2024年报及2025年一季报点评：短期承压，期待逐季改善

2024年公司实现营业收入367.26亿元（+5.14%），归母净利润116.68亿元（+0.74%），但2024Q4单季度营收和净利润分别下降5.08%和40.99%，2025Q1单季度业绩略低于预期。国内市场短期承压，期待2025年迎来拐点。

分业务来看： 1）生命信息与支持业务收入135.57亿（-11.11%），微创外科业务增长超30%，国际业务同比双位数增长，但国内监护仪、除颤仪等产品市场规模大幅下滑。 2）体外诊断业务收入137.65亿（+10.82%），首次超过生命信息与支持业务，国际业务增长超30%，化学发光业务国内排名第三，生化业务市场占有率超15%。 3）医学影像类收入74.98亿（+6.60%），国际业务增长超15%，超高端超声系统ResonaA20首年收入超4亿元。 4）电生理与血管介入类收入14.39亿，完成对惠泰医疗收购，布局心血管领域。

公司持续创新，推出瑞智重症决策辅助系统、UX7系列内窥镜等新产品，并基于启元重症大模型提升AI医疗能力。

盈利预测与投资评级：考虑到国内新品推广及海外费用增加，将2025-2026年归母净利润预期调至119.60/131.31亿元，2027年预期152.80亿元，对应PE分别为22/20/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治风险、新产品市场推广不及预期、并购整合不及预期等。