公司信息更新报告：生猪业务贡献利润，转基因性状储备充分

大北农2024年营收287.67亿元，同比-13.85%，归母净利润3.46亿元，同比扭亏为盈；2025Q1营收68.65亿元，同比+2.36%，归母净利润1.34亿元，同比扭亏为盈。公司维持“买入”评级，核心观点如下：

饲料业务：2024年营收190.54亿元，同比-20.68%，毛利率12.49%，同比+0.05pct。销量540.55万吨，同比-7.61%，其中禽料销量高增54.55%，经销渠道收入占比32%，直销渠道收入占比68%。

生猪业务：2024年出栏640.5万头，同比+5.89%，营收62.78亿元，同比+10.10%，归母净利润4.11亿元，毛利率19.80%，同比+27.71pct。猪价上涨叠加成本下降，利润显著回暖。2024年末生猪存栏397.16万头，其中基础母猪35.81万头。

种子业务：2024年营收14.25亿元，同比+1.40%，销量5352.64万公斤，同比+1.7%。玉米/水稻种子营收8.21/4.44亿元，同比-11.34%/+11.11%。转基因性状储备充分，4个玉米性状产品获批15张生物安全证书，4个大豆性状产品获批5张证书，3个大豆性状产品获阿根廷种植许可。2025年4月8日第三批转基因玉米初审通过97个品种，大北农性状产品占比61%。

盈利预测：下调2025-2026年盈利预测至7.67/8.04亿元（原12.61/16.86亿元），新增2027年预测8.36亿元，EPS为0.18/0.19/0.19元，对应PE为22.9/21.8/21.0倍。随转基因种子放量，业绩有望持续上行。

风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度。