年报点评报告：产能扩张持续推进，2024年业绩稳健增长

2024年业绩稳健增长，产能扩张持续推进

核心观点：新澳股份2024年实现收入48.4亿元，同比增长9%；归母净利润4.3亿元，同比增长6%。公司盈利质量保持稳定，毛利率同比提升0.4个百分点至19%，但净利率因费用率上升而下降0.4个百分点至9.3%。公司2024年拟分配现金股利2.19亿元，股利支付率约51%，股息率为5.2%。

业务表现：

• 订单：羊毛纱线表现稳健，羊绒纱线快速扩张。公司推出运动、家纺、室内装饰、产业用纱等产品系列，拓展客户需求。内销/外销收入分别增长11%/3%，毛精纺纱线/羊绒纱线/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工业务收入分别增长2%/27%/1%/34%。
• 量价拆分：毛精纺纱线销量增长5%，单价下降3%；羊绒纱线销量增长30%，单价下降3%。
• 产能：2024年公司产能扩张顺利，毛精纺纱线产量增长17%，羊毛毛条产量增长2%，改性处理、染整及羊绒加工产量增长15%，羊绒纱线产量增长35%。2025年计划持续推进产能扩张，包括“6万锭高档精纺生态纱项目”二期、越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期、银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”。

财务状况：

• 存货周转与现金流：公司2024年末存货同比增长7.2%至19.9亿元，存货周转天数-3天至176.5天。全年经营性现金流量净额3.7亿元，约为同期归母净利润的0.9倍，整体表现正常。

投资建议：公司作为毛纺纱线龙头，坚持长期产能建设，预计2025~2027年归母净利润分别为4.33/4.87/5.54亿元，对应2025年PE为10倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张风险、订单疲软风险、原材料价格波动风险、外汇波动风险。