坚定多品类、全渠道、品牌化战略，效果显著

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩略超预期。2024年营收53.04亿元，同比增长28.89%；归母净利润6.40亿元，同比增长26.53%。单Q4营收14.43亿元，同比增长29.96%；归母净利润1.47亿元，同比增长33.67%。2025Q1营收15.37亿元，同比增长25.69%；归母净利润1.78亿元，同比增长11.64%。
• 战略实施效果：多品类+全渠道+品牌化战略显著提升收入增长。2024年推出“大魔王”和“蛋皇”两大品类品牌，麻酱素毛肚单月销破亿，鹌鹑蛋通过“蛋皇”渠道取得领先。分产品看，魔芋、鹌鹑蛋和果干坚果表现突出。分渠道看，量贩零食、会员商超和电商渠道增速较快。经销渠道收入占比74.59%，同比增长34.01%。
• 财务指标：毛利率因产品和渠道结构变化及行业竞争加剧略有下降，但规模效应摊薄期间费用，净利率小幅下降。2024年毛利率30.69%，同比下降2.85pct；净利率12.08%，同比下降0.40pct。期间费用率18.37%，同比下降0.94pct。
• 未来规划：公司聚焦大单品打造，提升供应链和渠道能力，预计收入维持高增长，费用率随规模效应持续摊薄，利润率有望回升。2025年发展规划包括：研发创新、智造升级、渠道深耕、产品与品牌出海、社会责任。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为66.45/79.84/89.16亿元，同比增长25.29%/20.14%/11.67%；归母净利润分别为8.08/9.91/11.43亿元，同比增长26.26%/22.68%/15.34%。
• 投资建议：当前股价对应PE分别为30/24/21倍，维持“买入”评级。公司坚定战略，积极拥抱行业变化，收入增长强劲。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全问题等。