本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 流动性跟踪周报20221007 节前存单净融资转负，节后逆回购到期9680亿元 2022年10月07日 ➢ 10.8-10.14资金面关注因素： （1）逆回购到期9680亿元； （2）政府债净缴款-371亿元，低于9.26-9.30政府债净缴款（1912亿元）； （3）同业存单到期3707亿元，低于9.26-9.30同业存单到期额（3748亿元）。 ➢ 9.26-9.30公开市场情况： 央行公开市场净投放8680亿元。其中，7天期逆回购投放规模为5210亿元，到期规模100亿元；14天期逆回购投放规模为3570亿元。 ➢ 9.26-9.30货币市场利率变动： 货币市场利率走势：（1）DR001利率上行56.2bp至2.0%，DR007上行53.7bp至2.1%，R001上行53.0bp至2.1%，R007上行51.4bp至2.2%；（2）1月期CD利率下行8.5bp至1.8%，3月期CD利率上行5.7bp至1.9%，6月期CD利率上行11.6bp至2.2%，9月期CD（股份行）利率下行2.0bp至2.0%，1年期CD（股份行）利率上行0.3bp至2.0%。 银行间质押式回购成交额日均为49723亿元，比9.19-9.23减少16927亿元。其中，R001日均成交额35743亿元，平均占比65.6%；R007日均成交2164亿元，平均占比6.9%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为14791亿元，比9.19-9.23增加433亿元，其中，GC001日均成交额12150亿元，占比82.3%，GC007日均成交额1441亿元，占比9.6%。 ➢ 9.26-9.30同业存单一级市场跟踪： 主要银行同业存单发行2726亿元，净融资额为-683亿元，对比9.19-9.23主要银行同业存单发行5351亿元，净融资额为3010亿元，发行规模与净融资额下降。股份行、9M存单发行占比最高，分别为32%、35%；国有行、6月期、AAA级存单的发行成功率最高，分别为97%、86%、82%。 同业存单发行利率走势分化，城商行、6月期发行利率升幅最大，分别上行21.7bp和11.6bp。 主体发行利差方面，城商行与股份行发行利差下行12.5bp至0.3bp；期限利差方面，1Y-6M发行利差下行13.77bp至-0.2bp。此外，股份行1Y CD与R007的利差下行63.2bp至-27.3bp，股份行1Y CD与R001的利差上行48.0bp至96.9bp，“1Y CD–1Y MLF”利差上行0.3bp至-72.7bp。 ➢ 9.26-9.30同业存单二级市场跟踪： 同业存单收益率走势分化，其中1月期、国有行、AA级同业存单的收益率升幅最大，分别上行18.4bp、0.4bp、3.8bp。 主体利差方面，农商行与股份行利差下行1.2bp至10.0bp；期限利差方面，1Y与1M CD的利差下行17.6bp至7.6bp；等级利差方面，AA（1Y）与AAA（1Y）的利差上行3b至22.0bp。此外，“1Y CD–1Y MLF”利差上行0.3bp至-72.7bp，“1Y CD-10Y 国债”利差下行7.8bp至-76.1bp。 ➢ 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.城投随笔系列：有哪些城投？谈一谈我们的分类逻辑-2022/10/06 2.聚焦区县系列：三个维度透视湖南区县-2022/10/05 3.利率专题：汇率压力之下利率怎么看？-2022/10/05 4.品种利差跟踪周报20221002：收益率及信用利差普遍上行-2022/10/04 5.城投随笔系列：如何界定城投平台？-2022/10/04 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 下周资金面关注因素 ................................................................................................................................................ 3 2 超储情况跟踪........................................................................................................................................................... 4 3 公开市场操作情况 .................................................................................................................................................... 5 4 货币市场利率变动 .................................................................................................................................................... 6 5 同业存单周度跟踪 .................................................................................................................................................... 8 5.1 同业存单一级市场跟踪 ..................................................................................................................................................................... 8 5.2 同业存单二级市场跟踪 ................................................................................................................................................................... 11 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 下周资金面关注因素 下周（10.8-10.14）资金面关注因素有： （1）逆回购到期9680亿元； （2）政府债净缴款-371亿元，低于9.26-9.30政府债净缴款（1912亿元）； （3）同业存单到期3707亿元，低于9.26-9.30同业存单到期额（3748亿元）。 图1：下周资金面主要关注因素（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本表为下周发行计划；考虑到国庆串休，本表包含本周六、本周日数据；统计剔除储蓄国债。 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 2 超储情况跟踪 8-10月的月度超储率预测如下。其中8月数据采用央行公布值，9、10月各科目为预测值。 图2：月度超储预测（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院预测，预测方法详见专题《如何高频跟踪超储率》与《10月资金面存在哪些变数？》 9月、10月周度超储影响因素变动预测如下。 图3：周度超储跟踪（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院预测，预测方法详见专题《如何高频跟踪超储率》 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 3 公开市场操作情况 9.26-9.30，公开市场净投放8680亿元。其中，7天期逆回购投放规模为5210亿元，到期规模100亿元；14天期逆回购投放规模为3570亿元。 10.8-10.14，7天期逆回购到期合计5210亿元，14天期逆回购到期合计4470亿元。 图4：近一个月公开市场情况 资料来源：wind，民生证券研究院 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 4 货币市场利率变动 9.26-9.30货币市场利率走势： （1）资金利率普遍上行：DR001利率上行56.2bp至2.0%，DR007上行53.7bp至2.1%，R001上行53.0bp至2.1%，R007上行51.4bp至2.2%，GC001上行150.4bp至3.3%，GC007上行88.2bp至3.4%。 （2）同业存单发行利率走势分化：1月期CD利率下行8.5bp至1.8%，3月期CD利率上行5.7bp至1.9%，6月期CD利率上行11.6bp至2.2%，9月期CD（股份行）利率下行2.0bp至2.0%，1年期CD（股份行）利率上行0.3bp至2.0%。 银行间质押式回购日均成交额为49723亿元，比9.19-9.23减少16927亿元。其中，R001日均成交额35743亿元，平均占比65.6%；R007日均成交2164亿元，平均占比6.9%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为14791亿元，比9.19-9.23增加433亿元，其中，GC001日均成交额12150亿元，占比82.3%，GC007日均成交额1441亿元，占比9.6%。 图5：9.26-9.30货币市场利率变动情况（BP，%） 资料来源：wind，民生证券研究院 周度变化（ ） 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 图6：SHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%） 图7：CNHHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图8：9.26-9.30银行间质押式回购成交情况（亿元，%） 图9：9.26-9.30上交所新质押式回购成交情况（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院