棕榈油
- 核心观点：产地产量预估环比走高，季节性增产逐步临近，增加供给预期。国内港口库存维持低位，但随着产地报价走弱，未来进口可能逐步出现利润，棕榈开始出现近月买船供给预期边际增加；消费端由于当前豆棕价差依旧倒挂，增量消费未给出，库存预期增长并需要通过继续收缩豆棕价差寻找消费。
- 关键数据：
- 棕榈油期现日度价格：P1-5元/吨-494-78，P5-9元/吨46882，P9-1元/吨26-4。
- 棕榈油基差：对活跃合约，POGO美元/吨433.372-1.168。
- 国际毛豆-毛棕美元/吨-5.650。
豆油
- 核心观点：供应端，随着进入4月前期买船当前逐步到港，压力渐近，油厂压榨预期跟随上升。但消费端由于无增量消费消耗供给，因此预期库存或进入累库周期。后续在棕榈油和豆油供给双增的预期下，豆棕价差可能存在远月修复来争夺消费市场份额。
- 关键数据：
- 豆油期现日度价格：豆油01元/吨7770-1.36，豆油05元/吨7982-2.54，豆油09元/吨7832-1.48。
- CBOT豆油主力美分/磅49.32-2.26。
- 山东一豆现货元/吨8020-70，山东一豆基差元/吨188-122。
菜油
- 核心观点：近期由于出现买船信息的传言，虽然缺乏验证但依打击盘面对政策预期交易的溢价，现实供应端当前随着前期采购菜籽当前已经完成到港，沿海菜籽库存逐步减少，菜油当前供给处在阶段性高峰期，后续随着新增供给的明显有限，预期边际去化速度将会加快。消费端由于菜油的政策溢价，导致菜豆价差始终表现在不利菜油消费的区间内抑制消费，菜油的消费同样维持在刚需消费水平。高库存压制近月，但政策不确定性在下方依日对远月给出托底。
- 关键数据：
油料核心观点
- 进口大豆：买船方面看，巴西贴水报价近期不断回落，使得内盘成本支撑不断走弱；近月采购基本完毕，远月四季度仍未采购。到港方面看，由于4月大豆港口清关延迟问题目前预估800万吨到港，5月目前1150万吨，6月1050万吨。
- 国内豆粕：港口与油厂大豆库存继续回升，但随着开机率逐渐回升，叠加国储拍卖，部分地区供应已逐渐恢复，全国豆粕库存仍处低位，但预期总领先于市场现状，现货价格已经较上周大幅下调；从需求端来看，油厂逐渐开机兑现利润，临近假期下游基本备货完毕，后续预计以刚需补库节奏提货，物理库存继续维持低位。近期来看，现货数据明牌下预期总领先于现实被交易，后续等待现货压力释放后，仍以偏多思路对待为主。
- 菜粕：现货端库存仍偏高，二季度菜籽进口月均20-30万吨，近期虽传澳菜籽进口，但未出现实际采购。对于盘面菜粕来看，在加拿大自由党选举获胜后，关注中加关系为主。
- 关键数据：
- 豆粕日照现货3400-50，豆粕日照基差480-6。
- 菜粕福建现货2588-10，菜粕福建基差043。
- 豆菜粕现货价差812-50，豆菜粕期货价差3848。
- CBOT黄大豆1052.50，离岸人民币7.2678-0.0182-0.25%。
研究结论
- 油脂月间及品种间价差：棕榈油、豆油、菜油价差走势分析显示，豆棕价差可能存在远月修复来争夺消费市场份额。菜油供给处在阶段性高峰期，后续边际去化速度将会加快，但消费端维持在刚需消费水平。
- 期货月差：豆粕、菜粕期货月差走势显示，近月合约价格相对较高，远月合约价格相对较低，未来可能存在价差修复。
- 国际大豆对盘压榨利润：美湾CNF对盘压榨利润、巴西CNF对盘压榨利润、中国从海外进口菜籽对盘压榨利润均显示，压榨利润处于较低水平，对油粕价格形成压制。
