Q4收入高增，创新类业务全年表现亮眼

评级及分析师信息 根据公告： 23全年：营业总收入134.47亿元（YOY+16.05%），归母净利润12.83亿元（YOY-15.37%），扣非归母12.29亿元（YOY-13.11%）。 23Q4：营业总收入48.85亿元（YOY+95.04%），归母净 利润4.18亿 元 （YOY+13.20%）， 扣 非 归 母3.94亿 元（YOY+5.79%）。 分析判断: 收入端，分业务看： 1）智能电视业务：23年实现营收73亿元，同比+32%。根据公司年报，公司智能电视实现出货量731.4万台，较上年增长37.31%；智能电视业务为公司整体销售业绩增长的重要驱动力，其中公司智能电视业务在北美市场也有长足 的进步，智能电视业务本年度中大小不同尺寸销量皆呈现 增长的态势。 2）创新类显示业务：23年实现收入9.6亿元，同比+128.9%。创新类显示产品在公司坚持不断培育下，目前已形成近20种产品线。公司通过积极投放广告提升“KTC”、“皓丽（Horion）”、“FPD”三大品牌的知名度，同时积极开拓跨境电商业务，利用公司强大的外销能力推动产品出海 开拓新市场。 研究助理：喇睿萌邮箱：larm@hx168.com.cnSAC NO：S1120523120002联系电话： 1.【华西家电】康冠科技-2024年股权激励点评：再推激励计划彰显长期经营信心2024.04.09 3）智能交互显示业务：23年实现营收38亿元，同比-9%。其中智能交互显示平板业务销售额下降32.56%，电竞显示器业务销售额上涨169.97%。报告期内，智能交互显示 平板受海外宏观环境及海外客户去库存等多种因素影响， 此业务销售额出现一定程度下降。 2.【华西家电】康冠科技-2023年中报点评：Q2收入降幅收窄，期待下半年改善2023.08.08 3.【华西家电】康冠科技-2022年年报点评：产品结构升级带动盈利向上2023.03.28 4）设计加工业务：23年全年实现营收4.3亿元，同比-54%。 4）部品销售业务：23年全年实现营收9.3亿元，同比+87%。 业绩端： 2023全年：公司销售毛利率为17.8%，同比-3.3pct，销售净利率为9.55%，同比-3.6pct。 对应23Q4：公司销售毛利率18.23%，同比-8.9pct，销售净利率为8.6%，同比-6.1pct。 分业务看： 智能交互显示：23年全年毛利率实现25.9%，同比-3.2pct。 智能电视：23年全年毛利率实现15.41%，同比-2.1pct。 创新类显示：23年全年毛利率实现14.4%，同比-5.0pct。 分区域看：23年全年内销毛利率15.2%，同比-2.1pct，外销毛利率18.3%，同比-3.6pct。 投资建议 结合公司经营情况，我们调整盈利预测，我们预计2024-26年 公 司 收 入 分 别 为150/167/187亿 元（24-25年前值为145/166亿元亿元），同比分别+11%/+12%/+12%，预计2024-26年归母净利润分别为15/17/20亿元（24-25年前值为15/18亿元），同比分别14%/+17%/+15%，相应EPS分别为2.13/2.51/2.88元（24-25年前值为2.17/2.61元），以24年4月11日收盘价27.71元计算，对应PE分别为13/11/10倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 陈玉卢：家电行业首席分析师，南开大学管理学学士和硕士，2022年8月加入华西证券，自2016年起有多年行业研究经验，复合背景，擅长自上而下进行宏观判断，自下而上挖掘投资价值，曾任职东北证券，担任家电首席分析师与银行首席分析师。 喇睿萌：家电行业分析师，2023年3月加入华西证券，此前就职于中泰证券、东兴证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。