公司信息更新报告：生猪养殖利润修复，饲料业务经营稳健

公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3营收772.09亿元（同比-27.67%），归母净利润1.53亿元（同比+103.97%）。单Q3营收276.32亿元（同比-25.91%），归母净利润13.71亿元（同比+256.68%）。截至2024年9月末，公司资产负债率70.85%（同比-1.91pct）。预计后市生猪供给逐步恢复，猪价承压，下调公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为11.19/11.58/12.03亿元（2024-2026年原预测分别为20.73/21.98/16.22亿元），对应EPS分别为0.25/0.25/0.26元，当前股价对应PE为39.7/38.4/36.9倍。公司生猪养殖业绩修复，饲料业务经营稳健，维持“买入”评级。

生猪出栏稳健利润修复，持续推进降本增效

• 2024Q1-Q3公司实现生猪出栏1242万头（-4.91%，其中仔猪约210万头），营收202.2亿元（-0.68%）。
• 2024Q3公司实现生猪出栏373.2万头（-8.25%，其中仔猪约73万头），营收71.7亿元（+8.19%）。
• 预计2024年生猪出栏1500万头以上。
• 成本方面，2024Q3运营场线完全成本约14.5元/公斤以内，2024M9降至14.2元/公斤，预计年底降至14元/公斤以内。
• 能繁方面，截至2024年9月末，公司能繁存栏74万头。
• 生猪出栏稳健恢复，持续推进降本增效，利润修复向上。

饲料：禽料水产料经营季度环比改善，猪料短期承压修复在即

• 2024Q1-Q3公司饲料业务实现归母净利润3.8亿元，饲料总销量1913万吨（同比-12%），外销量1566万吨（同比持平）。
• 2024Q3饲料业务量利环比增加，外销量565万吨。
• 细分品类：禽料/猪料/水产料/反刍料外销量分别为383/105/62/10万吨。
• 2024Q3禽料销量同环比均实现增长，猪料销量及吨利同比下降，水产料销量环比+36%，同比微降，吨利抬升。
• 公司水产料及禽料经营环比改善，猪料销量环比有所增加，但吨利承压。
• 伴随生猪存栏恢复，公司猪料业绩有望改善。

风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本下降不及预期等。