2024年、2025年一季度业绩点评规模有力扩张，业绩稳健增长

2025年05月05日成都银行(601838.SH) 证券研究报告 规模有力扩张，业绩稳健增长 ——成都银行2024年、2025年一季度业绩点评 事件：成都银行披露2024年报及2025年一季报，2024全年营收增速为5.89%，拨备前利润增速为7.11%，归母净利润增速为10.17%。2025年一季度成都银行营业收入同比增长3.17%，拨备前利润增速为3.59%，归母净利润增速为5.64%。业绩保持稳健增长，我们点评如下： 从驱动因素来看，成都银行业绩主要受生息资产平均余额扩张拉动。2024年四季度，拨备计提影响了业绩增长；2025年一季度，净息差收窄是成都银行业绩增长最大拖累。 量：资产规模稳健扩张，政信业务筑牢底盘 ①资产端：2024年末，成都银行资产总额同比增长14.56%，单季度新增285亿元，其中金融投资单季度新增291亿元，主要是增加了配置型金融资产；而同业资产、现金及存放央行单季度均减少超过百亿元。贷款总额同比增长18.76%，单季度新增79亿元，主要是零售信贷单季度新增60亿元。2025年一季度末，受益于涉政贷款靠前投放，成都银行资产总额同比增长13.25%，单季度新增847亿元，其中贷款总额单季度新增646亿元。 对公信贷增长稳健。2024年末、2025年一季度末，成都银行对公贷款余额分别同比增长20.31%、17.69%，增速保持稳健。从结构上来看，2024年末成都银行对公贷款中广义基建业合计占比达70.50%，其中租赁及商务服务业在对公贷款中的比例较2024年二季度末上升2.38个百分点，2024年下半年成都银行政信投放力度不减。实体信贷需求尚未出现改善，2024年末制造业、批发零售业信贷余额同比增长8.88%。2024年三季度，成都银行实现20亿转股，资本得到补充，因此2025年上半年将加大政信业务投放力度。今年一季度，成都银行对公贷款单季度新增623亿元，贡献了贷款总额增量的96.51%。2025年成都银行将在做好政信业务基础上响应政策号召深挖实业需求，加强科技贷款、绿色贷款投放。 资料来源：Wind资讯 李双分析师SAC执业证书编号：S1450520070001lishuang1@essence.com.cn 王子硕联系人SAC执业证书编号：S1450123070020wangzs2@essence.com.cn 零售信贷投放势头向好。2024年末、2025年一季度末，成都银行零售信贷余额同比分别增长12.46%、13.37%，单季度分别新增60亿元、23亿元，同比分别多增17亿元、13亿元，零售投放2024年下半年至今明显转好。从结构上来看，受益于存量按揭利率调整、房地产新政出台，成都地区房地产交易回暖，按揭贷款是零售增量主要来源。从增速上来看，个人消费贷、个人经营贷同比快速增长，2024年末分别同比增长22.59%、20.88%。 相关报告 资产质量保持优异——成都银行2024年三季报点评2024-10-30政信压舱、业绩稳健——成都银行2024年中报点评2024-08-28营收稳健增长，资产质量进一 步 改 善— —成 都 银 行2023年报及2024年一季报点评2024-04-28零售投放进度加快,拨备维2023-10-27 ②负债端：2024年末、2025年一季度成都银行负债总额同比分别增长14.15%、12.87%，除存款增长外，同业存单余额明显增加。存款总额2024年末、2025年一季度末同比分别增长13.20%、15.40%，增量 主要来自零售存款；存款结构持续优化，全行零售存款、活期存款比重升高，2025年一季度末二者占总存款比重分别为51.38%、31.39%，环比分别提升0.74pct、提升1.85pct。 持 高 位 夯 实— —成 都 银 行2023年三季报点评对公强势，零售进取——成都银行2023年中报点评2023-08-30 价：息差延续下降趋势，负债端成本调降形成支撑 2024年四季度以来，受到存量按揭利率、LPR调降的影响，成都银行生息资产收益率降低。负债端，成都银行存款结构持续优化，叠加全行推进存量存款利率调整、中长期存款陆续到期，预计2024年负债端成本率已经触及拐点。成都银行2024年全年净息差1.66%，较2024年上半年持平；生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.84%、2.22%，较2024年二季度末分别下降4bps、6bps，负债端成本下降支撑了息差稳定，基本保持平稳；而预计2025年一季度息差下滑幅度较大。 展望2025年，我们预计LPR仍有下调可能，息差或继续承压。但考虑到成都银行信贷主要投向政信业务，贷款价格相较实体贷款刚性更强。负债端，成都银行重定价优势逐步显现。整体来看我们预计成都银行2025年息差压力将小于同业。 投收益支撑净非息收入。2024年四季度、2025年一季度，成都银行净非息收入同比分别增长24.11%、0.53%，主要是受投资收益为主的其他净非息收入增长拉动，而净手续费收入受理财手续费收入减少等因素影响同比分别下降19.52%、下降32.36%。 资产质量较优。2024年末、2025年一季度末，成都银行不良率均为0.66%，在行业内保持领先；关注率指标分别为0.43%、0.41%，维持较低水平。2024年末、2025年一季度末，成都银行拨备覆盖率分别为479.29%、456.00%，风险抵补能力充足。 投资建议：成都银行地处川渝，享有区域经济发展优势，一直以来政信业务发挥压舱石作用，信贷投放保持稳健。息差方面，成都银行在资产端锚定现有价格、在负债端推动成本控制，预计2025全年息差压力小于同业。同时，考虑到成都银行资产质量优秀、拨备充足，我们认为成都银行业绩将保持稳健。 我们预计成都银行2025年营收同比增长8.17%，利润增速为9.25%，给与增持-A的投资评级，6个月目标价为18.87元，相当于2025年0.90X的PB。 风险提示：成渝经济圈建设进度不及预期；LPR下行超预期；资产质量显著恶化等；经济下行超预期等。 资料来源：公司公告，国投证券证券研究所 资料来源：公司公告，国投证券证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034