2025年一季报点评：算力租赁业绩亮眼，算力新秀正当时

公司2025年一季报显示业绩大幅增长，营收4.89亿元（同比增长958.26%），归母净利润0.22亿元（同比增长334.14%），超出市场预期。主要驱动因素为算力验收业务增加，Q1租赁收入主要确收2024年Q4的三年合约订单，设备折旧年限差异（3年 vs 5年）使其实际盈利能力更高。

关键数据：

• 累计算力相关订单约29亿元。
• 预付款项1.74亿元，同比增长454%，主要来自算力业务设备配件预付款。
• 算力租赁业务率先体现业绩，反映国内AI基建元年（2025年）及海外大厂（Meta、微软、谷歌）乐观资本开支指引（2025年资本支出预期640亿-750亿美元）的积极影响。

行业背景：

• 国内AI基建加速，算力租赁受益于算力卡（特别是高性能算力卡）采购需求。
• H20被禁后，下游客户需求转向算力租赁和国产算力卡。

研究结论：

• 国内算力租赁需求刚起步，预计2025年中报更多公司体现业绩。
• 公司作为算力租赁行业头部企业，Q1业务已实现业绩反转。
• 调上调母净利润预期：2025-2026年分别为1.18/3.09亿元，2027年4.12亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 技术发展不及预期。
• 中美地缘政治风险。
• 行业竞争加剧。