2024年报、2025年一季报点评国产替代自主可控，AI测序促进需求放量

2024年公司实现营收30.13亿元，同比增长3.48%，归母净利润-6.01亿元，减亏700万元；Q4单季度营收11.43亿元，同比增长61.64%，归母净利润-1.37亿元；2025Q1营收4.55亿元，同比下降14.26%，归母净利润-1.33亿元，减亏170万元。

基因测序仪业务表现：

• 2024年营收23.48亿元，同比增长2.5%，其中仪器设备营收9.60亿元（+6.9%），试剂耗材营收13.73亿元（+1.4%）；
• 实验室自动化常规收入2.09亿元（-4.1%，剔除新冠基数后同增36.7%），新业务常规收入4.00亿元（+11.7%，剔除新冠基数后同增57.1%）；
• 国内营收16.07亿元（+11.4%），海外营收7.41亿元（-12.7%），其中亚太区域营收2.25亿元（-30.5%，剔除阿联酋项目影响后增速+31%），欧洲区域营收3.44亿元（-6.2%，受地缘政治和竞争影响），美洲区域营收1.72亿元（+8.3%，公司持续积极推广）；
• 2025Q1基因测序仪业务营收3.5亿元（-22%），受季节波动及地缘政治市场环境不确定性影响，订单转化时间较长，预计25Q2-3开始交付。

经营亮点：

1. 产品矩阵持续丰富，基因测序仪在更高通量、更高质量、更长读长、更快速度、更小型易用上均有世界领先突破，实验室自动化与新业务板块新产品推陈出新；
2. AI技术快速融合应用，推出AIO智能控制软件、嵌入式GPU支持本地AI推理、α-Cube数据中心一体机等AI机型，提升测序效率，扩大应用场景；
3. 竞争力与市占率持续提升，2024年新增销售装机近1270台（+49%），国内市占率63.8%，全球市占率28.2%（+9.5pct）；
4. 持续推进全球多元化营销策略与本土化服务体系，海外测序仪营收占比31.6%，已建立全球9大研发中心、7大生产基地、9大国际备件仓库及13个客户体验中心，海外市场有望保持快速增长；
5. 积极拥抱国产替代机遇，竞争对手Illumina在国内受限，公司有望快速抢占其国内市场。

盈利预测与投资评级：

• 将2025-2026年营收下调至37.56/41.93亿元，归母净利润下调至-1.70/1.00亿元，预测2027年营收46.87亿元，归母净利润2.11亿元；
• 维持“买入”评级，公司作为国内唯一、全球少数全产品测序仪企业，具备较强竞争力。

风险提示： 地缘政治风险，市场竞争加剧，市场开拓不及预期等。