新能源及有色金属周报：交投清淡，沪镍不锈钢价格震荡走弱

镍：终端消费尚未明显改善，镍价震荡走弱 核心观点 市场分析 期货价格：本周沪镍主力换月至2510合约，并呈现单边下行走势，价格从周初的120460元/吨连续回落至119610元/吨，每日跌幅在120-400元/吨之间，其中22日单日跌幅达0.17%，创全周最大单日跌幅。全周累计下跌0.7%，最低触及119230元/吨。 现货价格：本周SMM 1#电解镍均价121,170元/吨，周跌950元/吨；金川镍升水本周波动明显，平均升水较上周增加400元/吨，贸易商挺价意愿较强，主流电积镍升水区间本周依然维持在-100-300元/吨。同时受到盘面价格下跌影响，本周下游采购量级有所增加。 宏观方面：美联储主席鲍威尔在8月22日的讲话中暗示9月降息可能性存在，但同时强调需警惕通胀反弹风险。这一表态导致市场对降息预期升温，美元指数从8月21日的98.195回落至23日的97.72，美元兑欧元汇率从0.8579降至0.8530。理论上，美元走弱利好以美元计价的伦镍，但沪镍受国内高库存压制，未能同步反弹。美国7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月以来新高；PPI同比飙升至3.3%，为2022年6月以来最大涨幅。数据显示供应链压力仍存，市场对“通胀第二波”担忧加剧，部分抵消了降息预期带来的利好。这种矛盾预期导致资金在美元、大宗商品间频繁切换，沪镍多空博弈加剧。 供应：周内镍矿市场9月资源出价和成交相继出炉及落地，镍矿价格整体维稳。9月1.3%镍矿资源国内及印尼CIF42均有成交落地。菲律宾方面，矿端报价坚挺，环比升高1美元。下游镍铁行情趋稳，铁厂利润亏损下，对过高镍矿价格接受意愿不高。印尼方面，8月(二期)镍矿内贸基准价小幅下跌0.03-0.04美元;内贸升水方面，当前主流升水维持+24，升水区间+23-25。 消费：中国7月精炼镍进口量环比激增124%，反映国内新能源电池需求不及预期，市场对高冰镍替代效应的担忧加剧。尽管印尼对华友钴业等企业的湿法冶炼项目提供低税率优惠，但终端消费数据尚未明显改善。 成本利润：据我的钢铁数据：湿法中间品一体化工艺成本约11.9万元/吨左右，利润约0.28万元/吨左右。高冰镍一体化工艺成本约12.7万元/吨左右，利润约-0.57万元/吨左右。非一体化电积镍工艺成本约12.8-13.4万元/吨左右，利润约-0.8至-1.45万元/吨左右。 库存方面：本周上期所沪镍库存增加411吨至22552吨，LME镍库存减少1914吨至209748吨，上海保税区镍库存持平为5390吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少1349吨至39937吨，全球镍显性库存减少1.29%至2496858吨。 策略 过剩背景下上方压力较大，价格在平台区间内振荡为主，中长线仍然维持逢高卖出套保思路。单边：无跨期：无跨品种：无期现：中长线维持逢高卖出套保的思路期权：无风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策，美联储加息预期变化 不锈钢：库存接连下降，不锈钢由涨转跌 核心观点 市场分析 期货价格：本周不锈钢2510合约呈现单边下行走势，价格从周初的13010元/吨连续回落至22日收盘价12750 元/吨，全周累计下跌2.0%，最低触及12700元/吨。全周成交量维持在9.97万-14.97万手区间，20日单日成交14.97万手，显示资金参与度较高但方向一致性增强。持仓量从8月18日的13.44万手逐步增加至22日的14.45万手，反映多空资金博弈加剧，但空头占据主导。 现货价格：本周无锡、佛山两地冷轧201/2B卷报价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡和佛山均价都下跌100元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷均价持平，佛山地区下跌150元/吨；热轧316L/NO.1卷无锡下跌50元/吨，佛山下跌150元/吨；无锡冷轧430/2B卷均上涨50元/吨，佛山地区持平。 宏观方面：美联储主席鲍威尔在8月22日杰克逊霍尔会议上暗示“风险平衡变化可能使政策调整成为恰当之举”，市场对9月降息预期升至90%，推动美元指数从8月21日的98.25回落至23日的97.72。美元走弱理论上利好以美元计价的镍矿进口成本，但国内不锈钢价格受高库存压制，未能同步反弹。印尼8月镍基准价小幅上涨至15,028美元/干公吨，部分抵消了美元贬值带来的成本优势。房地产销售持续低迷，7月全国商品房销售面积同比下降7.8%，库存去化周期延长至18.4个月，拖累建筑用不锈钢需求。家电、汽车等制造业PMI虽回升至49.1%，但仍处于收缩区间，终端采购以刚需为主。 供应：据Mysteel统计，2025年1-8月，国内不锈钢累计产量约达2000万吨，较去年同期增长3%左右。尽管这一增幅相对温和，但在终端需求增长放缓的市场环境下，仍为行业带来了一定的供应压力。从单月表现来看，8月国内不锈钢粗钢排产规模约322万吨，较7月环比微增0.6%，同比则减少3.85%。值得注意的是，尽管同比数据呈现收缩，但环比小幅上升的态势，意味着当前供应端的压力尚未得到有效缓解。 消费：据Mysteel统计，2025年6月国内不锈钢表观消费量278.07万吨，环比减少4.42%，同比增加1.60%；不锈钢真实消费量273.99万吨，环比减少5.63%。房地产销售持续低迷，7月全国商品房销售面积同比下降7.8%，库存去化周期延长至18.4个月，拖累建筑用不锈钢需求。家电、汽车等制造业PMI虽回升至49.1%，但仍处于收缩区间，终端采购以刚需为主。 成本利润：本周本周冶炼304的原料高碳铬铁、电解锰、废不锈钢及自产镍铁价格持稳，沪镍、低镍铁价格窄幅震荡。综合来看304冷热轧综合冶炼成本下跌10元/吨。利润方面，本周现货端价格持续下跌，跌幅严重。但一体化工艺成本降幅更明显，所以本周一体化工艺亏损有所修复。短流程和外购高镍铁工艺利润收窄。截止8月22日，短流程工艺冶炼304冷轧成本12954元吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本12907元/吨；一体化工艺冶炼304冷轧成本13572元/吨。 库存：2025年8月21日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1091745吨，周环比增1.19%。其中冷轧不锈钢库存总量622061吨，周环比增1.86%。热轧不锈钢库存总量469684吨，周环比增0.32%。现货市场承压走弱，价格支撑力不足。 策略 受高库存和需求疲软拖累，不锈钢价格难有起色，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：中长线维持逢高卖出套保的思路期权：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原