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公司信息更新报告：生猪业务贡献利润，海外饲料增长亮眼

2025-04-23 陈雪丽,朱本伦开源证券嗯哼

核心观点：海大集团2024年归母净利润高增，主要得益于生猪业务回暖贡献可观利润，海外饲料业务增长亮眼。公司维持“买入”评级，上调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测。
关键数据：
- 2024年营收1146.01亿元，同比-1.31%；归母净利润45.04亿元，同比+64.30%。
- 2024Q4营收297.40亿元，同比+1.88%；归母净利润8.80亿元，同比+79.74%。
- 2025Q1营收256.29亿元，同比+10.60%；归母净利润12.82亿元，同比+48.99%。
- 公司拟每10股派现11元，合计派现18.30亿元。
- 预计2025-2027年归母净利润51.44/57.28/61.67亿元，对应EPS为3.09/3.44/3.71元。
业务表现：
- 饲料业务：2024年营收912.02亿元，同比-4.95%；销量2652万吨，同比增长约9%。
  - 禽料外销量1265万吨，同比+12%。
  - 猪料外销量564万吨，同比-3%。
  - 水产料外销量585万吨，同比+11%。
  - 海外饲料外销量236万吨，同比+40%。
- 生猪养殖业务：2024年出栏600万头，营收188.26亿元，毛利率18.28%，同比+12.05pct。
- 动保业务：2024年营收8.46亿元，同比-22.73%，毛利率56.48%，同比+6.96 pct。
研究结论：
- 生猪业务回暖及海外饲料增长亮眼是公司业绩改善的主要驱动因素。
- 公司聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，综合养殖成本取得明显改善。
- 风险提示：猪价下行、饲料原料价格波动、动物疫病风险。