大豆到港回落，豆粕库存仍高

豆一主力合约大幅反弹，现货价格上涨，基差震荡走强，盘面小幅贴水。豆粕主力合约反弹受阻回落，延续震荡，现货价格小幅上涨，基差震荡走强，盘面贴水扩大。

（1）国产大豆销售区域分化，东北加速，国储大豆拍卖补充。截至12月26日，黑龙江、安徽、河南、山东大豆余粮占比分别环比下降8%、1%、持平、2%。近期国储大豆持续拍卖，12月23日至12月26日投放约60万吨，成交48万吨。

（2）买豆步伐放缓，大豆到港大幅回落。11月国内进口大豆811万吨，环比下降，同比仍增13.3%。港口大豆库存持续回落，截至12月26日为825.1万吨，环比下降。油厂大豆到港量144.3万吨，环比大幅下降。

（3）美豆延续震荡调整。美农12月供需报告多未调整，偏中性。市场担忧中方后续买船及南美新季大豆增产压力。

（4）油厂开机率微降，豆粕库存仍高。巴西豆成本大幅下降，榨利走高，但油厂开机率56.79%，环比微降。大豆压榨量206.44万吨，油厂大豆库存654.44万吨，大幅回落。豆粕产量163.1万吨，环比微落；油厂豆粕库存116.76万吨，环比回升，处于近年高位；豆粕未执行合同381.6万吨，环比回落；饲料厂豆粕库存天数为9.45天，环比持续回升，处于近年高位。

（5）饲料需求偏强。养殖方面，猪价反弹，养殖亏损收窄。截至12月26日，外购仔猪养殖利润为-162.8元/头，自繁自养利润为-130.11元/头，均收窄。能繁产能持续调减，10月全国能繁母猪存栏3990万头，环比下降45万头。规模厂能繁也调减，11月存栏环比下降；仔猪出生量、销量均下降，补栏心态弱；商品猪存栏仍增。四季度全国生猪存栏或难减。禽类方面，蛋价低迷，养殖持续亏损，淘汰增加，11月存栏环比微降，四季度或继续下降。短期饲料刚性需求仍强，长期面临去产能担忧。

（6）后市展望。豆一震荡偏强；豆粕震荡调整。