Q4收入、业绩表现亮眼，汽零增厚业绩

评级及分析师信息 公司发布2024年年报，根据公告： 24年：营业总收入41亿元（YOY+48%），归母净利润4.1亿元（YOY+28%），扣非后归母净利润3.9亿元（YOY+25%）。24Q4：营业总收入11.1亿元（YOY+71%），归母净利润1.1亿元（YOY+86%），扣非后归母净利润1.1亿元（YOY+86%）。 分析判断: ►分业务收入： 1.吸尘器：21亿元（YOY+30%）。2.小家电：13.9亿元（YOY+69%）。 根据公告，公司家电业务基于多年在研发、交付端积累的核心优势，持续推进多品类发展策略，开拓国内外业务，快速提升规模。目前，家电业务已初步形成覆盖“地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器和厨房电器”品类分布格局。 3.汽车电机：4.1亿元（YOY+105%）。 根据公告，2024年，汽车零部件业务也实现了首年盈利，新增定点项目9项，全生命周期总销售金额超过23亿元。 ►利润端： 分析师：喇睿萌邮箱：larm@hx168.com.cnSACNO：S1120523120002联系电话： 24年：毛利率17.4%（YOY-1.8pct），归母净利率10.0%（YOY-1.6pct），扣非净利率9.6%（YOY-1.7pct）； 24Q4：毛 利 率16.8%（YOY-4.9pct） ， 归 母 净 利 率9.9%（YOY+0.7pct），扣非净利率9.7%（YOY+0.8pct）； 根据公告，报告期内，公司自制PCBA和电池包部件已应用于试产、量产项目超过35项；汽车电机逐步开展核心部件外采转自制的工作，研究掌握自制生产关键工序、工艺以及质量，逐步提高自制水平和自制比例，增强成本效益的同时， 通过积累关键技术，加速产品创新。 1.【华西家电】德昌股份-点评报告：加码东南亚产能，拟投建厨电工厂：收入高增，新项目逐步量产2024.12.26 2.【华西家电】德昌股份-2024年上半年业绩快报点评：收入高增，新项目逐步量产2024.12.26 ►费用率： 3.【华西家电】德昌股份-2023年报和2024年一季度报点评：家电开拓新品类，汽零产能持续释放2024.04.27 24年：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/4.2%/3.4%/-2.0%，同比分别+0.0/-0.2/-0.3/+1.0pct；24Q4：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/4.5%/3.6%/-4.1%，同比分别-0.0/-0.3/-1.2/-3.9pct。 投资建议 结合公司最新业绩快报，我们调整盈利预测，我们预计25-27年公司收入分别为51/62/73亿元（25-26年前值为47/56亿元），同比分别+24%/+22%/+19%,预计25-27年归母净利润 分别为5.0/6.0/7.2亿元（25-26年前值为5.0/6.2亿元），同比分别+21%/+21%/+20%，相应EPS分别为1.34/1.62/1.94元（25-26年前值为1.35/1.65元），以2025年4月24日收盘价20.18元计算，对应PE分别为15/12/10倍，维持“增持”评级。 风险提示 定点通知书的生命周期总销售金额仅为预计金额，实际销售金额与客户汽车实际产销量等因素直接相关，具体以订单结算金额为准。整个项目的实施周期较长，而汽车市场整体情况、全球宏观经济形势等因素均可能对客户的生产计划和采购需求构成影响，进而给供货量带来不确定性影响；尽管合同双方具备履约能力，但在合同履约过程中，可能会出现因产品开发遇阻、客户业务调整或不可抗力等原因，导致项目延期、变更、中止或终止。 下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。