联影医疗机构调研纪要

调研日期: 2026-04-01 上海联影医疗科技股份有限公司专注于提供全线自主研发的高性能医学影像诊断与治疗设备、生命科学仪器,以及覆盖「基础研究-临床科研-医学转化」全链条的创新解决方案。公司通过与全球高校、医院、研究机构及产业合作伙伴深度协同,不断突破科技创新边界,加速推进精准诊疗与前瞻科研探索,持续提升全球高端医疗设备及服务可及性。 2026年4月28日,联影医疗披露了《2025年年度报告》及《2026年第一季度报告》,经营要点汇报和互动提问如下: 第一部分、经营要点汇报 (1)主要财务指标 2025年度,联影医疗经营表现持续向好,营收实现稳健增长与结构优化。报告期内,公司全年实现营业收入138.00亿元,同比增长33.98% ;归属于母公司股东的净利润18.69亿元,同比增长48.14%;扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润17.70亿元,同比增长75.18%,盈利能力显著优化。 分国内外市场来看,报告期内公司在中国市场实现收入103.69亿元,同比增长29.07%,综合市场占有率领跑国内高端医疗装备赛道,2025年度全产品线(不含超声)中国市场新增市场占有率同比增长4.5个百分点,排名第一,创新技术优势覆盖多个细分领域,其中9项细分品类市场占有率位列中国市场第一;磁共振同比增长2.7个百分点、RT同比增长超18个百分点,首次双双跃居中国市场占有率第一;40排CT、64–80排 CT、128–160排CT、1.5T磁共振、3.0T以上超高场磁共振、PET/CT、PET/MR及乳腺DR等细分产品蝉联市场第一,其中,PET/CT产品线连续十年蝉联榜首,CT产品线连续三年稳居第一,核心产品梯队优势持续巩固。 海外市场方面,在全球医疗科技竞争格局演进与国际环境复杂多变的背景下,公司海外业务正式迈入以创新技术实力、高端品牌影响力及体系化交付能力为核心的高质量收获期。 2025年度,公司海外业务实现收入34.31亿元,同比大幅增长51.39%;海外收入占公司总营业收入比重达24.86%,同比提 升超2.86个百分点,整体收入结构更趋均衡。报告期内,公司在全球各区域市场形成了战略清晰、优势互补的协同推进路径,“高举高打、全线突破”的全球化战略全面铺开。 分业务来看,服务业务仍保持强劲增长势头。2025年度,联影医疗设备收入113.90亿元,同比增长34.87%,占营业收入比例82.53%;服务收入17.08亿元,同比增长25.96%,服务收入占总体营业收入比例12.38%,其中海外服务收入同比增长超50%。 研发投入方面,报告期内联影医疗持续强化研发储备和人才储备,研发投入26.21 亿元,同比增长15.95%,研发投入占比18.99% ;研发费用18.42 亿 元 , 同 比增长4.57%;研发费用率为13.35%,同比下降3.75个百分点,公司前瞻性投入底座稳固,创新成果转化效能持续提升。公司始终将技术创新视为企业发展的核心驱动力。截至报告期末,公司全体员工数超8,700 名,研发人员总数超3,497名,研发人员占比超40%,形成了高技术、高质量、高潜能的人才梯队。2025年度,公司管理费用6.27亿元,同比增长12.76%;管理费用率为4.54%,同比下降0.85个百分点。面对跨国版图拓展带来的管理复杂度与颗粒度细化挑战,公司依托AI系统的高效赋能、组织效能的系统性升维与中后台资源的有效盘活,确保了管理费用的稳健、合理投入。 销售费用层面,2025年度联影医疗销售费用22.61亿元,同比增长24.04%;销售费用率为16.39%,同比下降1.31个百分点。报告期内公司全球营销网络、服务体系稳步拓展,费率管控效能逐步显现。费用的绝对额增长主要系公司积极布局海外市场,前置性加大全球高潜市场的拓展力度,持续深化海外营销网络下沉,完善属地化服务体系,稳步推进全球品牌建设。伴随整体收入强劲增长对各项市场投入的有效消化,销售费用率实现稳步下降,前端业务扩张的规模优势正逐步转化为实质性的盈利支撑,为海外业务与高端产品的突破提供了高效的资源保障。 2026年第一季度,公司实现营业收入29.08亿元,同比增长17.34%;实现归母净利润3.99亿元,同比增长7.78%。 面向未来,联影医疗将持续以技术创新为核心驱动,围绕全球医学影像和精准诊疗的发展趋势,加速构建韧性强、响应快、效率高的全球运营体系和组织能力,夯实企业可持续增长战略底座。 第二部分、互动问答 1. 问:2025年联影医疗营收实现较快增长,背后的核心驱动因素主要体现在哪些方面? 答:2025年,公司收入实现较高增长态势,全年实现营业收入138.00亿元,同比增长33.98%;归属于母公司股东的净利润1 8.69亿元,同比增长48.14%;扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润17.70亿元,同比增长75.18%。主要由宏观政策导向结合产业高质量发展趋势下国内市场复苏、海外业务放量、产品结构升级及各产品线竞争力提升等多重因素共同驱动。 首先,公司持续推进以创新为核心的产品策略,不断推出具有差异化竞争优势的中高端设备,在MR、CT、MI、XR及放疗等重点领域实现中高端、高端以及超高端设备的快速放量。多产品线协同发展带动公司整体业务结构持续优化,进一步强化了收入增长的质量与可持续性。 其次,国内市场需求逐步回暖。在设备更新政策加速落地及行业招采节奏恢复的带动下,国内各等级医疗机构设备采购需求明显回升。与此同时,集采项目数量增加,公司在集采及单体采购中均保持较高中标率,整体新增市场占有率持续领先,进一步巩固了行业竞争优势。 同时,海外业务延续高增长态势。2025年公司海外收入同比增长超过50%,海外收入占比提升至接近四分之一。面对国际环境不确定 性,公司依托技术、产品及供应链体系的综合优势,提前布局重点欧美、亚太发达、以及新兴区域市场,有效对冲外部扰动,体现出较强的经营韧性。 分收入结构看,服务业务保持强劲增长,结合各产品线协同发力,带动公司在报告期内的高质量增长。2025年设备业务实现“量价齐升”,在产品结构升级与高端产品占比提升的带动下,公司通过高端产品放量与成功的创新产品市场导入(NPI),实现平均销售价格(ASP)同比提升超过20%,高端产品竞争力持续增强,整体毛利率保持在相对稳定水平。 分产品来看,MR、MI及RT等业务板块保持较快增长,高端产品贡献显著;CT及XR等业务亦在结构优化过程中实现稳健发展,其中中高端产品成为主要增长驱动力。 展望2026年,公司将持续推进技术创新与产品迭代,进一步强化高端产品供给能力,并不断优化全球市场布局。同时,伴随全球医疗设备更新需求的延续及高端影像配置需求的持续升级,行业景气度的有望持续释放。在技术创新驱动、国际化拓展深化及服务价值逐步释放的多重支撑下,公司预计将实现收入与盈利规模的协同提升,并为中长期的稳健高质量发展夯实基础。2. 问:2025度,如何评价海外各区域市场表现?2026年海外增长预期怎样? 答:2025年度,联影医疗海外业务延续高质量增长态势,全年实现海外收入34.31亿元,同比增长51.39%;海外收入占公司总营业收入比重提升至24.86%,同比提升超2.86个百分点,整体收入结构进一步趋于均衡。报告期内,公司“高举高打、全线突破”的全球化战略全面落地,海外各重点区域市场均实现较快增长,市场结构与产品结构持续优化,全球化经营能力进一步增强。截至报告期末,公司全球累计装机规模已超过39,000台/套,业务覆盖全球100多个国家和地区。随着终端覆盖面持续拓宽,规模化效应逐步显现,海外服务收入同比增长超过50%,服务业务已成为公司全球化增长的重要支撑。从订单端来看,海外客户对高端与创新产品需求持续旺 盛,北美、欧洲、印度及拉美等关键市场接连斩获多笔高价值订单,订单结构持续向高端化优化。同时,公司持续加强海外渠道赋能、本地交付及服务体系建设,进一步提升了从订单获取到收入兑现的转化效率。 分区域看,北美作为全球高端医疗科技与创新资源最为集聚的核心市场,2025年度公司北美区域收入同比增长超过55%,实现订单与收入双增长。围绕MR、MI、XR等核心产品线,公司持续扩大高端客户覆盖范围,成功进入多家全球领先临床与科研机构并实现装机落地,带动新增订单持续释放,同时推动区域服务收入占比进一步提升。其中,美国市场服务收入同比增长超过50%,业务结构持续优化。截至报告期末,公司高端影像设备已覆盖美国超过90%的州级行政区,累计装机超过640台/套。 当前,美国已成为公司全球化布局的重要战略支点。得益于高端产品导入、前瞻性科研合作、标杆项目持续落地以及本地化供应链与服务体系逐步完善,公司在北美的商业基础不断夯实。未来,公司将继续依托底层技术创新与高端产品优势,持续深耕核心客户生态,加速向高端 临床市场渗透,并进一步释放本地化运营效能,推动北美业务规模与品牌影响力持续提升。“高举高打、全线覆盖”的北美实践,也为其他海外区域市场提供了可复制的全球化经验。 欧洲市场方面,2025年公司欧洲区域收入同比增长近50%,稳步确立欧洲市场作为公司全球化核心引擎的重要战略地位。公司持续践行“In Europe,Serve Europe”的长期承诺,依托荷兰鹿特丹总部的区域枢纽作用,欧洲业务已由市场开拓逐步迈向深度运营阶段。报告期内,欧洲区域MI产品表现尤为突出,收入占比超过40%,且以高端MI机型为主,进一步体现公司在欧洲高端分子影像领域的竞争优势与品牌认可度。 亚太及新兴市场则继续成为公司全球化增长的重要增量来源。2025年,亚太区域收入同比增长超过40%,新兴市场收入同比增长超过80%,增长动能持续释放。随着高端产品矩阵加速导入,以及本地营销与服务体系不断完善,公司在重点国家的品牌势能与获单能力显著 提升。MR产品表现尤为亮眼,收入占比接近50%,其中3T及以上高端机型占MR销量约30%,1.5T机型占约70%,形成了兼顾高端渗透与广泛市场覆盖的产品结构。亚太及新兴市场目前已成为公司海外收入贡献的重要组成部分,也将成为未来全球化增长的重要战略储备。 未来,随着全球市场需求持续释放以及公司全球化战略不断深化,公司海外各区域收入结构持续优化,在手订单储备充足。尤其自2025年下半年以来,海外重点项目交付与收入确认节奏明显加快,北美、欧洲及亚太多个核心项目陆续进入集中落地阶段,订单向收入的转化效率进一步提升。展望2026年,公司预计海外业务仍将保持较快增长态势,并持续成为推动公司全球化深化与业绩增长的重要引擎。 3. 问:近年来,公司陆续向市场推出了多款新产品,如5T磁共振、光子计数CT、双宽双源CT、全系列超声产品等,截至目前,公司各产品线的重磅新品的商业化程度如何?市场认可度如何?未来如何预期? 答:近年来,公司持续保持高强度研发投入,围绕超高端、智能化及平台化方向不断实现关键技术突破,多款重磅创新产品已完成商业化落地,并在全球范围内获得良好的市场认可度,整体呈现出装机加速、订单增长和高端市场持续突破的良好态势。随着产品注册、渠道建设及临床应用的不断深化,公司创新产品正逐步进入规模化放量阶段,有望持续打开全球市场增量空间。MR领域,报告期内公司持续通过超高端产品深耕顶级市场并定义行业新赛道。uMR Jupiter 5T 超高场磁共振已覆盖全国30余个省市自治区,累计订单突破60台,并进入50余家顶级临床及科研机构,5T技术正逐步由科研走向深度临床应用。uMR Ultra 3.0T磁共振首次实现“全身动态高清影像”,已获得中国、欧盟及美国市场准入,并在多家顶尖医院开展系统性临床研究,未来有望进一步提升磁共振在科研及临床决策中的价值。与此同时,基于碳化硅GPA与AI协同技术的1.5T智能磁共振产品家族,也正推动1.5T市场向高端化、智能化升级。 CT领域,公司实现了从超高端技术突破到基层市场渗透的全面布局。国产首款光子计数能谱CT uCT Ultima 已完