新能源及有色金属周报：镍价震荡走弱，不锈钢由涨转跌

镍：宏观消息扰动，镍价震荡走弱 市场分析 期货价格：本周沪镍主力合约呈现先扬后抑的震荡下行走势，周初延续反弹态势，周二最高触及123070元/吨，但周三开始转弱，下半周加速下跌，周五最低下探至120180元/吨，全周累计下跌1530元/吨，跌幅1.25%。持仓量从周一的7.72万手减少至周五的6.63万手，成交量在周四达到本周峰值10.23万手后回落。LME镍最新报价15,060美元/吨，周跌幅0.26%，本周以弱势震荡为主，LME镍库存周减少570吨至21.17万吨。 现货价格：本周SMM 1#电解镍均价123,000元/吨，周跌450元/吨；金川镍升水本周在2,000-2,300元/吨之间波动，国内主流电积镍升水区间本周维持在-100-300元/吨，现货成交低迷，合金电镀下游订单较少，采购意愿较低，贸易商精炼镍库存堆积明显。 宏观方面：本周美国经济数据7月CPI同比2.7%低于预期，推动市场对9月降息概率升至94%，美元指数一度回落至98附近，为镍价提供短期支撑。但随后公布的7月PPI环比飙升0.9%（创三年新高），美元指数快速反弹至97.8以上，压制了金属风险偏好，市场对“降息幅度”的押注从50个基点转向25个基点。中美双方同意暂停24%的加征关税90天，但10%基准关税仍存，且后续谈判存在变数，市场对长期贸易摩擦升级的担忧并未完全消除。同时，美国对印度、加拿大等国加征关税，进一步加剧全球贸易环境的不确定性。国内方面8月制造业PMI降至49.1%，政策端虽有消费品以旧换新特别国债资金下达，但对镍需求的提振作用尚未显现。 供应：镍矿方面，印尼本周宣布冻结127个中资镍矿项目并提高出口关税，短期内可能导致镍矿出口节奏放缓。印尼内贸镍矿8月上半期基准价微涨0.69%至15208美元/干吨，主流升水维持在24-26美元/湿吨。湿法矿价格持稳，1.3%品位到厂价26-27.5美元/湿吨，火法矿价格实际成交偏弱，市场对后续RKAB配额审批加速的预期升温，可能进一步削弱价格支撑。菲律宾镍矿发运量在雨季结束后显著回升，0.9%品位镍矿CIF价格周跌2.3%至42美元/湿吨，主产区天气晴好，预计三季度发运量维持高位，港口库存持续累积。 消费：据Mysteel统计，2025年6月中国精炼镍表观消费量3.18万吨，环比减少4.81%，同比增加9.82%。2025年1-6月国内精炼镍累计表观消费量19.96万吨，同比增加52.35% 成本利润：据我的钢铁数据：湿法中间品一体化工艺成本约11.9万元/吨左右，利润约0.28万元/吨左右。高冰镍一体化工艺成本约12.7万元/吨左右，利润约-0.57万元/吨左右。非一体化电积镍工艺成本约12.9-13.4万元/吨左右，利润约-0.7至-1.07万元/吨左右。 库存方面：本周上期所沪镍库存增加1520吨至22141吨，LME镍库存减少570吨至211662吨，上海保税区镍库存持平为5390吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加1963吨至41286吨，全球镍显性库存增加0.55%至252948吨。 策略 过剩背景下上方压力较大，价格在平台区间内振荡为主，中长线仍然维持逢高卖出套保思路。 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策 不锈钢：库存接连下降，不锈钢由涨转跌 市场分析 期货价格：周一合约价格高开高走，最高触及13280元/吨，创近四个月新高。周二延续涨势，但午后受沪镍回调拖累，价格小幅回落至13200元/吨，当日跌幅0.19%。周三市场情绪转弱，合约下跌0.64%至13265元/吨。周四加速下跌，单日跌幅达1.14%，最低下探13025元/吨，主因不锈钢厂利润压缩导致采购意愿下降。周五延续弱势，最终收于13010元/吨，全周累计下跌270元/吨，跌幅2.03%。全周持仓量从周一的15.58万手减少至周五的13.43万手，降幅13.8%，显示资金持续撤离临近交割的10合约。前20席位净空差从8月12日的11536手扩大至周五的13430手，空头力量占据主导。 现货价格：本周无锡、佛山两地冷轧201/2B卷均报上涨150元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡和佛山均价都上涨50元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷上涨250元/吨，佛山地区持平；热轧316L/NO.1卷，两地均上涨750元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均上涨100元/吨。 宏观方面：韩国企划财政部于8月12日宣布对原产于中国的热轧不锈钢板征收为期五年的反倾销税，叠加美国对不锈钢加征10%基准关税（综合税率超60%），中国不锈钢出口订单同比减少12%，海外需求通道进一步收窄。此外，欧盟自4月1日起对钢铁进口实施更严格管控，配额直接砍掉15%，不锈钢出口面临“围堵式”关税壁垒。短期来看，美联储9月议息会议（9月17日）将成为关键节点，若PPI高企导致降息预期进一步降温，美元指数可能站稳98关口。中长期需关注两大信号：一是印尼中资项目冻结的实际执行力度（若镍矿出口量下降超10%，可能触发供应恐慌）；二是中国“金九银十”旺季的需求兑现情况（若不锈钢库存去化加速，价格或迎来阶段性反弹）。 供应：8月不锈钢产量环比仅增加1.9万吨，供应仍处于偏低水平，市场库存连降五周。本周高镍铁成交价950元/镍（出厂含税）带动镍铁报价上涨至940-950元/镍（舱底含税），高碳铬铁价格上涨100元/50基吨，不锈钢成本支撑趋强。8月不锈钢产量环比仅增加1.9万吨，供应仍处于偏低水平，市场库存连降五周。 消费：据Mysteel统计，2025年6月国内不锈钢表观消费量278.07万吨，环比减少4.42%，同比增加1.60%；不锈钢真实消费量273.99万吨，环比减少5.63%。 成本利润：本周高镍铁成交价950元/镍（出厂含税）带动镍铁报价上涨至940-950元/镍（舱底含税），高碳铬铁价格上涨100元/50基吨，不锈钢成本支撑趋强。冶炼304的原料低镍铁、电解锰及自产镍铁价格持稳，沪镍、废不锈钢及高碳铬铁价格震荡为主。综合来看304冷热轧综合冶炼成本上涨。截止8月15日，短流程工艺冶炼304冷轧成本12957元/吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本12883元/吨；一体化工艺冶炼304冷轧成本13765元/吨。 库存：8月14日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1078900吨，周环比减2.48%。冷轧不锈钢库存总量610718吨，周环比减1.93%。热轧不锈钢库存总量468182吨，周环比减3.19%。本周市场到货相对正常，社会库存五周连降，累降8.9万吨，目前市场流通资源表现偏紧。本周库存以300系和200系降幅为主。 策略 近期不锈钢在政策利好及供应减少预期下有所好转，不锈钢价格稳步上涨，钢厂利润进一步修复，关注后期镍铁成交量与价格。预计近期以振荡偏强运行，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：中长线维持逢高卖出套保的思路期权：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨............................................................................................................................