商品期货早班车

研报总结

1. 核心观点

• 贵金属：黄金短线拥挤调整，但去美元化逻辑未变，建议多单持有；白银反弹，可逢高做空或做多金银比。
• 基本金属：
  • 铜：行情震荡，节前观望，风险在于全球需求不及预期。
  • 铝：美国关税政策缓和，开工走强，预计铝价震荡偏强，建议观望或逢低试多。
  • 氧化铝：价格触底，单边追空风险大，建议观望。
  • 工业硅：基本面未变，节前空单止盈，关注供给端减产计划。
  • 多晶硅：市场偏悲观，但仓单注册博弈下趋势不明确，建议观望。
• 黑色产业：
  • 螺纹钢：库存下降，供应受限，预计震荡偏强，前期空单持有，卷螺差空单持有。
  • 铁矿石：供需中性偏强但中期过剩，估值略高，预计震荡，前期空单持有。
  • 焦煤：铁水产量超预期，利润收窄，供需宽松，建议观望。
• 农产品：
  • 豆粕：美豆偏震荡，国内豆粕跟随国际市场偏震荡，关注贸易政策和美豆播种面积。
  • 玉米：余粮见底，替代品进口下降，利好需求，期价震荡偏强。
  • 白糖：短期反弹，后市偏空，关注巴西压榨情况和国内进口量。
  • 棉花：市场消费下降，期现基差和内外棉价差整体下降，建议逢高卖出做空。
  • 原木：需求萎缩，库存小幅去库但供强需弱，建议观望。
  • 棕榈油：短期震荡偏弱，中期弱，关注后期产量及生柴政策。
  • 鸡蛋：供应充足，需求好转，预计震荡运行。
  • 生猪：供应增加，需求淡季，猪价或将呈现抵抗式下跌。
• 能源化工：
  • LLDPE：供应回升，需求下滑，短期震荡为主，逢高做空为主。
  • PVC：供应偏大，库存高位回落，建议恢复高升水后继续保值。
  • 玻璃：供应稳定，需求季节性复苏，预计底部震荡。
  • PP：供应回升，需求受关税影响下滑，短期盘面震荡偏弱。
  • 原油：供需双利空，应作为空头配置，但五一假期注意规避风险。
  • 苯乙烯：供需环比小幅转弱，下游成品库存高位，预计盘面震荡偏弱。
  • 纯碱：预计震荡回落，期权可考虑卖1500之上虚值看涨。
  • 烧碱：供需双弱，下游有所改善，驱动不明显，观察前期支撑有效性。
• 航运：
  • 欧线集运：中美贸易骤降，转口贸易上升，欧线运价预期悲观，建议轻仓或空仓过节。

2. 关键数据

• 美国3月商品贸易逆差：1620亿美元，进口增长5%至3427亿美元，消费品进口量激增27.5%。
• 美国3月JOLTS职位空缺：719.2万人，低于预期。
• COMEX黄金库存：减少3吨至1294吨。
• 上期所黄金库存：15吨，维持不变。
• 上期所白银库存：减少3吨至931吨。
• 金交所白银库存：减少62吨至1672吨。
• COMEX白银库存：减少477吨。
• 伦敦3月库存：减少335吨至22124吨。
• 印度2月白银进口：250吨左右。
• 华东华南平水铜现货升水：180元和210元。
• 精废价差：1400元。
• 电解铝2506合约：收于19930元/吨。
• 氧化铝2509合约：收于2766元/吨。
• 工业硅2506合约：收于8540元，下跌260元。
• 多晶硅2509合约：收于37320元，下跌460元。
• 螺纹主力合约2510合约：收于3096元/吨，跌31元/吨。
• 铁矿石2509合约：收于707元/吨，跌4元/吨。
• 焦煤2509合约：收于920元/吨，跌19元/吨。
• 豆粕CBOT大豆：隔夜下跌。
• 玉米2507合约：窄幅震荡，现货价格上涨。
• 郑糖09合约：收5878元/吨，跌幅0.69%。
• 美棉价格：继续下跌。
• 原木07合约：收787元/方，跌幅0.94%。
• 马棕：下跌。
• 鸡蛋2506合约：窄幅震荡，现货价格下跌。
• 生猪2509合约：下跌，现货价格下跌。
• LLDPE主力合约：小幅下跌。
• PVC V09合约：收4949元/吨，跌0.9%。
• 玻璃FG09合约：收1108元/吨，跌1.4%。
• PP主力合约：小幅下跌。
• 原油：大幅走弱，迪拜现货价格连跌两日。
• 苯乙烯主力合约：延续小幅下跌。
• 纯碱SA09合约：收1376元/吨，涨0.3%。
• 烧碱sh09合约：收2431元，跌0.4%。

3. 研究结论

• 贵金属：黄金短期调整，长期看去美元化逻辑不变；白银反弹，可操作金银比。
• 基本金属：铜震荡，铝偏强，氧化铝触底，工业硅和多晶硅偏悲观。
• 黑色产业：螺纹和铁矿石震荡，焦煤供需宽松。
• 农产品：豆粕震荡，玉米和白糖看涨，棉花和原木建议观望，棕榈油短期偏弱。
• 能源化工：LLDPE、PVC、玻璃短期震荡，原油和苯乙烯偏弱，纯碱和烧碱震荡。
• 航运：欧线运价预期悲观，建议轻仓过节。