公司信息更新报告：海外饲料增长超预期，生猪养殖业务贡献可观利润

公司2024Q1-3营收848.61亿元，同比-2.38%；归母净利润36.24亿元，同比+60.95%。营收微降主要受大宗农产品价格下跌带动饲料产品单价下调，但归母净利润高增得益于猪周期反转驱动猪价上行。2024Q3营收325.65亿元，同比-4.75%；归母净利润14.99亿元，同比+30.17%。期间费用率因计提股权激励费用同比提升0.89pct至6.27%，其中Q3期间费用率同比+1.35pct至19.58亿元。资本开支计划合理，2025年重点投放海外市场，国内侧重现有产能升级改造。禽料及水产料销量逆势增长，Q3总销量700-710万吨，其中禽料约340万吨、水产料约210万吨、猪料约140万吨；海外饲料销量同比增长36-37%，预计2024年总销量达230万吨，贡献利润超7亿元。成本下降叠加猪价回暖，Q3生猪养殖成本降至7.2-7.3元/斤，单季度毛利润约6亿元，全年生猪出栏预计550-560万头。上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润44.26/51.05/52.12亿元，EPS为2.66/3.07/3.13元，对应PE为16.0/13.9/13.6倍，维持“买入”评级。风险提示：猪价下行、饲料原料价格波动、动物疫病风险。