公司信息更新报告：饲料主业净利润同比高增，种子收入贡献亮眼

饲料龙头与转基因种子驱动业绩展望

一、整体业绩概览

• 2023年营收/归母净利润：333.90亿元/-21.74亿元，同比增长3.07%/-4355.85%。
• 2023Q4：营收/归母净利润为94.59亿元/-12.65亿元，同比下降8.19%/-429.36%，业绩下滑主要由生猪养殖业务拖累及计提资产减值准备13.4亿元所致。
• 2024Q1：营收/归母净利润分别为67.07亿元/-2.09亿元，同比下降13.76%/+32.16%，利润端亏损收窄。

二、饲料业务亮点

• 猪料销量：猪料销量大幅增长，465.92万吨，同比增长14.03%，量利齐增驱动饲料业务增长。
• 毛利率提升：饲料业务毛利率同比增长0.92个百分点至12.44%，净利润同比增长超过60%。

三、生猪养殖业务分析

• 出栏数量：2023年生猪出栏量604.87万头，同比增长36.50%。
• 存栏量：截至2023年末，生猪存栏305.94万头，其中基础母猪和后备母猪/育肥猪/仔猪存栏量分别为30.12/225.23/50.26万头。
• 预期：预计猪价回暖后，生猪养殖业务利润将得到修复。

四、种子业务展望

• 2023年：种业营收14.05亿元，同比增长48.84%，销量6166万公斤，同比增长47.39%。
• 转基因种子：前瞻性布局转基因种子研发，已过审玉米品种3个，使用公司性状的品种共37个，预示着随着国内转基因种子渗透率提升，销售及性状费用将驱动业绩高增。

五、风险提示

• 饲料原料价格：原料价格下降幅度对饲料成本影响需关注。
• 生猪养殖行业：亏损周期长度可能影响整体业绩表现。

投资展望

• 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.27/12.61/16.86亿元，EPS为0.25/0.31/0.41元。
• 估值：当前股价对应PE分别为18.0/14.7/11.0倍。
• 评级：维持“买入”评级。