中辉有色观点

金银：节日期间黄金先抑后扬，再返3330 【行情回顾】：上周外盘黄金持续下跌，昨天黄金基本收回此前跌幅，黄金有支撑 【基本逻辑】：①美国一季度GDP环比萎缩0.3%，受进口激增和消费下滑拖累，美国一季度GDP创2022年以来最差表现。主因“抢进口”拖累净出口，但消费（+1.8%）和投资（+21.9%）显韧性。进口激增源于企业提前囤货应对潜在关税升级，消费疲软则预示未来需求收缩。美国经济衰退风险上升。②美国非农数据意外强劲，美国尽管前两个月的就业人数被合计下修5.8万，4月非农就业人数增长17.7万，好于预期。美国4月失业率保持在4.2%不变，而劳动参与率上升至62.6%。薪资增速放缓：美国4月平均每小时工资环比增长0.2%，较3月份有所放缓，降低了降息预期。③逻辑主线。黄金短期调整主要受中美贸易摩擦边际缓和、美联储独立性担忧缓解及交易拥挤影响，但牛市逻辑未变：贸易谈判仍存不确定性，特朗普的核心诉求难以实现，关税对全球经济的滞胀压力尚未充分显现；长期来看，全球资产配置再平衡（降低美元依赖）及财政货币双宽松趋势将支撑黄金持续吸引增量资金，牛市仍未结束。 【策略推荐】：短期黄金情绪有所松懈，企稳可继续参与。长线逻辑不改。白银目前位于震荡区间，[8100,8380]，震荡思路对待。 【风险提示】流动性危机。 铜：假期伦铜先抑后扬，沪铜回调逢低试多 【行情回顾】：五一假期，外盘伦铜V型反弹，整体涨幅0.3% 【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费续创新低，SMM进口铜精矿指数（周）报-42.61美元/吨。4月国内电解铜预计产量为111.26万吨，环比减少1.51%，1-4月累计产量预计达434.14万吨，同比增11.44%。库存方面，特朗普铜进口关税政策的不确定性正在抽干美国以外的铜库存，COMEX铜累增至14.9万吨。国内电解铜库存继续去化，降至12.96万吨，需要警惕软挤仓风险。美国一季度GDP环比萎缩0.3%，但是4月非农数据新增17.7万人，美联储降息预期回落，美元指数小幅反弹，国内4月制造业PMI回落49，低于荣枯线，中美关税博弈出现缓和迹象。 【策略推荐】宏观情绪缓和，中美关税博弈出现缓和迹象，但需要警惕特朗普再次反复，市场风险偏好短期提升。全球铜库存继续涌向美国，警惕国内软挤仓风险，建议背靠下方7万7关口逢低试多，中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间【77000，78500】，伦铜关注区间【9000，9500】美元/吨 锌：伦锌重心小幅下移，沪锌继续反弹抛空 【行情回顾】：五一假期，外盘伦锌先抑后扬，假期整体跌幅0.7% 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿山复产和集中投产，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨。锌精矿国产加工费报3450元/吨，当前精炼锌冶炼厂利润转正，国内七大港口锌矿库存40.1万吨，环比增加9万吨，冶炼厂原料库存41万金属吨，可用天数维持27天高位，表明原料供应充足。4月国内锌锭产量为55.54万吨，日均产量环比增加0.09万吨，同比增幅达10.1%。4月锌锭产量在产能释放和利润改善驱动下维持增长。下游需求旺季逐渐进入尾声，锌中下游企业开工回落，镀锌企业开工率回落至49.61%，钢材市场低迷拖累锌需求。 【策略推荐】：宏观情绪缓和，中美关税博弈出现缓和迹象，但需要警惕特朗普再次反复，市场风险偏好短期提升，但是国内制造业PMI回落，中美关税对抗对需求的抑制逐渐显现，短期沪锌或小幅跟跌释放假期外盘跌幅，建议反弹抛空为主，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22300，22900】，伦锌关注区间【2580，2680】美元/吨 铝：假期面临垒库，铝价短期承压 【行情回顾】：铝价短期承压，氧化铝低位企稳走势。 【产业逻辑】：电解铝：海外关税政策带来扰动有所减弱，市场回归基本面交易逻辑。4月末，国内主流消费地电解铝锭库存61.4万吨，较周一下降2.9万吨；国内主流消费地铝棒库存15.1万吨，较上周一减少1.16万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比前一周下滑0.9个百分点至61.6%，同比下降2.8个百分点。 氧化铝：氧化铝运行产能增减并存，部分检修完复产，又有新的检修消息传出。供应端，海外进口铝土矿价格有所下调，氧化铝压价采购。国内多家企业氧化铝运行产能下降，部分检修结束后逐步复产。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存处于偏高水平。短期来看，目前氧化铝供需过剩格局阶段缓解，压力有所减弱。 【 策 略 推 荐 】： 建议 沪铝 轻 仓 逢 低 多 配为 主 ， 关 注终 端 旺 季 表 现， 主 力 运 行 区 间【19600-20200】；氧化铝相对偏弱运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：现货升水走低，镍价延续承压 【行情回顾】：镍价有所承压，不锈钢反弹回落走势。 【产业逻辑】：镍：海外宏观环境的扰动有所减弱。产业上，印尼总统签署的镍矿特许权使用费上调政策于4月26日生效，当地镍矿价格相对较高，成本上升对镍价起到一定支撑。国内方面，4月份国内精炼镍企业的开工率依然维持高位。4月末，最新国内社会库存约4.47万吨，周环比累库约701吨，库存仍处于偏高水平。 不锈钢：不锈钢现货市场库存去化遇到阻力。据统计，最新无锡、佛山不锈钢库存总量降至98.58万吨，周环比降1.36%。其中无锡全品去库，300系降幅大；佛山200系、400系累库，300系去库。五一临近下游适度补库，但不锈钢出口预期不佳，目前的库存形势仍不乐观，整体不锈钢产业供需延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢暂时观望为主，关注库存变动情况，镍主力运行区间【120000-127000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：矿端负反馈形成，锂价延续下行 【行情回顾】：主力合约LC2507小幅低开，冲高回落继续创下新低。 【产业逻辑】：5月碳酸锂供需维持宽松，总库存持续累积，叠加矿端报价不断下调，主力合约价格将进一步向下寻求新的供需平衡。5月盐湖提锂进入季节性生产旺季，海外锂矿商挺价心态趋弱并增加发运，同时智利3月出口环比增加对应国内到港时间4-5月，供应端维持充足。需求端未出现季节性增量，旺季特征不明显。关税政策对储能和锂电池出口产生明显影响。成本端澳矿和非洲矿价格逼近去年低点，叠加生产企业技改后成本曲线下移。锂价或将率先测试6.5万支撑。 【策略推荐】：偏弱运行，反弹沽空，【65000,66500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！