大豆&粕类周报：巴西大豆丰产预期，美豆弱势震荡

投资咨询部王明伟投资咨询证：Z0010442联系方式：0575-85226759 目录 一、一周基本面和热点总结二、大豆&粕类观点和策略三、大豆&粕类基本面（供需库存结构）四、粕类市场结构五、技术面分析六、下周关注点 基本面影响因素概览 一周热点： 1.美国大豆受巴西大豆中部产区干旱情况因降雨预期影响好转影响震荡偏弱，但美豆需求预期良好和巴西大豆产区天气仍有变数支撑盘面。南美大豆种植和生长天气变数以及美豆需求预期影响短中期盘面。 2.巴西大豆新季大豆播种进程转向正常，是否继续减产尚待观察，南美大豆丰产预期维持压制豆类价格，短期南美大豆产区天气变数支撑美豆价格。国内11月进口大豆到港量低位回升，美豆带动国内豆粕维持区间震荡。 3.国内大猪占比低位回升，豆粕需求淡季中逐渐回升支撑豆粕技术性反弹，加上短期受美豆带动回归区间震荡。 4.国内油厂豆粕库存周度环比小幅回升，油厂开机高位回落，供应有所改善压制期现价格，豆类01合约短期跟随美豆走势，但南美大豆产区天气炒作具有较大不确定性，追涨杀跌需谨慎。 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆冲高回落，凌晨公布的12月美农报数据整体稍利空和技术性震荡整理，短期维持震荡等待南美大豆种植和生长天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美豆走势带动和技术性反弹，目前豆粕需求有所改善，油厂开机维持偏高位，但库存压力并不大。中性 2.基差：现货3940（华东），基差-38，贴水期货。偏空 3.库存：豆粕库存80.79万吨，上周70.7万吨，环比增加14.27%，去年同期26.45万吨，同比增加205.44%。偏空 4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多 6.预期：美豆走势带动豆粕和豆粕需求改善预期支撑豆粕价格，但南美大豆维持丰产预期压制远期期货价格。短期巴西大豆产区天气仍有变数，加上美豆走势带动，国内豆粕短期维持区间震荡格局。 利多： 1.国内油厂豆类库存短期无压力和需求端逐渐回升支撑价格； 2.美豆出口和压榨数据利多支撑盘面。 利空：1.进口大豆到港增多，12月进入旺季；2.12月美农报大豆数据整体稍利空； 当前主要逻辑： 市场聚焦南美大豆种植和生长天气影响以及国内需求博弈主要风险点： 1.南美大豆丰产预期维持，美豆远期价格承压；（下行风险）2.巴以冲突延续给大宗商品带来不确定性； ✸菜粕观点和策略 1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕带动和技术性买盘支撑。短期国内油厂菜籽压榨量维持低位，菜粕库存维持低位和进口菜籽成本支撑短期期现价格，但国庆后水产养殖进入淡季，加拿大油菜籽进口到港增多，远期价格预期承压。中性 2.基差：现货2860，基差17，升水期货。中性 3.库存：菜粕库存2.74万吨，上周1.48万吨，环比增加48%，去年同期1.6万吨，同比增加41.64%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空 6.预期：菜粕短期震荡偏弱，国庆后菜粕供需两淡，加上豆类走势带动，供需基本面转弱和期货盘面贴水交互影响。 利多： 1.进口油菜籽到港短期处于低位， 2.油厂菜籽和菜粕库存回落至低位。 利空： 1.水产需求进入淡季 2.加拿大油菜籽维持丰产预期，进口到港年底增多。 市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽产量预期主要风险点： 1.国内水产养殖需求短期利空（下行风险）； 2.进口加拿大油菜籽集中到港（下行风险）； ✸大豆观点和策略 1.基本面：美豆冲高回落，凌晨公布的12月美农报数据整体稍利空和技术性震荡整理，短期维持震荡等待南美大豆种植和生长天气进一步指引。国内大豆窄幅震荡，短期技术性震荡整理，美豆回落和国产大豆丰产压制盘面反弹高度，短期维持震荡受美豆走势和国产大豆上市指引。中性 2.基差：现货5100，基差183，升水期货。偏多 3.库存:大豆库存502.44万吨，上周486.03万吨，环比增加3.34%，去年同期338.16万吨，同比增加48.58%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多 6.预期：进口大豆到港短期偏少支撑豆类价格，国内需求中期向好和南美大豆产区天气变数支撑短期盘面。短期南美大豆产量变数和国产大豆丰产预期交互影响，国产大豆增产预期压制盘面上限，但国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部。 利多： 1.美豆进口大豆成本仍旧偏高支撑国内大豆盘面底部； 2.国内年底豆类需求改善。 利空： 1.中国增加采购美豆，年底进口大豆到港增多；2.新季南美大豆丰产预期压制远期豆类价格。 当前主要逻辑： 市场聚焦国产大豆产量预期和进口大豆到港影响主要风险点： 1.国内大豆与进口大豆比价较低（上涨可能）； 2.国产大豆增产（下行风险）； ✸豆粕交易策略 o期货：美豆短期维持震荡，01合约震荡偏弱单边：M2401短期4000下方震荡偏弱，短线或者观望为主 o期权策略： 01合约卖出P3800-C4100宽跨式期权组合01合约看跌垂直期权组合 ✸菜粕交易策略 o期货：短期震荡偏弱 单边：RM2401短期2900下方震荡偏弱，短线或者观望。期货短线区间操作为主 o期权策略： 01合约期权观望 ✸豆一交易策略 o期货：豆一2401合约4900附近震荡单边：A2401短线交易或者观望。 o期权：观望 三、大豆&粕类基本面（供需库存结构） 1.美豆市场情况分析2.国内豆粕和菜粕产业链情况3.下游需求情况分析 巴西大豆种植进程加快 巴西大豆中部主产州大豆种植进程 巴西大豆南部主产州大豆种植进程 美豆周度出口检验环比回落,同比回落 国外大豆供需情况 1.美国短期受巴西大豆产区天气改善影响震荡偏弱，但美豆出口和压榨需求预期良好以及巴西大豆小部分产区受干旱威胁影响支撑短期盘面。 2.美国10月暂停加息，态度转向鸽派，市场悲观情绪有所改善，宏观层面短期偏多支撑实现信心。美豆短期维持震荡，未来南美大豆种植和生长天气成盘面短中期走势最大驱动力。 3.市场焦点南美大豆产区天气变数和巴以冲突进一步加剧可能性，中美贸易关系缓和，美豆出口预期良好支撑美豆短期盘面，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响。 2.国内豆粕和菜粕产业链情况 2.1进口大豆（菜籽）到港情况2.2油厂压榨和库存情况2.3豆粕（菜粕）成交情况2.4生猪养殖（水产养殖）存栏情况 进口大豆到港量12月进入旺季，菜籽进口到港量不变 大豆进口成本跟随美豆维持震荡，菜籽进口成本小幅回落。 油厂大豆库存继续回升，菜籽库存小幅回落。 油厂豆粕库存探底回升，菜粕库存周度继续回升。 油厂未执行合同探底回升，采购需求开始释放 油厂大豆入榨量高位回落，菜籽入榨量小幅回升。 进口大豆盘面利润亏损维持，菜籽压榨利润小幅亏损。 国内中下游补库期逐渐来临，成交低位回升。 供应端小结： 1.国内油厂大豆库存继续回升，11月进口大豆到港低位回升而油厂开机高位回落，油厂库存压力短期不大。豆粕需求低位回升支撑短期价格，但美豆震荡回落压制国内盘面，国内豆粕短期维持震荡等待美豆进一步指引。油厂菜籽库存继续回升，进口油菜籽到港增多，菜粕现货受豆粕走势带动，短期技术性震荡整理，下跌空间也或有限。 2.美国新季大豆出口需求和南美大豆种植及生长天气影响近期豆类价格，另外美联储加息预期转鸽派和地缘政治冲突影响农产品价格。 3.国内近期生猪价格小幅波动，出栏减少但需求尚处淡季。国内豆粕跟随美豆震荡，菜粕受豆粕带动短期技术性反弹但整体仍偏弱。 生猪存栏10月环比基本持平，母猪存栏10月环比减少0.7% 生猪价格低位维持弱势，水产价格小幅波动。 国内仔猪价格继续反弹，生猪二次育肥成本降低 国内生猪养殖利润亏损扩大 生猪和水产养殖小结： 1.外购仔猪养殖利润盈利维持小幅亏损，生猪需求短期仍处于淡季，下游补栏积极性减弱。生猪存栏基本持平，母猪存栏10月继续回落，但整体仍处高位。 2.国内水产价格小幅波动，水产需求短期进入淡季，压制菜粕期现价格预期。加拿大油菜籽产量和预期变化不大，但年底进口增多且菜粕需求在国庆后进入淡季压制01期货合约价格预期。 3.需求端关注国庆后的淡季情况，但价格整体由供应端决定。 四、粕类市场结构 ☆豆菜粕基差分析☆豆菜粕价差 豆粕现货偏弱，基差由正转负；菜粕基差升水继续收窄 豆菜粕现货价差和2401合约豆菜粕价差维持高位 五、技术面分析 豆粕技术面分析： ☆豆粕震荡回升，美豆走势带动和国内豆粕成交有所好转支撑； ☆KDJ指标低位交叉回升，短期技术性反弹，但指标中枢接近高位，继续上涨空间或有限，后有技术性调整，更多受美豆走势带动。 ☆MACD低位回升交叉，短期指向偏多，进入技术性反弹阶段，绿色能量翻红，短期震荡偏强，但反弹是否会延续需等待美豆走势指引。 ☆指标看国内豆粕低位技术性反弹，但短期南美大豆产区干旱改善仍压制盘面反弹高度。另外巴以冲突暂停后再度重燃，其它因素看进口大豆到港情况和油厂压榨情况等，走势整体仍跟随美豆为主。 豆粕基本面分析： ☆美豆受巴西大豆产区干旱天气好转和技术性抛盘影响震荡偏弱，但出口和压榨需求预期良好以及南美大豆产区天气变数支撑短期盘面，短期围绕美豆需求和南美大豆种植及生长天气博弈。 ☆国内豆粕探底回升，短期国内豆粕需求改善和低位买盘支撑技术性反弹，进口大豆到港低位回升，油厂开机短期回升，豆粕库存有累库压力但也有限，豆粕需求好转支撑期货盘面，加上美豆走势带动。 ☆美豆短中期受南美大豆种植和生长天气以及宏观经济预期影响，其次是国内进口大豆到港和压榨情况、巴以冲突等。 菜粕技术面分析： ☆菜粕探底回升，维持技术性反弹，豆粕走势带动和技术性逢低买盘支撑，国内水产需求进入淡季，供增需弱压制盘面反弹高度； ☆KDJ指标低位交叉反弹，短期盘面震荡回升，但指标中枢已超过中位，短期继续反弹空间也或有限，不过走势以跟随豆粕为主。 ☆MACD低位交叉回升，短期有反弹趋势，绿色能量翻红，短期震荡回升，是否会继续反弹需等待豆粕带动和菜粕供需基本面指引。 ☆指标看菜粕短期技术性反弹，后期走势需等待豆粕进一步指引，整体菜粕需求短期淡季压制期现价格反弹高度。 菜粕基本面分析： ☆菜粕短期跟随豆粕出现技术性反弹，但菜粕供应增加需求仍处淡季压制反弹高度。今年加拿大油菜籽减产有限，年底进口到港增多压制价格预期，但南美大豆种植和生长天气仍有反复，菜粕短期探底但中期仍维持震荡格局。 ☆进口油菜籽到港量维持中位，但水产需求短期偏淡，供增需淡菜粕价格相对弱势。国庆后水产需求进入淡季压制01期货价格，供需基本面菜粕短期利空中期利多。 六、下周关注点 ☆最重要：南美大豆产区天气状况美国大豆出口和压榨需求中国进口大豆和油菜籽到港及开机情况 ☆次重要：国内豆粕和水产需求情况，国内油厂库存和下游采购情况 ☆再次重要：宏观和巴以冲突等 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS!