饲料月报：巴西大豆到港施压，豆粕价格冲高回落

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部出口检验报告显示，截至2025年4月24日的一周，美国大豆出口检验量43.9万吨，较一周前下降21.5%，较去年同期增长59.1%。迄今为止，2024/25年度美国大豆出口检验总量4312万吨，同比增长11.3%，达到全年出口目标的86.8%，上周是85.9%。美国对中国装运大豆20.5万吨，作为对比，前一周装运6.8万吨，去年同期0.9万吨。当周美国对中国大豆出口检验量占到该周出口检验总量的46.8%，前一周是24.7%。巴西外贸秘书处数据显示，4月1-25日，巴西大豆出口量为1295万吨，高于一周前的942万吨，去年4月份全月为1469万吨。大豆出口均价为389.8美元/吨，比去年同期下跌8.9%。作为对比，3月出口量为1468万吨，同比增长16.5%。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 整体来看，本月关税政策变化较快，前期的“对等关税政策”使得市场产生了对于未来大豆进口的担忧，但目前正处于巴西新季大豆到港的时间点，未来几月国内都将维持千万吨级的到港，在巴西新季大豆丰产以及集中到港的压力之下未来国内大豆供应将较为宽松，虽然4月前期受到通关的影响豆粕现货曾处于偏紧的情况，油厂开机率也偏低，豆粕库存明显低于历史同期，但随着后期巴西大豆的陆续到港，预计豆粕紧张的情况将会缓解，油厂开机率也将同步回升，预计库存将会快速回补。随着巴西新季大豆卖压的逐渐加大，升贴水也开始有所回落，进口成本对于豆粕价格的支撑预计也将有所减弱。中长期来看未来几月的整体到港量依旧偏大，国内下游供应在此阶段内并不紧张，各区域油厂也将陆续恢复开机，当前关税政策对于豆粕价格影响较为有限，但是当前关税政策仍有变数，未来仍需重点关注政策变化和国内大豆到港情况以及美国新季大豆的种植和天气情况。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 参考咨询来源：USDA、SECEX ■策略 谨慎偏弱 ■风险 政策变化 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部出口销售报告显示，截至4月24日当周，美国2024/2025年度玉米出口净销售为101.4万吨，前一周为115.3万吨；美国2024/2025年度玉米出口装船159.8万吨，前一周为178万吨。 国内方面，供应端，基层粮源见底，贸易商出货积极性偏低，挺价意愿强烈，市场供应偏紧。需求端，上月在贸易商惜售的影响下，玉米港口价格上涨带动盘面价格同步上行，当前深加工企业库存尚可，饲料企业签订远期合同，现货按需采购。五一假期期间，物流运输受假期影响，华北玉米现货涨幅超过100元/吨。5月份新麦集中上市阶段，虽然部分地区的干旱给到小麦价格一定的提振，但是小麦产量情况仍需持续观察，当前饲料企业将根据小麦和玉米价差关系选择建库策略，玉米替代压力将会增大。重点关注关税发展，替代谷物投放政策等。 参考咨询来源：USDA ■策略 谨慎偏弱 新季小麦产量情况 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................................1粕类市场分析..............................................................................................................................................................................................5玉米市场分析..............................................................................................................................................................................................7 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨...................................................................................................................................................9图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨...................................................................................................................................................9图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨...................................................................................................................................................9图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨...................................................................................................................................................9图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨..............................................................................................................................................9图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨...................................................................................................................................................9图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨........................................................................................................................................10图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨........................................................................................................................................10图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨........................................................................................................................................10图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨......................................................................................................................................10图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨......................................................................................................................................10图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨......................................................................................................................................10图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨......................................................................................................................................11图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨..........................................................................................................................11图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨.....................................................................................................................11图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨.....................................................................................................................11图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨..........................................................................................................................11图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨..................................................................................................................................11图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨....................................................................................................