关注投行、自营高增个股

华创证券研究所证券分析师：徐康电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 融资放缓，净资产规模未明显提升，杠杆增长下，利息支出或有一定提升，预计利息支出同比+2%。综合计算，预计行业利息净收入单季度同比-8%，对应前三季度同比-13%。 6、利润率预期37%，单季度净利润同比-8%，对应前三季度同比+6%。考虑到自营业务收入净利润率较高，其收入占比或将由18%提升至21%，且行业持续倡导推进资本集约型发展模式，我们预计行业净利润率为37%（同比+1.3pct），对应单季度净利润同比-8%，对应前三季度同比+6%。 图表1上市券商业务2022及2023第三季度收入结构一览（单位：亿元） 图表2上市券商收入及净利润单季度同比（单位：亿元） 个股上看： 1、预计头部券商净利润预期高于行业平均，差异主要在投行业务承销情况。主要原因是该类券商自营业务稳健性更高，在市场景气度总体偏低的背景下，收益率稳健性可能更高。净利润增速差异可能主要在投行业务，由于投行业务承销规模放缓，券商之间投行业务承销节奏差异可能是不同头部券商之间净利润差异的主要原因。 2、兴业证券及广发证券自营收益或同比修复带来净利润增长。在去年同期由于权益市场下行，导致自营业务有一定亏损。今年Q3由于权益市场收益率同比亏损幅度收窄，预计自营业务收益率有一定回升。预计兴业证券净利润同比+39%，广发同比+27%。 图表3部分券商23Q3营收及净利润预期一览（单位：亿元） 图表4部分券商2023年前三季度营收及净利润预期一览（收入单位：亿元） 上述个股盈利预测主要假设如下：1）假设净利润率提升1pct；2）经纪业务、资管、利息收入收入增速主要参考市场平均增速；3）投行业务收入增速参考公司第三季度IPO、再融资及债券主承销规模情况进行调整；4）自营业务收益率预期参考券商个股对市场收益率影响的敏感度调整计算。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。