一、镍
- 市场回顾： 4月镍价经历过山车行情，受美国关税影响大幅下跌后超跌反弹，重返震荡区间。LME库存去库，国内现货升水走强，进口亏损收窄。
- 基本面分析： 印尼新政实际增加镍生产成本有限，MHP厂生产恢复，前期利多因素已被市场消化。5月供应保持高位，印菲两国镍矿产量释放，下游需求可能从5月旺季向6月淡季转化，供需矛盾不激烈。
- 价格预测： 预计价格在11.8-12.8万元/吨之间运行，关注宏观情绪能否再次给出逢高沽空的机会。
- 投资建议： 单边操作，中期逢高沽空思路对待；期权操作，区间双卖深虚期权。
二、不锈钢
- 市场回顾： 4月镍价大跌后，不锈钢价格下跌幅度小于镍，主力合约2506最低跌至12530。
- 基本面分析： 印尼镍矿新政托举镍系原料成本，但印菲两国预计镍矿发运量增加，下游钢厂减产，预计NPI和矿价进一步下跌。5月供需可能比4月更宽松，价格向上空间有限。
- 价格预测： 预计价格震荡下行，反弹沽空思路对待。
- 投资建议： 单边操作，反弹沽空思路对待。
三、市场及原料
- 纯镍市场： 国内过剩被LME吸收，LME库存下降，国内现货升水走强，进口亏损收窄。
- 不锈钢市场： 成本抬升，需求谨慎乐观。印尼镍矿新政落地，托举镍系原料成本，但印菲两国预计镍矿发运量增加，下游钢厂减产，预计NPI和矿价进一步下跌。
- 硫酸镍市场： 三元外销受关税影响，出口占比高的三元正极厂暂停原料采购，观望未来订单是否会减少。
四、供需基本面
- 纯镍： 新增产能继续释放，产量预计环比略增；需求端预计稳中有升，但6月以后转入淡季。精炼镍供需国内已经过剩，全球镍库存仍保持累库的格局。
- 不锈钢： 供应端，国内和印尼不锈钢粗钢产量累计同比增长，钢厂减产力度有限，总产量依然保持高位。需求端，不锈钢进口同比大幅下降，出口小幅攀升，造成净出口大幅增长，但实际出口需求与表观消费不符。
- 新能源汽车： 中国新能源汽车销量和出口量增速放缓，欧美市场增速均有放缓。4月后汽车贸易战升级，海外新能源汽车市场前景黯淡，动力电池销量可能受到影响。
- 硫酸镍： 三元前驱体、三元正极材料、印尼MHP产量和印尼高冰镍产量均同比下降或增长乏力。
五、研究结论
- 镍： 市场情绪修复，前期利多因素已被消化，但关税带来经济衰退的担忧尚未完全定价，预计价格在11.8-12.8万元/吨之间运行。
- 不锈钢： 供需矛盾不激烈，价格向上空间有限，预计价格震荡下行。
