Q1业绩符合市场预期，持续加大研发投入

事件 2025年4月29日，公司发布2024年年报，2024年度公司实现营业收入7.95亿元（YoY-2.63%），归母净利润2.07亿元（YoY-18.55%），扣非净利润1.79亿元（YoY-26.45%）； 同时发布2025年一季报，2025年Q1公司实现营业收入3.07亿元（YoY+1.90%），归母净利润1.19亿元（YoY+5.97%），扣非净利润1.12亿元（YoY+2.81%）。 观点 Q1业绩符合市场预期，营收及利润同比实现正增长。分季度来看，2024Q4，公司实现营收1.05亿元（YoY-27.53%），归母净利润-0.22亿元（YoY-177.70%），扣非净利润-0.34亿元（YoY-209.74%），毛利率为29.91%，同比-12.98pct，或与产品结构变化有关，净利率为-21.11%，公司研发费用及管理费用分别同比增加3202.92万元和1350.55万元。2025Q1，公司实现营收3.07亿元（YoY+1.90%），归母净利润1.19亿元（YoY+5.97%），扣非净利润1.12亿元（YoY+2.81%），毛利率61.01%，同比+2.72pct，净利率为38.87%，同比+1.49pct，研发费用为2,830.40万元，占收入比重为9.23%，较上年同期提升1.50pct。 股票数据 总股本/流通(亿股)8.3/8.3总市值/流通(亿元)64.85/64.8512个月内最高/最低价(元)12.18/6.52 心血管及抗肿瘤类产品销售快速增长，新产能将有序释放。2024年，公司心血管类及抗肿瘤类产品分别实现销售收入1.97亿元和0.12亿元，分别同比增长18.85%和582.50%，新产品陆续贡献增量。截至2024年底，在原料药及中间体方面，公司非公开发行募投项目7个车间均已完成厂房建设，其中4个车间已完成竣工验收、1个车间待试生产、2个车间待设备安装。在制剂方面，高活性制剂车间、口服固体制剂车间已完成厂房建设及设备安装，有望于2025年内投产。 相关研究报告 <<Q3业绩略低于市场预期，看好制剂获批贡献增量>>--2024-10-30<<Q2业绩略低于市场预期，高毛利产品占比提升>>--2024-08-25<<原料药+CXO业务稳健增长，制剂打造第三增长曲线>>--2024-08-04 制剂将迎来收获期，打造第三增长曲线。公司与STADA合作的第一个制剂产品甲磺酸伊马替尼片于2024年12月获得比利时上市许可，预计2025年将陆续在欧洲其他国家及中国获批，并有望于2025年H2开始贡献销售收入。此外，公司积极布局创新药业务，一方面投资新药公司，另一方面引进、开发新药，公司正在开发的用于治疗缺血性脑卒中的1.1类新药布罗佐喷钠尚待进入Ⅲ期临床。 证券分析师：周豫E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523060002 投资建议 证券分析师：乔露阳E-MAIL：qiaoly@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524080001 我们预测公司2025/26/27年收入为9.55/11.28/13.93亿元，净利润为2.80/3.32/4.11亿元，对应当前PE为23/20/16X，考虑到公司原料药及CDMO业务增长稳定，且制剂业务有望于2025年开始贡献增量收入，持续给予“买入”评级。 风险提示 行业政策风险；关税风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；产品研发失败风险； 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。