大摩-关税对中国经济的影响及北京的应对策略–20250508

一段话总结 文章探讨了关税对中国经济的影响及北京的应对政策。当前中美关税处于较高水平，预计 2025 年二季度实际GDP增速放缓超 1 个百分点，若关税维持现状，将使 2025 年GDP增长预测下调 0.5 个百分点。政策方面，北京采取谨慎且不均衡的刺激政策，近期仍以投资为主，如新兴行业投资和城市更新，中期逐步向消费政策转变。预计 2025 年下半年会出台 1 - 1.5 万亿元补充财政方案，刺激政策虽能部分抵消关税冲击，但经济增长放缓趋势仍将延续，预计四季度实际GDP增速降至 3.7%，名义GDP增速可能低于 3%。 ## **关税现状及趋势** -目前中美关税处于较高水平-预计随着谈判进行有效税率会逐渐降低## **关税对经济的影响**-影响出口，不同关税水平影响程度不同-使2025年GDP增长预测下调0.5个百分点## **刺激政策举措**- 2025年二季度加快政府债券发行和使用- 2025年下半年出台1 - 1.5万亿元补充财政方案## **经济增长预测**- 2025年二季度GDP增长预计低于4.5%- 2025年四季度实际GDP增速预计降至3.7% 详细总结 1.关税情况 •现状与趋势：目前中美关税已达较高水平，部分产品因供应链中断成本高已获得豁免。预计随着金融市场波动、国内游说和谈判推进，有效关税税率将逐渐降低，但仍会维持在较高位置，预计美国最终有效关税税率为 45%（2025 年前为 11% 加上有豁免的对等关税），到 2025 年 4 季度会有所降低但依然较高。 •对出口影响：不同关税水平对出口影响不同。假设额外关税为 34%（预计 4 季度末水平），对美出口将按年率下降 34%，关税累积弹性为 1.0；若当前 96% 额外关税（部分原材料、半导体和电子产品有豁免）维持，对美出口按年率下降约 70%，关税累积弹性为 0.72。若当前 96% 的关税上调持续，将对GDP造成 0.3 个百分点的直接冲击，加上其他影响，总冲击为 0.5 个百分点。 2.经济刺激政策 •政策特点：北京在经济刺激方面较为谨慎，政治局会议虽敦促加快推出 2 万亿元的刺激计划，但仅给出前瞻性指引，面对外部冲击反应较为被动。这主要是因为关税存在不确定性，关税影响也不确定，且现有政策在短期内能提供一定支持，制定额外刺激政策细节也需要时间。 •政策方向：政策组合逐渐从以投资为中心向消费转变，但目前仍以投资为主。政府认为投资的乘数效应更确定，未来会通过制造业设备升级、城市基础设施更新、老旧城区改造和基础科研等领域的投资实现高质量增长。同时，政府也在考虑改善社会福利体系以支持消费，但面临财政改革和家庭反应不确定等挑战。 •政策举措：2025 年二季度政策前置，包括加快政府债券发行和使用、对出口商进行失业保险退税、推出全国性肥料补贴。2025 年下半年预计出台 1 - 1.5 万亿元的补充财政方案，加强基础设施和科技投资支持，扩大贸易补贴额度并进一步支持服务消费。 3.经济增长预测：受前期出口透支、高关税和政策反应滞后影响，2025 年二季度GDP增长预计低于 4.5%，较一季度的 5.4% 下降 1 个百分点。2025 年下半年经济增长将继续放缓，但速度会有所缓和。预计四季度实际GDP增速降至 3.7%，名义GDP增速可能低于 3%，关税冲击传导至国内就业和消费，刺激政策虽能部分抵消影响，但通缩压力仍将存在。 关键问题 1.关税降低对中国出口及经济增长的具体影响机制是什么？ 关税降低会减少出口产品成本，增强中国产品在国际市场竞争力，促进出口规模扩大。出口增加带动相关产业生产活动，拉动就业和收入增长，进而推动消费和投资增加，最终促进经济增长。当关税从较高水平降低时，出口企业利润空间扩大，可能会加大生产投入，带动上下游产业发展，从多个方面对经济增长产生积极影响。 2.北京在刺激经济时，为何难以迅速从投资驱动转向消费驱动？ •一方面，消费刺激的乘数效应存在不确定性，政府难以准确预估其对经济增长的实际推动作用。另一方面，改善社会福利体系以促进消费需要进行大规模财政改革，改革难度较大，且家庭对这些改革的反应难以确定。而投资的乘数效应经过实践检验，政府对其效果更有把握，所以短期内难以迅速转向消费驱动。 3.除了文档中提到的领域，还有哪些领域可能成为未来中国经济增长的新动能？ •绿色能源领域，如新能源汽车、可再生能源的开发与应用。随着全球对环境保护和可持续发展的重视，绿色能源市场需求不断增长，中国在该领域已具备一定技术和产业基础，有望进一步拓展市场，带动相关产业链发展。此外，人工智能与传统产业的深度融合，如智能制造、智能医疗等，能够提高生产效率和服务质量，创造新的经济增长点。