事件概述
德昌股份发布2024年年报，主要财务数据如下：
- 2024年营业总收入41亿元（同比增长48%），归母净利润4.1亿元（同比增长28%），扣非后归母净利润3.9亿元（同比增长25%）。
- 2024年Q4营业总收入11.1亿元（同比增长71%），归母净利润1.1亿元（同比增长86%），扣非后归母净利润1.1亿元（同比增长86%）。
分业务收入
- 吸尘器：21亿元（同比增长30%）。
- 小家电：13.9亿元（同比增长69%）。
- 汽车电机：4.1亿元（同比增长105%）。
公司家电业务持续推进多品类发展策略，已初步形成覆盖“地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器和厨房电器”的品类分布格局。汽车零部件业务实现首年盈利，新增定点项目9项，全生命周期总销售金额超过23亿元。
利润端
- 2024年毛利率17.4%（同比下降1.8个百分点），归母净利率10.0%（同比下降1.6个百分点），扣非净利率9.6%（同比下降1.7个百分点）。
- 2024年Q4毛利率16.8%（同比下降4.9个百分点），归母净利率9.9%（同比提升0.7个百分点），扣非净利率9.7%（同比提升0.8个百分点）。
公司自制PCBA和电池包部件已应用于超过35项试产、量产项目，汽车电机逐步开展核心部件外采转自制工作，增强成本效益并加速产品创新。
费用率
- 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/4.2%/3.4%/-2.0%，同比分别+0.0/-0.2/-0.3/+1.0个百分点。
- 2024年Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/4.5%/3.6%/-4.1%，同比分别-0.0/-0.3/-1.2/-3.9个百分点。
投资建议
调整盈利预测，预计2025-2027年公司收入分别为51/62/73亿元，同比分别增长24%/22%/19%；归母净利润分别为5.0/6.0/7.2亿元，同比增长21%/21%/20%；EPS分别为1.34/1.62/1.94元，对应PE分别为15/12/10倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 定点通知书的实际销售金额与客户汽车产销量等因素相关，存在不确定性。
- 项目实施周期长，汽车市场、宏观经济等因素可能影响客户采购需求。
- 下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险。
盈利预测与估值
| 年度 | 营业收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | 毛利率（%） | 每股收益（元） | PE |
|------------|-------------------|---------------------|------------|----------------|------|
| 2024A | 4,095 | 411 | 17.4 | 1.10 | 18.35 |
| 2025E | 5,059 | 509 | 17.5 | 1.34 | 15.06 |
| 2026E | 6,151 | 622 | 17.6 | 1.62 | 12.48 |
| 2027E | 7,288 | 721 | 17.7 | 1.94 | 10.42 |
