港股公司信息更新报告：渠道规模稳健扩张，2024年转向高质量增长战略

事件：公司2023年营收同比+0.7%，归母净利润同比+11.9% 公司发布年报：2023年实现营收113.91亿元（同比+0.7%）、归母净利润3.62亿元（同比+11.9%）。考虑到公司品牌焕新等投入，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.44（-0.14）/4.15（-0.08）/5.16亿元，对应EPS为0.22（-0.01）/0.26（-0.00）/0.32元，当前股价对应PE为13.8/11.4/9.2倍。我们认为，公司推出十年战略，持续强化渠道、供应链和品牌形象等核心竞争力，未来加盟连锁门店作为经营压舱石贡献稳定增长，ToB业务有望打开新的增长空间，估值合理，维持“买入”评级。 2023年构建三大事业群促进集团整体发展，渠道规模稳健扩张 2023年，集团战略性优化业务运营的组织结构，将部门重组为零售事业群、2B事业群、以及品类事业群三大事业群，以更好配合集团长期增长目标，提高效率。 （1）零售事业群：2023年净开店443家（加盟净开450家，直营净关7家），期末总店数达6093家；此外，OMO模式持续发展，会员数累计达8391万（同比+13%），付费会员数达117万（同比+21%），线上渠道占订单总量约27.6%。 （2）2B事业群：2023年11月，公司实现对深圳般果控股；深圳般果2023年商品交易总额达30.68亿元，未来有望加强协同效应，扩大2B领域的市场份额。 （3）品类事业群：2023年，公司招牌及A级水果销售额占门店零售总额66.5%，自有品牌水果零售额占门店零售总额14.0%，招牌果自有产品品牌总数达37个。 盈利能力方面，公司2023年毛利率为11.5%（-0.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%/2.8%/1.3%/0.1%，同比分别-0.2pct/-0.1pct/-0.3pct/-0.1pct。 2024年转向高质量增长战略，强化渠道、供应链和品牌形象等核心竞争力2024年，公司计划转向高质量增长战略，通过策略焕新、招牌果发力、水果礼盒打造等方式全面提升品牌形象，从而进一步提升零售门店盈利能力，积极拓展2B经销渠道，优化供应链体系，加快全运营及产业数字化建设。 风险提示：消费疲软、市场竞争加剧、品牌升级不及预期、渠道扩张不及预期。 财务摘要和估值指标