联影医疗机构调研纪要

调研日期: 2025-10-01 上海联影医疗科技股份有限公司专注于提供全线自主研发的高性能医学影像诊断与治疗设备、生命科学仪器,以及覆盖「基础研究-临床科研-医学转化」全链条的创新解决方案。公司通过与全球高校、医院、研究机构及产业合作伙伴深度协同,不断突破科技创新边界,加速推进精准诊疗与前瞻科研探索,持续提升全球高端医疗设备及服务可及性。 2025年10月29日,联影医疗披露了《2025年第三季度报告》,经营要点汇报和互动提问如下: 第一部分、经营要点汇报 2025年前三季度,公司经营表现持续向好,营收实现稳健增长与结构优化。报告期内,公司实现营业收入88.59亿元,同比增长27.39%,其中2025年第三季度单季度同比提升75.41%,展现出显著的增长韧性与优秀的市场竞争力。 分国内外市场来看,报告期内中国市场随着行业政策的落地节奏加快,公司凭借自身产品优势和市场竞争力,中国市场收入实现稳定增长,2025年前三季度公司在国内市场实现收入68.66亿元,同比增长23.70%,充分反映国内医疗市场的回暖趋势与结构性改善。海外市场表现则更为突出,进一步保持高增长态势。报告期内公司通过产品技术性能优势和供应链优势,国际市场布局不断拓宽,2025年前 三季度公司在海外市场实现营业收入19.93亿元,同比增长41.97%,海外收入占比提升至22.50%,海外市场成为公司营收持续增长的重要战略驱动力。 分业务来看,服务业务仍保持强劲增长势头,依托超37,300台/套全球累计装机所带来的规模效应、成熟供应链体系与涵盖“研发-生产-销售-运营”全流程数字化工具的深度融合,公司整体运营效率持续提升。2025年前三季度,公司售后服务业务收入同比增长28.44%至12.43亿元,服务收入占比提升至14.03%。 盈利能力方面,报告期内联影医疗实现归属于母公司净利润11.20亿元,同比增长66.91%;扣非归母净利润10.53亿元,同比增长126.94%,盈利质量持续提升,主要得益于公司在产品结构优化、费用管控、运营效率提升等方面的成效。 研发投入方面,2025年前三季度联影医疗坚定贯彻创新驱动战略,持续强化核心资源在前瞻性研发方向的配置能力。报告期内公司持续强化研发储备和人才储备,研发投入18.55亿元,同比增长13.48%;公司全体员工数超8,500名,研发人员占比超40%,形成了高技术、高质量、高潜能的人才梯队。 报告期内,联影医疗在费用结构上坚持核心战略投入,兼顾效率平衡,展现出良好的管控能力。销售费用15.23亿元,销售费用率为17.19%,同比下降0.84个百分点,整体保持在稳定区间内。研发费用持续聚焦下一代平台技术与关键产品突破,报告期内研发费用12.50亿元,研发费用率14.11%,同比下降4.83个百分点。管理费率控制得当,为4.47亿元,管理费用率为5.05%,同比下降0.87个百分点,反映出公司治理与运营效率的不断提升。 面向未来,联影医疗将持续夯实人才梯队、强化技术储备、优化产品组合、提升组织能力、运营效率与全球市场竞争力,持续巩固公司在全 球高端医疗影像与放疗领域的领先地位。 第二部分、互动问答 1. 问:如何评价联影医疗2025年前三季度度收入表现?有哪些主要内外部因素对收入产生了影响?2025全年收入目前如何预期? 答:2025年前三季度,公司整体经营表现持续向好,收入实现稳健增长与结构优化。报告期内,公司实现营业收入88.59亿元,同比增长27.39%;其中第三季度单季度收入同比提升75.41%,展现出显著的增长韧性与优异的市场竞争力。 公司收入增长呈现多维驱动格局,主要得益于宏观政策导向、产业升级趋势与公司自身创新动能形成合力,带动整体业绩稳步攀升。一方面,宏观经济政策持续加大对民生与科技创新领域的支持力度,医疗设备更新政策逐步落地,为国内医疗机构释放了更为充足的采购需求。公司凭借在高端医学影像领域的技术积累与产品组合优势,积极把握市场机遇,带动中国市场收入稳步增长。另一方面,面对国际贸易环境的不确定性,公司前瞻性地优化全球供应链布局与多源采购体系,有效降低外部扰动风险,从而保障海外业务稳健推进。欧美业务继续保持高速增长态势,成为公司全球化增长的重要驱动力。 同时,公司持续推进以创新为核心的产品策略,不断推出具有差异化竞争优势的中高端设备,在MR、CT、MI、XR及放疗等重点领域实现中高端、高端以及超高端设备的快速放量。多产品线协同发展带动公司整体业务结构持续优化,进一步强化了收入增长的质量与可持续性。 从区域结构看,中国市场在政策逐步落地与医疗需求复苏的带动下,呈现稳中向好的发展态势。公司凭借全面的产品组合、持续的技术创新 以及优质的客户服务,2025年前三季度在国内市场实现收入68.66亿元,同比增长23.70%,充分体现了国内医疗装备行业回暖和结构性升级的趋势。海外市场延续高增长势头,成为公司营收的重要增量来源。公司持续深化全球化布局,凭借领先的产品性能、完善的供应链体系与本地化服务能力,不断扩大在重点区域的市场份额。2025年前三季度,公司海外业务收入达19.93亿元,同比增长41.97%,海外收入占比提升至22.50%,成为公司全球增长格局中的核心引擎。 从业务结构来看,服务业务保持强劲增长。依托全球超过37,300台/套的装机规模效应、成熟的供应链体系以及贯通“研发—生产—销售—运营”的数智化管理体系,公司整体运营效率持续提升。2025年前三季度,售后服务业务收入同比增长28.44%,达12.43亿元,占比提升至14.03%,成为推动公司稳健增长与盈利质量提升的重要支撑。 展望全年,公司将继续受益于全球医疗设备更新周期与高端影像需求的持续释放。凭借技术创新驱动、国际化布局深化及服务变现能力增 强,公司有望在2025年实现收入与利润的同步提升,为2026年的稳健高质量增长奠定坚实基础。 2. 问:2025前三季度,如何评价海外各区域市场表现?下半年海外项目转换和收入确认节奏相比上半年是否明显加速?2025年国际贸易环境变化较大,全年及明年海外增长预期怎样? 答:2025年前三季度,随着公司全球化布局持续深化,海外市场增长潜力加速释放。报告期内,公司实现海外收入19.93亿元,同比增长41.97%,海外收入占比提升至22.50%,较上年同期提升2.31个百分点,海外业务已成为公司整体增长的重要战略引擎。分区域来看,首先北美市场继续保持强劲增长势头。 尽管受到中美关税政策扰动等外部因素影响,公司仍实现北美区域收入同比增长超过50%,展现出稳健的增长韧性。作为全球医疗科技创 新的核心市场,公司自2018年布局美国以来,持续深化与顶级学术机构及行业权威(KOL)的合作,构建了以“创新设备与科研服务一体化”为核心的全球高端品牌示范体系。截至报告期末,公司高端影像设备已覆盖美国约90%的州级行政区,累计装机近500台/套,其中PET/CT设备部署超200台/套,广受顶级临床与科研机构认可。 此外,北美区域的服务业务同样表现亮眼,随着装机基数扩大、客户黏性增强及维保消费习惯逐步成熟,美国市场服务收入同比增长超过80%,成为北美业务持续增长的重要支撑。报告期内,加拿大麦吉尔大学(McGill University)The Neuro神经研究所引入加拿大首台超高灵敏度全身PET/CT——uMI Panorama GS,进一步彰显公司在分子影像领域的技术领先地位。今年12月初,公司还将在RSNA大会上重磅发布多款创新影像设备及全线超声产品,预计全年美国业务将继续保持较高增速。 欧洲市场表现尤为突出,报告期内收入同比增长超过100%,成为公司全球化战略的重要增长引擎。公司在英国、法国、德国及北欧等核 心市场完成多台高端系列设备的装机,包括uMI PanoramaGS、uMI Panvivo等新一代旗舰产品,新产品导入成效显著。法国市场新渠道拓展顺利,中东欧地区订单表现积极,单季度收获uCT868、uCT 960+、uMI Panvivo及uMR Omega等多个高端订单,反映出区域高端影像设备需求的持续提升。 同时欧洲核心市场的示范中心(showsite)建设也进一步提升了品牌影响力。法国领先核医学中心集团Centres de MédecineNucléaire du Morbihan(CMNM)旗下Amiens欧洲诊所正式引入uMIPanvivo并给予高度评价,认为该设备将“为诊疗实践带来革命性改变”;德国顶级医学中心正式启用uMI Panorama GS,充分体现公司在欧洲高端PET/CT领域的品牌认可度持续提升。与此同时,公司在欧洲区域持续加强本地化团队建设与渠道管理,尤其引入关键岗位及KAM(关键客户管理)体系,以深化客户关系、提升业务效率并夯实长期市场基础。 亚太市场在经历上半年调整后实现稳步回升,2025年前三季度实现双位数增长。公司在新加坡市场成功中标IHH集团PET/CT采购项目 ,并完成新加坡中央医院(SGH)装机突破,与亚洲领先医疗机构建立深度合作,进一步巩固了在区域高端市场的标杆地位。随着亚太区域供应链体系的完善与区域协同效率的提升,该市场中长期增长潜力依然充足,预计全年将保持稳定增长态势。 新兴市场方面,公司保持良好发展势头,持续拓展市场空间,实现积极突破。报告期内公司坚持“高举高打,一核多翼”的全球化战略,在成熟市场完成品牌与能力验证的基础上,成功将先进的产品组合、端到端服务体系以及本地化运营经验复制至新兴国家市场,推动多区域协同发展格局的加速形成。2025年前三季度,公司在新兴市场区域收入同比增长近30%。在土耳其,公司签下首台5T Jupiter磁共振订单,正式将超高端产品线引入中东区域市场,展现出强劲的技术引领力;在科威特,首台uMI Panorama 35签约落地,标志着公司在海湾地区高端产品布局取得实质进展;在摩洛哥,uMI Panvivo 30与PET/MR设备完成首次交付,推动核医学解决方案正式进入北非市场,助力地区医疗能力升级。 全年来看,随着全球市场需求的持续释放和公司战略的深入推进,依托技术创新、全球化战略布局以及快速市场响应能力,公司海外各区域收入结构更趋均衡,在手订单储备丰富。今年下半年以来,海外重点项目交付与收入确认节奏明显加快,北美、欧洲及亚太核心项目均进入集中落地阶段,订单向收入的转化效率进一步提升。综合来看,预计2025年公司海外业务全年将继续保持高速增长态势,并为2026年全球化布局的深化与业绩增长提供坚实支撑。 3. 问:接下来超声产品即将发布和上市,公司在销售和渠道上有哪些准备和推广策略?如何看待超声和公司已有产品线在销售渠道上的协同?明年超声收入贡献如何展望? 答:针对即将发布和上市的超声产品,公司已制定系统的市场战略与推广部署策略,并在销售渠道与产品协同方面形成了清晰规划。首先,在战略定位上,超声业务以“全覆盖、高性能、数智化”为核心目标,致力于为全球医疗机构提供自主可控的临床超声产品和整体解决方案 。公司在技术研发和产品布局方面持续加大投入,重点聚焦行业领先的高性能成像平台建设、关键传感器技术突破、新一代智能成像算法研发及临床诊断流程优化,力求在多元化临床应用场景中实现高效、精准的影像诊断。 经过多年的技术积累与产品研发,公司已形成具备可扩展性的超高通道硬件平台与智能化软件平台,能够支持从基础功能到高级科研应用的全方位需求。同时,公司已完成涵盖超高端、中端、便携式及无线掌上超声的全线产品布局,实现主要临床场景的全面覆盖。未来,公司将继续在核心部件、高性能算法及智能化能力方面持续投入,推动下一代产品性能的全面提升。 在市场推广与渠道建设方面,公司计划在国内外主要市场同步推出全线超声新品,预计将在今年年末至明年年初实现全球发布。推广策略包括与顶级医疗机构合作开展示范应用与科研项目,形成标杆案例并通过示范效应带动市场扩展。同时,公司正统筹销售与服务体系资源,先行打造国内