关税缓和推升风险偏好，但小盘股估值泡沫显现

研报总结

一、核心观点

本报告分析了中国A股市场在关税缓和背景下的表现，指出全球股市持续修复，风险偏好提升，但A股小盘股估值泡沫已现，需警惕潜在回报率下降的风险。

二、关键数据

1. 全球股市表现：MSCI全球指数涨2.97%，新兴市场涨幅最大（+3.30%），中国台湾股指涨9.62%全球领跑，沙特股市跌2.03%全球表现最差。
2. A股市场表现：沪深京三市日均成交额11040亿元，环比缩量428亿元。北证50收涨2.38%，上证50等大盘蓝筹指涨普遍下跌0.5%左右。
3. 行业表现：A股中信一级行业9个上涨，21个下跌。传媒领涨（+2.86%），综合领跌（-3.48%）。
4. 指数估值：中证2000、北证50等指数估值水平已达历史极端高位。
5. 盈利预测：2025Q1上市公司盈利增速3.46%，蓝筹股韧性较强，小微盘股票业绩不佳。

三、研究结论

1. 市场驱动因素：中美关税谈判乐观、非农就业数据韧性、科技股财报超预期等因素支撑A股市场。
2. 估值风险：小盘股估值泡沫已现，需警惕潜在回报率下降的风险。
3. 政策关注：国家发改委出台稳就业稳经济措施，上海加快建成科技创新高地，三部门清理市场准入壁垒。

四、风险提示

美国对华贸易战，海外地缘风险加剧。