流动性跟踪：节后1.6万亿逆回购到期

核心观点

• 月末资金面稳定：临近月末，央行持续加大逆回购净投放量以维持资金面稳定，4月27-30日累计净投放7358亿元，资金价格仅小幅抬升，体感整体相对舒适。
• 节后资金利率或下行：节后利好资金面的因素偏多，预计隔夜利率或大幅下行，参考往年规律，5月初资金利率往往明显下行，且5月6-9日政府债净缴款规模转负，对资金面的扰动降至低位。
• 逆回购到期压力：节后6-9日逆回购到期规模高达1.62万亿元，以往央行多采取缩量续作的方式，但考虑到今年到期规模较大，预计央行或适度加大续作力度以平滑资金面波动。

关键数据

• 央行逆回购操作：4月27-30日累计净投放7358亿元，其中节前最后一日净投放量高达4228亿元；截至4月30日，逆回购余额16178亿元，较4月25日大幅提升。
• 资金利率：4月27-29日，R001、DR001均维持低位，R001基本分布1.59%-1.62%区间，DR001则由27日的1.61%持续降至1.54%；月末最后一日（30日），R001、DR001分别上行27、25bp，至1.85%、1.79%。
• 票据利率：截至4月30日，1M转贴现票据利率上行至1.55%，3M上行至1.22%，6M上行至1.17%。
• 政府债：5月6-9日，政府债计划发行量为3151亿元，净缴款为-1123亿元。
• 同业存单：4月27-30日，同业存单加权发行利率1.77%，各类型银行变动分化，以1年期存单发行利率为参考，存单加权利率的上行主要受股份行拖累；下周（5月6-9日）存单到期5019亿元，规模较前一周有所回升。

研究结论

• 节后资金面或持续宽松：利好资金面的因素偏多，预计节后资金利率或大幅下行，隔夜利率或低至1.6%左右。
• 央行或适度加大续作力度：考虑到节后逆回购到期规模较大，预计央行或适度加大续作力度以平滑资金面波动，主要观察隔夜利率能否稳定在1.6%及以下水平。
• 4月信贷需求或与去年同期相当：结合票据利率和大行买票规模，预计4月信贷需求转弱，可能与去年同期相当。