投资收益高增，关注投行改善

公司2025年一季报显示，业绩实现强劲增长。当季营收177.61亿元，同比+29.13%，环比+0.64%；归母净利润65.45亿元，同比+32.00%，环比+33.44%；加权平均ROE 2.37%，同比+0.49pct。分条线来看：

• 经纪业务：Q1营收环比+36.18%，占比18.72%，成为业绩增长主要驱动力，主要得益于市场活跃度提升下的业务扩张。
• 自营投资：金融投资资产规模达9,227亿元，同比+15.07%，Q1年化投资收益率3.97%，同比+1.09pct，期末杠杆率4.87x。
• 投行业务：A股IPO承销企稳，再融资承销大幅增长（Q1承销金额1,383.40亿元，同比+60.4%），境外股承表现亮眼（2025年港股IPO承销33.17亿港元，居行业第1），经营压力减轻。
• 财富管理及资产管理：市场复苏叠加战略推进，财富管理客户超1,580万户（同比+12%），托管AUM突破12万亿元（同比+18%）；资管规模持续扩张，中信资管AUM达15,424.46亿元（同比+11.09%），华夏基金非货币AUM居行业第2。

风险提示包括政策、市场波动、汇率及经济增速不及预期。基于上调的关键假设，2025-27年归母净利润预测上调5.6%、8.2%、10.6%。公司作为行业龙头，资本实力强劲、业务全面、ROE领先，维持“优于大市”评级。