新能源车业务高增，战略布局人形机器人

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2024年公司营业收入370.41亿元，同比增长22%；归母净利润42.85亿元，同比-10%；2025Q1营业收入89.78亿元，同比增长38%；归母净利润13.23亿元，同比增长63%。
• 新能源车业务：2024年新能源汽车业务营收160亿元，同比增长70%，客户定点持续提升；2025Q1新能源汽车&轨交实现39亿元，同比增长66%。
• 通用自动化业务：2025Q1实现营收41亿元，同比增长29%，龙头优势明显。
• 战略布局：公司布局人形机器人业务，依托运动控制、伺服驱动等技术积累，启动核心零部件研发。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为55/68/83亿元，同比增长29%、23%、22%。
• 投资评级：维持“买入”评级，截止4月29日市值对应25、26年PE估值分别是33/27倍。
• 风险因素：行业需求不及预期、技术迭代变化、原材料价格波动、环保及安全生产风险等。

财务指标

• 主要财务指标：2023-2027年营业收入预计增长31.0%-19.0%，归母净利润预计增长29.3%-22.0%，毛利率预计28.6%-32.3%，ROE预计16.4%-19.4%。
• 资产负债表：流动资产和固定资产持续增长，负债合计预计至2027年达到40.622亿元。
• 利润表：营业利润和净利润预计稳步提升，2027年营业利润预计8.825亿元。
• 现金流量表：2025年经营活动现金流预计-713亿元，2027年预计7.488亿元。