供需失衡长期成长赛道，重视教培投资机会

核心观点

教培行业在“双减”与“疫情”冲击后迎来恢复期，政策口径趋于温和，供需失衡格局下行业有望实现长期成长。一方面，教培需求刚性且不断提升，高中教培受益于高考报名人数增加趋势。另一方面，行业有效供给有限，头部机构凭借品牌、口碑及团队优势迅速扩张，提升市占率，客单价有望稳步提升。

关键数据

• 2019年我国小学/初中/高中生学科培训参培率分别为25.3%/27.8%/18.1%，年平均校外补习支出为6580/9887/12208元。
• 2019年我国小学/初中/高中教培市场空间分别为1655/1352/979亿元。
• 2024年韩国小学/初中/高中参培率恢复至88%/78%/67%，学生月均课外教育支出提升至47.4万韩元。
• 2024年日本教培总销售额提升至5934亿日元，教培学员数增长至1415万人。
• 2018-2019学年全国家庭教育支出平均为1.13万元，生均支出8139元。

研究结论

• 教培行业是万亿级教育需求下的千亿级赛道，参培率和客单价有望长期缓慢提升。
• 头部机构凭借品牌、口碑及团队优势，在供需失衡格局下市占率有望提升，客单价有望稳步提升。
• AI教育打破传统教育“不可能三角”，实现降本、增效和提质，并有望放大头尾机构差异，提升行业集中度。
• 建议关注学大教育、新东方、好未来。