研究早观点
2025年4月30日星期三 【今日要点】 【宏观策略】新股周报（2025.04.28-2025.04.30）-4月份创业板新股开板估值上升，主板新股开板估值下降 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-人工智能高质量发展，把握国产替代和自主可控机会 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250421-20250427）：-政治局会议定调积极，券商一季报表现亮眼 资料来源：最闻 【公司评论】恒玄科技(688608.SH)：恒玄科技年报及一季报点评-智能可穿戴市场爆发，公司新产品助力业绩高增长 【公司评论】新洁能(605111.SH)：新洁能年报及一季报点评-功率半导体成长旗手，汽车+AI驱动新一轮发展 【山证军工】北方导航（600435.SH）2024年年报及2025年一季报点评-需求拐点已至，业绩指引彰显企业信心 【公司评论】中宠股份(002891.SZ)：【中宠股份】2024年年报及2025年一季报点评-全球化布局构建战略纵深，自有品牌倍道而进 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【公司评论】深信服(300454.SZ)：深信服（300454.SZ）：一季度营收和净利润明显改善，25年将重点发力AICP算力平台-一季度营收和净利润明显改善，25年将重点发力AICP算力平台 【山证煤炭】新集能源（601918.SH）一季报点评：-煤稳电增一体化深入，股东增持仍在进行 【公司评论】中望软件(688083.SH)：中望软件（688083.SH）：营收整体平稳增长，海外市场持续高增 【山证军工】内蒙一机（600967.SH）2024年报及2025年一季报点评-业绩恢复较快增长，内装外贸双轮驱动 【山证专精特新】珂玛科技（301611.SZ）一季报点评-半导体领域一体模块化产品规模量产，贡献主要收入增长 【今日要点】 【宏观策略】新股周报（2025.04.28-2025.04.30）-4月份创业板新股开板估值上升，主板新股开板估值下降 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度上升，4月份主板新股首日涨幅和开板估值均下降 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有25只股票录得正涨幅(占比47.17%，前值45.10%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内兴福电子、海博思创、思看科技录得周涨幅超3%，赛分科技录得周跌幅超-2%。 创业板：上周创业板众捷汽车上市，上市首日涨幅172.73%，首日开板估值53.59倍。周内弘景光电录得周涨幅超10%，宏工科技、惠通科技录得周跌幅超-10%。 沪深主板：上周沪深主板天有为、江顺科技上市，首日开板估值19.71倍、32.74倍。周内健尔康录得周涨幅超10%，亚联机械、信凯科技等录得周跌幅超-10%。 新股周期：3月份上市13只新股，科创板新股首日涨幅下降但开板估值上升，创业板新股首日涨幅和开板估值均下降，主板新股首日涨幅和开板估值均上升，科创板/创业板首发PE上升。4月份创业板首航新能/泰禾股份/宏工科技/众捷汽车，主板中国瑞林/泰鸿万立/信凯科技/肯特催化/天有为/江顺科技上市，创业板新股首日涨幅和开板估值上升，主板新股首日涨幅和开板估值下降，创业板首发PE微升。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2025/03：矽电股份（半导体探针台设备）、弘景光电（运动相机/车载光学镜头及摄像模组）、胜科纳米（半导体第三方检测分析实验室） 2025/01：思看科技（3D视觉数字化产品/3D扫描仪） 2024/12：佳驰科技（隐身涂层材料/结构件）、先锋精科（刻蚀/薄膜沉积领域金属零部件） 2024/11：联芸科技（固态硬盘主控芯片） 2024/09：合合信息（智能文字识别/商业大数据） 2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）； 2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）2024/05：瑞迪智驱（电磁制动 器/谐波减速机）； 2024/04：广合科技（服务器PCB）； 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：安培龙（热敏电阻/压力传感器）、艾森股份(电镀液/光刻胶及配套试剂) 2023/11：京仪装备(半导体附属设备-温控/废气处理)、麦加芯彩(风电叶片/船舶涂料)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/6：芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备)、晶升股份(碳化硅长晶炉)、索辰科技（CAE软件/六维力传感器） 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 近端待上市重点新股：汉邦科技、威高血净 已获批复重点新股：屹唐股份、影石创新、凯普林 远端深度报告覆盖：珂玛科技、龙图光罩、天岳先进、广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、广立微、龙迅股份、鼎泰高科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2025.4.21-2025.4.25）市场大盘整体上涨，上证指数涨0.56%，深圳成指涨1.38%，创业板指涨1.74%，科创50跌0.40%，申万电子指数涨0.83%，Wind半导体指数跌0.64%。外围市场，费城半导体指数涨10.94%，台湾半导体指数涨3.88%。细分板块中，周涨跌幅前三为消费电子（+3.86%）、其他电子（+2.74%）、元件（+2.43%）。从个股看，涨幅前五为致尚科技（+44.76%）、ST宇顺（+27.66%）、*ST同洲（+27.64%）、汉威科技（+22.97%）和奥比中光-UW（+17.34%）；跌幅前五为惠伦晶体（-21.26%）、思瑞浦（-19.25%）、圣邦股份（-14.86%）、雅创电子（-13.18%）和晶丰明源（-11.22%）。 行业新闻：三星、美光、SK海力士将削减DDR4产量。继三星将于4月起停止1y和1z纳米8GBDDR4生产后，美光公司也已通知客户，将停止为服务器提供传统DDR4内存模块。此外，SK海力士也正在削减其DDR4产量，使其生产份额降至20%。谷歌母公司Alphabet第一季度财报亮眼。营收902.3亿美元，高于预期；剔除合作伙伴分成后为765亿美元，同样高于预期。广告收入668.9亿美元，高于预期。云业务营收同比增长28%，达到122.6亿美元，略低于预期。YouTube广告营收89.3亿美元，略低于预期。净利润345亿美元，同比大涨46%。资本支出172亿美元，高于去年同期和市场预期。预计2025全年资本支出将达750亿美元，用于数据中心等项目建设。习近平在中共中央政治局第二十次集体学习时强调坚持自立自强突出应用导向推动人工智能健康有序发展。中共中央政治局4月25日下午就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，面对新一代人工智能技术快速演进的新形势，要充分发挥新型举国体制优势，坚持自立自强，突出应用导向，推动我国人工智能朝着有益、安全、公平方向健康有序发展。 重要公告：【立讯精密】发布2025年一季报。公司实现总营业收入617.88亿元，同比增长17.90%；实现归母净利润30.44亿元，同比增长23.17%。【芯源微】发布2024年年报。公司实现总营业收入17.54亿元，同比增长2.13%；实现归母净利润2.03亿元，同比减少19.08%。【北方华创】发布2025年一季报。公司实现总营业收入82.06亿元，同比增长37.90%；实现归母净利润15.81亿元，同比增长38.80%。 投资建议 近期全球贸易摩擦加剧，美国关税政策不确定性持续，尤其高科技领域，美国对华芯片出口限制及关键电子元器件加征关税风险升温，加剧电子行情波动。但面对成本上行与供应链重构双重压力，国产替代与自主可控主线更为清晰，结构性机会凸显。与此同时，人工智能技术坚持自立自强、突出应用导向的发展路径，既是对全球技术格局演变的战略回应，更是把握智能时代发展规律的科学抉择，标志着我国人工智能发展从规模扩张转向质量跃升的新阶段。长期建议关注AI芯片、光刻机、先进封装等板块。 风险提示 下游需求回暖不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级行业动态 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250421-20250427）：-政治局会议定调积极，券商一季报表现亮眼 孙田田0351-8686900suntiantian@sxzq.com 【投资要点】 政治局会议定调政策积极。会议指出要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层“三保”底线。适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具，设立新 型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。强化政策取向一致性。 券商一季报业绩增长。截至2025年4月27日，已有13家上市券商披露一季报，受益于一季度市场交投活跃度提升及股权融资阶段性改善，多数券商实现收入及利润增长，13家券商一季度合计实现营业收入161.11亿元，同比增长13.79%，实现归母净利润41.47亿元，同比增长55.58%，披露一季报的上市券商中，仅3家券商营收同比下滑，2家归母净利润下滑。其中，东北证券、东吴证券及国海证券净利润增长均超过100%。 上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨0.56%，沪深300上涨0.38%，创业板指数上涨1.74%。上周A股成交金额5.73万亿元，日均成交额1.15万亿元，环比增长3.43%。两融余额1.80万亿元，环比减少0.07%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.72%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行5.30bp。 风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 【公司评论】恒玄科技(688608.SH)：恒玄科技年报及一季报点评-智能可穿戴市场爆发，公司新产品助力业绩高增长 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司营业收入32.63亿元，同比+49.94%，归母净利润4.60亿元，同比+272.47%；2025年一季报营业收入9.95亿元，同比+52.25%，归母净利润1.91亿元，同比+590.22%。 事件点评 深耕低功耗SoC领域，产品多元化推动营收利润创历史新高。公司2024年收入32.63亿元，归母净利润4.60亿元，均创历史新高。公司智能手表手环芯片不断导入新客户，下游智能手表、手环市场保持高增速，全年实现营收10.45亿元，收入占比32%，公司收入逐渐多元化发展。 新产品BES2800量产落地，高算力性能契合边缘AI大趋势。公司新一代可穿戴产品BES2800在旗舰耳机产品中量产，标志公司高算力产品逐步推向市场，新产品使用6nmFinFET工艺，单芯片集成多核算力、存储、通信功能，充分适配耳机、手表、眼镜等新一代AI终端，有望伴随下游需求实现产品的大批量爆发。 2025年智能可穿戴市场迎来AI加持，公司新品
