动力煤月报：偏空因素主导，动力煤弱势运行

动力煤月报 偏空因素主导，动力煤弱势运行 核心观点 2025年4月，国内动力煤价格小幅下跌，据iFind统计，截至4月22日，秦皇岛港5500K报价662元/吨，月环比下跌11元，较去年同期偏低157元。 供应端，2025年3月，全国原煤产量4.4亿吨，同比增9.6%，刷新历史最高单月产量；进口煤及褐煤3873万吨，同比减6.4%；总供应4.79亿吨，同比增8.8%，动力煤仍面临较强的供应端压力。分省份产量看，3月份原煤增产主要集中在山西和新疆，同比增幅分别录得19.1%和20.6%，另外陕西原煤产量同比增6.7%，可见煤价下跌暂未对煤矿生产造成影响。进入4月以后，主产区煤炭产量仍有小幅提升，进口量预计与3月接近，动力煤供应仍处高位。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年4月28日 需求端，2025年3月，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增4.8%。4、5月份是传统电煤淡季，截至4月17日，沿海8省电煤日耗177.4万吨，周环比降8.3万吨；内陆17省电煤日耗305.4万吨，周环比降2.8万吨，电煤需求季节性走弱。与此同时，本就难言乐观的非电行业用煤需求又遭受中美贸易摩擦的压制，进一步加深了市场对淡季煤炭需求的担忧。 中间环节，4月大秦线迎来春检，但截至4月22日，北港煤炭日均调入量仅较3月份小幅下降，且仍高于日均调出水平。反映在库存上，环渤海9港煤炭总库存4月期间进一步累库。截至4月22日，环渤海9港库存达到3133.2万吨，4月期间共累库66.4万吨，较去年同期偏高792.3万吨。中间环节库存充足的同时，终端电厂库存也维持高位，截至4月17日，内陆17省煤炭库存7770.6万吨，为近5年同期最高水平；沿海8省库存3306.2万吨，近略微低于去年同期，且同样处于近5年同期较高位。 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会 因本报告 中的具体 推荐意 见或 观点而直 接或间接 接收到 任何形式的报酬。 综上所述，动力煤偏空因素堆积，供需格局持续宽松，相对利好就是迎峰度夏产业链补库行情或带动煤价止跌企稳，但预计反弹空间也相对有限，且目前来看煤价整体趋势依然向下。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章行情回顾.............................................................41.1价格回顾.................................................................41.2期现价差.................................................................5第2章影响价格因素分析.....................................................52.1供应端.................................................................52.1.1产地情况.............................................................52.1.2进口量...............................................................72.2中间环节发运...........................................................72.2.1大秦线铁路............................................................72.2.2环渤海港口...........................................................82.2.3海运情况.............................................................92.3需求端................................................................102.3.1全社会用电量........................................................102.3.2发电结构............................................................122.3.3非电行业用煤需求....................................................13第三章结论...............................................................14 图表目录 图1秦皇岛港动力煤报价..........................................................4图2环渤海动力煤价格指数........................................................4图3动力煤主力合约价格走势图....................................................5图4动力煤基差走势图............................................................5图5全国原煤产量：万吨..........................................................6图6山西原煤产量：万吨..........................................................6图7内蒙古原煤产量..............................................................7图8陕西原煤产量................................................................7图9煤及褐煤进口量：万吨........................................................7图10动力煤进口量：万吨.........................................................7图11大秦线铁路月度运量.........................................................8图12环渤海港煤炭铁路调入量.....................................................9图13环渤海港煤炭吞吐量.........................................................9图14环渤海9港煤炭库存.........................................................9图15波罗的海干散货指数........................................................10图16煤炭运价综合指数..........................................................10图17全社会用电量..............................................................11图18第二产业用电量：亿千瓦时..................................................11图19第三产业用电量：亿千瓦时..................................................11图20火力发电量在总发电量占比..................................................12图21水力发电量在总发电量占比..................................................12图22风力发电量................................................................12图23光伏发电量................................................................12图24全国水泥产量..............................................................13图25全国粗钢产量..............................................................13图26 2024年1-12月份动力煤消耗划分.............................................14 第1章行情回顾 1.1价格回顾 2025年4月，国内动力煤价格小幅下跌，截至4月22日，秦皇岛港5500K报价662元/吨，月环比下跌11元，较去年同期偏低157元。虽然4月份国内煤价跌势有所放缓，但市场氛围并未扭转，偏空因素仍在积聚。首先，虽然煤炭进口量同比下滑，但国内产量进一步增长，动力煤供应端压力并未缓和。其次，在内需表现本就一般的背景下，3月底至4月期间，中美贸易摩擦加剧，引发动力煤非电终端出口担忧。另外，我国风电和光伏新增机组维持高速增长，且5、6月份四种清洁能源总量将开始季节性走强，在5月气温尚未大幅走高的窗口期，电煤需求仍将维持较低水平。最后，近期动力煤价格的向上驱动主要在于终端迎峰度夏前的补库，但当前北港总库存远高于往年同期，且电厂煤炭可用天数整体也较为充足，将较大程度限制补库行情期间煤价的反弹。 国际市场方面，全球煤炭供应同样过剩，国际煤价偏弱运行。4月份，由于低价内贸煤供应充足，多数终端观望情绪较浓，电厂招标船期集中在5、6月，且仍以压价采购为主。从性价比来看，4月期间，印尼4500大卡华南地区港口到岸价（超灵便船型）加速走低，4月17日到岸价报收于607元/吨，较内贸煤华南地区港口到岸价偏高35元/吨。价格指数方面，根据iFind统计，截至4月17日，纽卡斯尔NEWC6000指数报价92.19美元/吨，月环比下跌1.9%，同比下跌29.1%；理查德港RB指数报价88.25美元/吨，月环比上涨5.9%，较去年同期下跌13.4%。其中南非煤炭价格小幅上涨，主要是受大西洋市场短期市场氛围好转影响，不过现实需求依然受印度和韩国需求低迷压制，预计后续南非煤价上涨空间较为有限。 整体来看，动力煤偏空因素堆积，供需格局持续宽松，相对利好就是迎峰度夏产业链补库行情或带动煤价止跌企稳，但即便反弹，预计空间也较为有限，且目前看煤价整体趋势依然向下。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货 1.2期现价差 截止到4月22日，动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤价格偏高139.4元/吨。 数据来源：WIND、Mysteel、宝城期货 第2章影响价格因素分析 2.1供应端 2.