行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

美联储政策观察：10月议息：降息外的宽松信号

2025-10-29 陶川,邵翔,武朔民生证券程思齐Sophie

核心观点：美联储10月议息会议可能降息，但降息之外的宽松信号更值得关注，包括政府停摆引发的经济扰动和缩表终止时点的临近。
降息背景：通胀数据回落，就业市场走软，使得10月降息几乎“板上钉钉”。
降息意义：既保留了年内3次降息的可能性，又无需提前给予市场承诺，为美联储留下更灵活的决策空间。
深层看点：
- 就业风险：政府停摆对就业市场的短期扰动可能成为鲍威尔判断后续降息节奏的重要考量因素，前瞻指引或将更突出“风险管理”。
- 缩表进程：美联储资产负债表规模已从峰值9万亿美元缩减至6.6万亿美元，银行准备金跌破3万亿美元，流动性压力加速累积。
- 流动性压力原因：财政部国债增发导致市场流动性紧缺，隔夜逆回购工具余额即将消耗殆尽，银行准备金承压。
政策宽松信号：美联储可能释放暂停缩表的信号，形成“降息+暂停缩表”的双向宽松，推动短期流动性拐点，对资产端形成利好支撑。
市场影响：若美联储明确释放缩表终止信号，将与10月降息形成“双宽松”协同，提振科技股、黄金等利率敏感资产估值。
关键数据：
- 私营部门就业数据（ADP）显示劳动力市场走软。
- 通胀数据并未成为降息的“拦路虎”。
- 美国政府停摆已历时1个月，即将逼近历史最高水平。
- 美联储总资产规模持续下行，已从峰值9万亿美元缩减至6.6万亿美元。
- 美国银行准备金规模跌破3万亿美元，创2025年1月以来新低。
- 美国隔夜逆回购工具（ON-RRP）余额即将消耗殆尽。
研究结论：10月议息会议不仅是降息“明牌”，更是流动性拐点的“暗棋”，将对资本市场形成进一步支撑。
风险提示：美国经贸政策大幅变动；关税扩散超预期，导致全球经济超预期放缓、市场调整幅度加大。