成本压降成效显著，产量恢复有望改善业绩

核心观点与关键数据

2025年一季度，平煤股份营业收入54.00亿元，同比下降34.50%；归母净利润1.52亿元，同比下降79.50%。主要原因是平均煤价下滑，商品煤销量和单位售价均出现明显下降。然而，公司通过大力压降成本，商品煤单位销售成本同比下降26%，毛利率有所改善。

公司战略布局

1. “东引西进出海”战略：公司成功竞得新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，并收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权，以增厚煤炭资源储量，提高核心竞争力。
2. 产业链延伸：公司拟设立全资子公司“河南卡宝瑞材料有限公司”，与顺鑫煤化工公司合作建设煤基碳材料耦合工艺技术中试项目，提升煤炭产品附加值。

研究结论与投资评级

分析师看好焦煤行业基本面、公司智能化新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，以及控股股东资产注入带来的煤、焦产业延伸与增长。预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.41、14.27、16.61亿元，对应2025-2027年PE分别为16.56/14.40/12.37倍。维持“买入”评级。

风险因素

1. 国内宏观经济增长不及预期
2. 安全生产风险
3. 产量出现波动的风险