原油月报：偏空因素主导原油偏弱运行

原油 偏空因素主导原油偏弱运行 核心观点 原油-SC 原油：由于OPEC+产油国再度加快扩大产能规模，供应压力持续回升，同时国际能源署和美国能源署纷纷调降今明两年全球原油需求预期。在供需结构转弱的背景下，叠加美国调停俄乌冲突，地缘风险降温导致原油溢价缩水。在偏空因素主导背景下，2025年8月，国内外原油期货价格呈现震荡回落的走势。其中，美国WTI原油期货价格从70.51美元/桶稳步下跌至61.45美元/桶，累计最大跌幅达12.85%；布伦特原油期货价格自73.17美元/桶稳步下跌至65.01美元/桶，累计最大跌幅达11.15%；国内原油期货2510合约自528.4元/桶稳步下跌至479元/桶，累计最大跌幅达9.35%。 宝城期货金融研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年8月28日 从宏观面的角度来讲，随着美国6-7月非农就业数据转弱，失业率回升，叠加通胀小幅反弹，美联储倾向于降息来提振经济。同时美国总统特朗普屡屡评价鲍威尔为“太迟先生”，意在强调美联储应尽快降息，预计9月美联储降息25个基点将是大概率事件，年底12月议息会议中，美联储或将再度降息25个基点。随着降息预期增强，以及中美贸易关税谈判再度延后90天，宏观氛围维持偏暖格局。 从产业因子角度来看，OPEC+产油国延续产量扩张政策，9月继续增加54.8万桶/日，增速快于预期，整体供应压力凸显。随着北半球夏季用油旺季趋于尾声，炼厂开工率见顶回落，原油库存去化节奏放缓，或将转入累库阶段。需求因子减弱将导致原油供需基本面再度走弱。此外，美俄两国元首会晤取得向好发展趋势，这给俄乌冲突降温带来预期，从而弱化原油地缘溢价优势。在偏空因素压制下，预计后市国内外原油期货价格或维持震荡偏弱的格局。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2025年8月国内外原油期货走势回顾.......................................5第2章宏观氛围改善美联储降息预期增强.........................................7第3章2025年7月国内经济保持平稳增长........................................12第4章OPEC+产能释放提速供应过剩加重.........................................16第5章北半球原油需求旺季趋于尾声.............................................22第6章美俄元首会晤俄乌冲突降温..............................................27第7章2025年7月我国原油进口量略微增长.......................................30第8章2025年8月欧美原油非商业净多头寸大幅减少...............................33第9章总结...................................................................35 图表目录 图1国内原油期货主力合约走势图...................................................5图2美国WTI原油期货连续合约走势图...............................................5图3布伦特原油期货连续合约走势图.................................................6图4原油基差走势图...............................................................6图5欧美制造业PMI走势图.........................................................8图6美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图7美联储2025年6月议息会议利率点阵图..........................................9图8美联储未来几次会议降息概率...................................................9图9美国非农就业人数走势图......................................................10图10美国失业率走势图...........................................................10图11美国CPI同比增速走势图.....................................................11表1 2023-2025年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图122019-2025年我国季度GDP增速...............................................14图13我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图14我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图15我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图16我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图17社会零售额增速走势图（%）..................................................16图18国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图19我国月度社会融资规模走势图.................................................17图20国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................16图21我国发电量及同比增速走势图.................................................17图22OPEC原油产量月度走势图....................................................23图23沙特原油产量月度走势图.....................................................23图24伊朗原油产量月度走势图.....................................................23图25委内瑞拉原油产量月度走势图.................................................23图26伊拉克原油产量月度走势图...................................................23图27阿联酋原油产量月度走势图...................................................23图28美国原油产量走势图（千桶/日）..............................................23图29美国活跃石油钻井平台数量走势图.............................................23图30美国七大产区新井单井产出走势图.............................................23图31全球主要产油国原油生产成本对比图...........................................24 图32 2014-2025年美国炼油厂产能利用率走势图......................................28图33 2013-2025年美国商业原油周度库存走势图......................................29图34 2014-2025年美国战略石油储备库存量（千桶）..................................29图35 2005-2025年美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）............................29图36 2025年7月胡塞武装继续打击以色列...........................................31图37 2025年7月以色列进攻黎巴嫩.................................................32图38中东巴以冲突不断或诱发产油区潜在风险.......................................32图39霍尔木兹海峡扼守波斯湾产油区...............................................33图40中国规模以上工业原油产量月度走势图.........................................34图41中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................34图42中国原油月度进口月度走势图.................................................34图43我国山东民营炼厂开工率走势图...............................................35图44 WTI原油期货基金持仓情况走势图..............................................35图45布伦特原油期货基金持仓情况走势图...........................................35图46布伦特-WTI原油期货价差走势图...............................................35表22021-2025年全球原油季度供需平衡表（单位：万桶/天）..........................35图47 2021-2025年全球原油季度供需平衡推算表（单位：万桶/天）.....................36 一、2025年8月国内外原油期货走势回顾 由 于OPEC+产 油 国 再 度 加 快 扩 大 产 能 规 模 ， 供 应 压 力 持 续 回 升 ， 同 时 国 际能 源 署和 美 国 能 源 署纷 纷 调 降 今 明两 年 全 球 原 油需 求 预 期。在 供 需结 构 转 弱 的背 景 下，叠 加 美国 调 停 俄 乌 冲突，地 缘 风险 降 温 导 致 原油 溢 价 缩 水。在 偏 空因素 主 导背 景 下，20