2025年一季报点评：归母净利润+6.51%，经营稳健看好后续分红能力

青岛港（601298.SH）2025年一季报点评

核心观点
青岛港2025年第一季度实现营业收入48.07亿元（同比增长8.51%），归母净利润14.02亿元（同比增长6.51%），扣非归母净利润13.68亿元（同比增长5.83%）。报告显示公司经营稳健，集装箱吞吐量持续高增（822万标准箱，同比增长7.2%），受益于山东省出口需求韧性；干散杂货和液体散货吞吐量虽受行业承压影响，但公司整体表现优于行业，主要得益于腹地需求韧性。公司维持高分红政策，2025年第一季度经营性净现金流12.37亿元（同比增长120.47%），分红规划现金分红不低于可分配利润40%。

关键数据

• 集装箱吞吐量：822万标准箱（同比增长7.2%），支撑因素为山东省出口金额增长（0.53万亿元，同比增长3.5%）。
• 货物吞吐量：1.77亿吨（同比增长2.9%），干散杂货和液体散货吞吐量表现优于行业，主要因腹地需求韧性。
• 行业对比：铁矿石（下滑1.68%）、煤炭（下滑7.40%）、原油（下滑7.95%）吞吐量均承压，但青岛港干散杂货和液体散货表现相对稳健。
• 现金流与分红：经营性净现金流同比增长120.47%，分红规划明确现金分红不低于可分配利润40%，股息率预计达4.0%（基于40%分红比例假设）。

盈利预测与投资评级
暂不考虑并购计划影响，预计2025-2027年营业收入分别为194.75、199.98、205.42亿元（同比增长2.82%、2.69%、2.72%），归母净利润分别为55.17、58.04、60.95亿元（同比增长5.38%、5.21%、5.02%），EPS分别为0.85、0.89、0.94元，对应PE分别为10.11、9.61、9.15倍。维持“买入”评级。

风险因素
港口整合推进不及预期、集装箱吞吐量不及预期、液体散货吞吐量不及预期。