豆粕专题报告：巴西大豆到港压力下，豆粕市场或呈现近弱远强格局

引言：4月1日凌晨美国农业部公布2025年度种植意向报告，美豆种植意向基本符合市场预期，不过美豆库存高于市场预期，报告公布后CBOT大豆、豆粕下跌，国内双粕追随美豆跌势。4月份后国内进口大豆到港量将逐步增加，豆粕供应或将转为宽松。在近端巴西大豆到港压力与远端美豆种植面积下降的背景下，预计豆粕市场或将呈现近弱远强走势。 一、USDA报告中性偏空 USDA2025年度种植意向报告显示，美国2025年大豆种植面积预估为8349.5万英亩，此前市场平均预估为8376.2万英亩，低于2月份USDA农业展望论坛的8400万英亩，同时也低于2024年实际种植面积8705万英亩。不过USDA季度谷物库存报告显示，美国2025年3月1日当季大豆库存为19.10亿蒲式耳，市场平均预估为19.01亿蒲式耳，库存高于市场预期，对市场影响偏空，美豆、美豆粕下跌。本年度美豆种植面积预计比上年度减少330万英亩左右，或使得美豆种植期内对天气因素更加敏感。 二、巴西大豆供应压力增加 巴西产区天气良好，有助于大豆收割工作的开展。CONAB数据显示，截至到3月29日巴西大豆收割率为81.4%，上周为76.4%，去年同期为71.0%。未来两周巴西大豆主产区降雨偏少为大豆收割收尾工作提供了有利条件，巴西大豆供应压力不断增加。 三、国内豆粕供需情况分析 国家粮油信息中心预测，4月进口大豆可能达到到港850万吨，5-6月月均到量可能达到1100万吨以上。在国内豆粕库存方面，截至到3月23日当周，国内豆粕库存量为69.76万吨，较上周增加5.49万吨，增幅8.54%，较去年同期增加28.58万吨，同比增幅69.4%。随着巴西大豆持续到港，预计国内豆粕将持续累库。同时巴西大豆升贴水报价有所下滑，将降低国内大豆进口成本，压制豆粕上方空间。 根据农业农村部监测数据显示，2025年1月末，全国能繁母猪存栏量在4062万头，环比下降0.4%，同比下降0.1%；相当于正常保有量的104.2%，产能正常，处于绿色区域。虽然全国能繁母猪存栏量略有下降，不过仍然处于较高水平，生猪养殖利润持续承压，导致豆粕需求增量有限。同时由于前期豆粕现货价格的上涨，导致豆粕性价比有所降低，其他杂粕的替代增加也使得豆粕表观消费量有所下降。 四、行情展望 当前巴西大豆收割进度加快，预计四月份后国内大豆供应压力将逐步增加，且下游生猪养殖利润表现一般，预计对豆粕需求提振有限，豆粕价格或震荡偏弱运行。另外，本次USDA2025年度种植意向报告和季度谷物库存报告对市场影响中性偏空，但美豆在1000点仍然存在较强支撑，且美豆种植面积预计比上年度减少330万英亩左右，这将使得美豆在种植季内对天气因素更为敏感。若在美豆种植关键期出现干旱的气候，将不利于美豆生长，天气炒作推动下，美豆或易涨难跌。综合来看，预计国内豆粕市场或呈现近弱远强格局。 本文中的信息均来源于公开资料，华鑫期货研究所及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求文章内容客观、公正，但文章中的信息与所表达的观点不构成所述期货买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本文人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。对依据或者使用本文所造成的一切后果，华鑫期货及其关联人员均不承担任何法律责任。 本文中的资料、意见、预测均只反映文章初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。华鑫期货没有将此意见及建议向文章所有接收者进行更新的义务。本文仅供内部参考交流使用，不构成投资建议。如未经授权，私自转载或者转发本文，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫期货将保留随时追究其法律责任的权利。 华鑫期货研究所立足诚信和专业，秉承“高效研究创造价值”的理念，深谙“知微见著,臻于至善”的投研内核，并基于宏观、产业、市场风偏和估值构建“四维一体”决策模型，助力各类客户包括产业型客户和交易型客户的成长。 侯梦倩期货从业资格：F3070960投资咨询资格：Z0017338邮箱：houmq@shhxqh.com 华鑫期货有限公司地址：上海市黄浦区福州路666号21、22楼邮编：200001电话：400-186-8822 华鑫期货 华鑫期评