联影医疗机构调研纪要

调研日期: 2025-04-01 上海联影医疗科技股份有限公司专注于提供全线自主研发的高性能医学影像诊断与治疗设备、生命科学仪器,以及覆盖「基础研究-临床科研-医学转化」全链条的创新解决方案。公司通过与全球高校、医院、研究机构及产业合作伙伴深度协同,不断突破科技创新边界,加速推进精准诊疗与前瞻科研探索,持续提升全球高端医疗设备及服务可及性。 "2025年4月29日,联影医疗披露了《2024年年度报告》及《2025年第一季度报告》,经营要点汇报和互动提问如下: 第一部分、经营要点汇报 1、2024年度和2025年第一季度公司主要财务指标介绍 (1)主要财务指标 2024年度,公司实现营业收入103.00亿元,实现归母净利润12.62亿元,短期营业收入和归母净利润增长承压,主要源于外部宏观环境变化及公司对关键战略方向的持续投入综合影响。 一方面,外部环境变化对收入端造成一定扰动。自2023年起,行业整顿持续推进,推动医疗装备行业向更加规范、有序、市场化的方向发展,但短期内也造成部分地区招采流程延迟,抑制了部分订单的及时释放。2024年上半年启动的大规模医疗设备更新政策为行业带来重要的结构性机遇,但由于政策覆盖面广、周期长、涉及环节多,落地进度相对滞后,对报告期内的市场招投标活动造成阶段性影响,导致部分市场需求出现暂时性积压,进而对国内收入构成一定压力。 另一方面,在全球医疗装备技术加速演进的大背景下,公司坚定推进“以创新驱动发展”战略,持续加大在研发和海外市场的投入。报告期内,公司研发投入达22.61亿元,占营业收入的21.95%,同比提升5.14个百分点。投入重点聚焦于前沿技术布局与下一代核心产品的关键突破,旨在构建更具技术壁垒与竞争优势的产品矩阵,筑牢中长期发展的技术护城河。 海外市场投入方面,公司持续加快全球化战略布局,全力构建覆盖广泛、深度融合、本土化的销售、运营与服务体系。截至报告期末,公司已组建700余人的海外营销团队和逾1,000名服务工程师,营销和服务网络覆盖全球超过85个国家和地区的200多个城市。报告期内,公司成功在荷兰、法国、意大利、西班牙、泰国、越南等重点市场新设多家本地化销售、运营及服务平台,全球化布局进一步完善。 整体来看,2024年度公司营业收入和归母净利润的短期波动主要系外部因素叠加公司主动战略投入的阶段性情况所致。 展望未来,随着创新成果加速落地、行业政策有序释放、市场节奏回归常态,公司有望实现收入与利润的稳健增长,持续巩固并提升在全球高端医疗装备领域的竞争地位。 毛利率方面,随着业务结构持续优化,中高端产品线收入贡献持续扩大,以及全链路运营效能系统性提升,降本成果显著。2024年度公司 毛利率为48.54%,同比提升1.47个百分点,连续两年保持增长势头。值得关注的是,凭借规模效应、成熟供应链体系所带来的成本加速释放、数字化工具的深入应用以及服务模式的精细化管理,公司的售后服务业务正迎来运维效率的系统性升级,2024年度,公司售后服务收入毛利率同比提升1.71个百分点至63.43%,为整体盈利能力增强提供了有力支撑。 2025年第一季度,公司实现营业收入24.78亿元,同比增长5.42%;实现归母净利润3.70亿元,同比增长1.87%。 (2)收入的区域分布 2024年度,公司在中国市场实现收入80.34亿元,由于国内医疗设备行业整顿与设备更新政策节奏所带来的市场需求释放阶段性错配,导致中国市场收入承压。但公司凭借创新的差异化竞争策略实现报告期内中国区新增市场份额的结构性突破。 2024年度联影医疗中国新增市场占有率份额进一步提升,高端装备板块加速渗透技术门槛较高的细分市场,形成核心产品线的持续领跑优势:整体业务新增份额同比增长超3个百分点,其中高端产品矩阵贡献近5个百分点的结构性增长。核心产品线呈现梯度突破态势——超高端CT(256排及以上)跨越20%市占率分水岭, 3.0T、5.0T磁共振以技术代差维持市场优势,放疗装备则以近8个百分点增幅实现高端放疗设备市场的位次重构,标志着国产高端医疗装备的实质性破局。与此同时,1.5T磁共振、临床适用型CT及DR等基盘产品持续扩大规模优势,形成“创新引领突破+规模筑牢根基”的协同发展格局。 在国际化战略转型成效步入实质性兑现期之际,公司现已构建“高端市场树标杆、成熟市场筑壁垒、新兴市场建生态”的三层全球化战略 架构。2024年度,通过纵深推进“高举高打,一核多翼”的全球化战略,公司实现海外业务营业收入22.66亿元,同比增长35.07%,创下占总体营业收入22.00%的历史新高,取得高端市场突破与新兴区域渗透的双重战略成果。凭借极具竞争力的技术与解决方案,公司在海外各区域的品牌影响力和市场份额稳步提升。 (3)收入的产线分布 2024年度,公司实现设备收入84.45亿元,服务收入实现13.56亿元,服务收入同比增长26.80%,服务收入占比达到13.16%,较上年同比提升了3.79个百分点。值得关注的是,三项服务收入指标均创历史新高。这一突破源于全球装机的规模化效应和服务生态的成熟演进:依托覆盖超85国、34,500多台/套设备的全球运维网络,公司现已构建起“预防性维护-智能诊断-延保增值”的全周期客户服务价值管理体系,形成设备销售与服务创收的协同增长格局。 按2024年度国内新增市场金额口径统计,公司是中国市场主要的医学影像及放射治疗设备厂商,2024年度中国影像产品(不含超声和DSA)综合新增市场占有率排名第一: CT市场占有率排名第一。公司在40排及以下CT市场占有率排名第一;在64排-80排CT市场占有率排名第一;在128排至256排CT市场占有率排名第二;在256排以上的CT市场占有率排名第三。 MR市场占有率排名第二。在中国1.5T及以下超导MR市场中,公司市场占有率排名第一;在中国3.0TMR市场中,公司市场占有率排名第三;在中国3.0T以上超高场MR设备市场中,公司市场占有率排名第一。 MI市场占有率排名第一,分子影像产品属于医学影像领域的高端产品,主要市场参与者为西门子医疗、GE医疗和公司。公司是中国市场头部的分子影像设备厂商之一,按照2024年度国内新增市场金额口径统计,PET/CT连续九年蝉联中国市场占有率第一。 诊断XR产品(含固定DR、移动DR、乳腺DR)的市场占有率排名第一。其中固定DR产品市场占有率排名第一,乳腺DR及移动DR市场占有率排名第二。 介入XR产品(含DSA和移动C型臂)领域,公司市场占有率排名第四,其中DSA市场占有率排名第五,移动C型臂产品市场占有率排名第四。 RT方面,瓦里安和医科达作为放射治疗设备龙头企业,占据了我国RT市场主要份额,在放疗设备市场,按照2024年国内新增市场金额统计,公司RT产品市场占有率排名第三,大幅同比提升近8个百分点,与市场第二名的差距显著缩小。按第三方医招采台数统计,RT市占率排名升 至第二。截至目前,公司放疗产品组合不断丰富,已打造10多款涵盖放疗全流程、全链路的放疗解决软硬件产品,以个体化、精准化、诊疗一体化和智能化打造放疗新范式。 分产品线来看,2024年公司CT收入30.48亿元,MR收入31.92亿元,MI收入12.99亿元,XR收入5.87亿元,RT收入3.19亿元。其中RT同比增长18.05%。 (4)费用及投入情况 2024年度,公司进一步强化技术、人才和营销体系方面的建设,公司销售费用18.23亿元,管理费用5.56亿元,研发费用17.61亿元,其中管理费用同比降低0.85%,展现精细化运营成效。 报告期内公司的费用结构在战略投入与效率优化间保持动态平衡。销售费用率与研发费用率分别同比提升3.60和1.95个百分点,印证了市场开拓与技术创新双轮驱动的战略一致性——前者支撑全球化渠道网络建设及高端设备品牌溢价能力,加速技术价值向品牌溢价的转化;后者持续夯实光子计数CT、磁共振引导的直线加速器、下一代产品研发等前瞻性技术布局。 2024年度,公司研发投入22.61亿元,研发投入占比达21.95%,研发人员超3,200名,研发人员占比40.02%。研发投入是公司未来保持高度创新和产品市场竞争力的重要举措,是公司保持成长性的重要支撑。 2、2024年度和2025年第一季度公司的主要经营情况介绍 (1)创新方面:软硬件、平台以及创新生态的建设 技术自主创新始终是联影医疗发展的核心驱动力。 2024年度,公司围绕“自主创新强化竞争优势、全球引领创造临床价值”的创新策略,沿产业链纵深构建“整机系统—核心部件—底层元器件”三级技术攻坚体系与创新生态,持续强化研发能力与专利布局。联影医疗始终以自主创新为核心驱动力,持续加大研发投入,在关键技术领域实现多项重大突破,逐步建立起涵盖磁体、射频和功率放大器、球管、高压发生器及探测器等核心零部件在内的完整自研体系。 在各业务领域,公司自主技术成果不断涌现:MR领域,已实现超导磁体/梯度、射频/谱仪、射频/梯度功率放大器、序列/重建/临床应 用、系统集成的全面自主可控,所有核心部件实现100%自主研发,整体技术水平国际领跑;CT领域,全面掌握球管、高压发生器、探测器、高速旋转机架、图像重建算法、高速重建平台等技术,其中高压发生器已实现从42KW到100KW高中低配置的全部自主研发;2-5MHu球管已实现全部自主研发及量产;8MHu以上球管研发样管已完成,性能表现优异,正持续优化工艺提升良品率,推动量产落地;MI领域,PET探测器、电子控制部件、高压发生器、高速旋转机架、图像重建算法、高速重建平台完全自研,并全面掌握探测器芯片与PET专用晶体技术,全球领先;RT领域,从放疗核心部件(如加速管、多叶光栅、全固态高压调制器等),到放疗软件系统(TPS放射治疗计划系统、PWS放射治疗轮廓勾画系统、OIS放疗信息化系统、QA放射治疗质控系统),已形成贯穿“核心部件到软硬一体”全链条自主可控创新解决方案;DXR领域,联影医疗基于全链条自主研发的高压发生器等核心部件,结合行业领先的图像重建算法,构建了完全自主知识产权的XR技术体系;IXR领域,依托自主研发的高压发生器、多自由度机架、高精度复杂机电控制系统等核心部件,深度融合图像重建算法,打造系统化DSA解决方案,大幅提升产品竞争力的同时也构建起具有强抗风险能力的韧性供应链。 此外,联影医疗还在构建全链国产化生态,打造价值型生态供应链,已覆盖原材料层、元器件层到核心零部件层,完成防散射栅格、化工材料及产品等战略材料的国产替代开发,开发了FPGA、功率半导体器件、无磁元器件等国产供应商,并突破滑环、高速轴承等精密部件的国产化技术瓶颈。通过技术赋能与供应链生态共建,联影医疗已形成具有行业示范效应的产业创新集群,培育了近千家优质国产供应商,其中“专精特新小巨人”企业近百家,助推数十家生态链企业登陆资本市场,引领和带动了整条产业链的健康和可持续发展。 2024年度,公司持续导入数智化产品,巩固专利布局优势,打造创新生态。截至2024年末,联影医疗累计专利申请突破9,300项,其中发明专利超过80%;产品累计获批上市数量超过140款,其中有49款产品获得FDA510(K)许可、46款产品获得CE认证,包括uMIPanorama系列全线产品完成获证,uMRJupiter5T更成为目前全球唯一同时具备NMPA、FDA以及CE许可的全身人体临床超高场磁共振。 报告期内公司战略性创新产品相继推向市场,uLinacHalosTx精准放疗系统、uMRMax新一代3.0T磁共振、uAngioAVIVA智能悬吊DSA等新品 重磅发布。此外根据FDA发布的AI赋能的医疗设备清单数据显示,放射学为全球AI赋能设备最集中领域,其中联影医疗AI赋能设备获批数量超过20个,位居行业领先地位,系统性验证了公司在“核心部件-整机系统-智能平台”全产业链技术生态中的整合优势。 不仅在硬件,软件和平台层面,公司各产品线从硬件、软件、应用、