美联储政策观察：5月议息：继续“等待”白宫？

2025-05-07 陶川,邵翔,林彦民生证券 Franky！

核心观点：美联储在5月议息会议上可能维持利率不变，6月降息意愿不强，主要原因是静观白宫政策动向（关税谈判和减税法案），以及当前政策框架“滞后”，缺乏足够数据支持降息。
政策预期：5月会议纪要和新闻发布会将以“等待”为主，不发布点阵图，对年内降息路径缺乏指引，尤其是6月降息态度开放。
关键数据：4月非农就业和非制造业PMI超预期，显示“滞”的风险可控，但数据受“抢进口”、“抢消费”干扰，不可线性外推。
通胀关注：美联储更关注通胀预期，尽管倾向于认为关税冲击是一次性的，但可能对居民通胀预期产生持续性影响。
6月降息阻力：一是政策框架“滞后”，6月前缺乏充分数据；二是6月会议时点敏感，关税暂缓和减税法案均有截止日期，过早降息存在风险。
迫使宽松条件：美元企稳、其他主要经济体货币政策进一步宽松，或出现更严重风险事件。
风险情景：若关税谈判超预期缓和，可能导致库存和消费拖累经济，增加美联储宽松压力。
风险提示：特朗普强硬坚持高关税可能导致超预期衰退；5月非农数据大幅不及预期可能迫使美联储6月转向宽松。