2024年报及2025年一季报点评24年利润承压，新产品驱动公司步入成长周期

事项：2024年公司实现营业收入7.59亿元（+5.09%），归母净利润1.07亿元（+0.57%），扣非归母净利润1.00亿元（+1.51%）。2025年一季度公司实现营业收入1.87亿元（-9.47%），归母净利润0.21亿元（-52.30%），扣非归母净利润0.18亿元（-56.33%）。

评论： 2024年公司业绩表现分化，新产品增长较快但成熟品种价格承压。分业务看：

• 非合同定制类收入同比增长17.27%至6.76亿元，其中新产品增长显著，需求端有望逐步恢复带动销量增加；
• 合同定制类业务因个别老客户提前中止合同收入同比下降43%。

整体来看，2024年收入7.59亿元（+5.09%），单四季度收入1.89亿元（+16.3%）。展望2025年，预计专利到期新品种放量及下游客户去库存结束将推动业务逐季向好。

海外销售贡献主要收入，外销同比增长6.76%至6.14亿元，原料药海外业务步入持续增长周期；内销收入1.45亿元（-1.46%）。

新产能落地保障产品放量，二厂区一期投产支持替格瑞洛、维格列汀等14个新原料药品种放量。

投资建议：

• 调整2025-2027年归母净利润预测为1.22、1.48和1.78亿元，同比增长14.8%、21.2%和20.1%；
• 对应2025-2027年PE为24、20和17倍，目标价10.55元（基于30倍2026年PE），维持“强推”评级。

风险提示：

1. 新原料药品种注册获批进度不达预期；
2. 老原料药品种销售放量不达预期；
3. CDMO业务客户开拓情况不达预期；
4. 行业竞争加剧。