存期货仓单悬殊，月间价差拉大，警惕软挤仓风险。 【策略推荐】短期多单继续持有，中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间【77500，78800】，伦铜关注区间【9200，9600】美元吨 锌：海外锌精矿扰动，锌止跌小幅反弹 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：锌延续弱势，震荡下行 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确，但是近期泰克旗下RedDog矿山或因中美关税 而暂缓出口至中国市场，其一季度锌精矿产量1373万吨，同比降低14。锌精矿国产加工费报3450元吨，当前精炼锌冶炼厂利润转正，国内七大港口锌矿库存401万吨，环比增加9 万吨，冶炼厂原料库存41万金属吨，可用天数维持27天高位，表明原料供应充足。4月国内锌锭产量为5554万吨，日均产量环比增加009万吨，同比增幅达101。4月锌锭产量在产能释放和利润改善驱动下维持增长。下游需求旺季逐渐进入尾声，锌中下游企业开工回落，镀锌企业开工率回落至4961，钢材市场低迷拖累锌需求。 【策略推荐】：近期国内一行一会降息降准超预期，海外中美关税谈判或逐步开启，市场情绪有所恢复，海外锌精矿干扰增加，锌止跌反弹，但预计上方空间有限，建议反弹抛空为主，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22000，22800】，伦锌关注区间【2580，2650】美元吨 铝：旺季逐渐趋淡，铝价偏弱运行 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价承压运行，氧化铝低位反弹走势。 【产业逻辑】：电解铝：海外关税政策带来扰动有所减弱，市场回归基本面交易逻辑。5月初，国内主流消费地电解铝锭库存636万吨，较节前增加22万吨；国内主流消费地铝棒库 存1665万吨，较节前增加155万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比前一周下 滑09个百分点至616，同比下降28个百分点。 氧化铝：海外几内亚铝土矿消息面扰动，整体进口铝土矿供应持续高位，4月铝土矿港口库存累库超400万吨。国内氧化铝企业检修减产集中，对于铝土矿的需求走弱，企业自港口提货有所放缓，同时氧化铝厂亏损压力较大，压价了采购铝土矿原料价格。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存处于相对偏高水平。短期来看，目前氧化铝成本支撑减弱，供应过剩格局延续。 【策略推荐】：建议沪铝短期暂时观望为主，关注库存变动情况，主力运行区间 【1920020000】；氧化铝偏弱区间运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：矿端博弈延续，镍价有所承压 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价承压运行，不锈钢反弹回落走势。 【产业逻辑】：镍：海外宏观环境的扰动有所减弱。产业上，印尼镍矿特许权使用费上调政策生效，当地镍矿价格较高，成本上升对镍价起到支撑。国内方面，4月精炼镍产量环比增长6，同比增长47。最新精炼镍企业开工率达67，头部企业开工率依然维持高位。4月 末，最新国内社会库存约447万吨，周环比累库约701吨，库存仍处于偏高水平。 不锈钢：不锈钢现货市场库存去化遇到阻力。据统计，最新无锡和佛山不锈钢库存总量增至9982万吨，周度环比增幅达234，其中无锡增速为248，佛山增速为217，假期不锈钢厂到货正常，致使两地不锈钢库存都有所增加。目前终端消费仍不乐观，库存消化较为有限，整体产业供需延续过剩状态。 【策略推荐】：建议镍不锈钢轻仓反弹抛空为主，关注库存变动情况，镍主力运行区间 【120000127000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：智利出口环比下滑，锂价弱势企稳 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：主力合约LC2507创下新低，午后减仓反弹跌幅收窄。 【产业逻辑】：4月智利总出口锂盐总共24404吨，其中出口中国锂盐15546吨，环比降低63，同比降低321。5月碳酸锂供需维持宽松，总库存持续累积，叠加矿端报价不断下调，主力合约价格将进一步向下寻求新的供需平衡。5月盐湖提锂进入季节性生产旺季， 海外锂矿商挺价心态趋弱并增加发运，供应端维持充足。需求端未出现季节性增量，旺季特征不明显。关税政策对储能和锂电池出口产生明显影响。成本端澳矿和非洲矿价格逼近去年低点，叠加生产企业技改后成本曲线下移。锂价进一步向下测试6万整数关口。 【策略推荐】：空单止盈，观望为主【6380065200】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：4000066688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679