饲料周报：巴西大豆丰产施压，粕类价格震荡运行

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 粕类观点 ■市场分析 国际方面：USDA出口报告表示，截至4月10日当周，2024/25年度美国大豆净销售量55.5万吨，较上周增加74%；2025/26年度净销售18.2万吨，一周前无销售。迄今为止，2024/25年度美国大豆销售总量4678万吨，同比增长13.3%，距离美国农业部预期的年度出口量4967万吨还差289万吨。IBEG表示，预计巴西2025年大豆种植面积为4736万公顷，较上个月预估值上调2.9%，较上年种植面积持平，产量预估为1.64亿吨，较上个月预估值下调0.1%，较上年产量增加13.3%。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 整体来看，当前巴西新季大豆收割已经接近尾声，且丰产格局已定，未来几个月的出口量创下历史记录，在巴西大豆供应的影响下，国内供应并不紧张，预计豆粕价格上方空间也较为有限。另一方面，政策端在当前水平下，美国商品已无市场接受可能性，但是当前关税政策变动情况较快，且当前关税因素对于价格影响较大，未来的具体影响需要对宏观政策进行持续关注。国内方面，当前是巴西大豆的到港窗口期，虽然在关税政策的影响下，巴西升贴水始终保持坚挺，一定程度上支撑了进口成本，但是未来几月的整体到港量依旧偏大，国内下游供应在短期内并不紧张，各区域油厂也陆续恢复开机，未来需重点关注政策变化和国内大豆到港情况。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 参考资讯来源：USDA、IBEG ■策略 中性 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部玉米出口净销售数据显示，截至4月10日当周，美国2024/2025年度玉米出口净销售为156.2万吨，前一周为78.6万吨。美国2024/2025 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 年度玉米出口装船188万吨，前一周为169.9万吨。国际谷物理事会显示，将2025/26年度全球玉米产量预估上调500万吨至12.74亿吨，将小麦下调100万吨至8.06亿吨。 国内方面，供应端，供应主体从基层转移到贸易商，产区贸易商挺价惜售情绪强，销区贸易商出货积极，市场整体供需维持相对平衡。需求端，深加工企业进入亏损周期，开机率持续下行，饲料企业用小麦替代普遍，远期签单不积极，采购需求较弱。近期重点关注国际贸易政策变动的影响。预计近期玉米价格以稳为主，区间震荡运行。 参考资讯来源：钢联数据、USDA 中性 ■风险 无 目录 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/19图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................8图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................8图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................8图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨..........................................................................................................................................8图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨......................................................................................................................................9图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨......................................................................................................................................9图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨......................................................................................................................................9图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨....................................................................................................................................9图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨....................................................................................................................................9图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨....................................................................................................................................9图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨..................................................................................................................................10图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨......................................................................................................................10图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨..................................................................................................................10图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨..................................................................................................................10图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨......................................................................................................................10图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨..............................................................................................................................10图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨..............................................................................................................................11图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%...............................................................................................................................11图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨..........................................................................................................................11图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨......................................................................................................................................11图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨..........................................................................................................................................11图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨..........................................................................................................................................11图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨...................................................